Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций «Вэб-инвест Банка». За прошедшую неделю основные фондовые индексы российского рынка выросли: RTSI - 665.69 (+2.14%), MICEX - 600.67 (+2.59%).

Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций «Вэб-инвест Банка». За прошедшую неделю основные фондовые индексы российского рынка выросли: RTSI - 665.69 (+2.14%), MICEX - 600.67 (+2.59%). После Южной Кореи и Гон-Конга RTSI оказался третьим по темпам роста в том списке индексов, мониторинг которых мы осуществляем. Стоит отметить, что с начала февраля индекс вырос на 5%, а с начала года - на 8.95%, что ставит его на 2 место в этом же списке, сразу после Южной Кореи. Более 5% за прошедший период 2005 года прибавили фондовые индексы Франции и Великобритании, а вот американский индекс NASDAQ оказался на последнем месте: -5.37% с начала года. Зато в США в начале года очень хорошо росли цены облигаций, несмотря на то, что рынок ожидает повышения ставок. Последнее выступление главы ФРС показало, что денежные власти не отказываются от идеи повышения ставок, рынок облигаций начал разворачиваться и, возможно, это повлияет на динамику фондового рынка, с начала февраля индекс NASDAQ почти вышел в ноль, а индексы Доу-Джонса и $&P 500 даже оказались «в плюсе». Объем торгов за неделю на классическом рынке в РТС составил $87.3 млн. и $1.188 млрд. в фондовой секции ММВБ. Объемы сделок не являются рекордными, и не дают оснований говорить о том, что на фондовом рынке появился активный спрос на российские активы. Спокойная покупка без сильного «выдергивания» рынка вверх, использование коррекций для увеличения доли акций в портфеле – такова, на мой взгляд, тенденция последних двух недель. Индекс РТС все это время стабильно держится не только выше отметки в 620 пунктов, которая с середины 2004 года показывает настрой рынка (при уходе вниз за этот уровень рынок пребывает в пессимизме, при превышении - вновь появляется надежда на рост), но и выше линии сопротивления более чем полугодового корректирующего нисходящего тренда. Я полагаю, что в течение февраля положительный настрой на рынке сохранится, и, как было нами «обещано», индекс РТС по итогам последнего месяца зимы окажется «в плюсе». Лидером роста (+33.55%) по итогам прошлой недели стали акции ЮКОСа на фоне спекулятивного спроса на бумаги компании, которую в прошлом году лишили основного добывающего актива. И вот ведь незадача – стала актуальной поговорка «Что русскому здорово, то немцу смерть». Если инвесторы играют «за» ЮКОС, то одновременно и «против» Газпрома, так как возможная победа (на мой взгляд, она нереальна) ЮКОСа в Хьюстонском суде повредит Газпрому в его слиянии с Роснефтью, так как обе компании будут преследоваться за прямое или косвенное участие в незаконной сделке с активом ЮКОСа. Правда, газовому монополисту все эти «игры», как слону дробина, динамика его акций – боковой тренд с ожиданием выноса наверх. И уж если кто и испортил идею объединения рынков акций Газпрома, так это Роснефть, руководство которой ведет себя так, как будто работает не в государственной, а в частной компании и защищается от недружественного поглощения. Однако, на мой взгляд, гораздо интереснее, чем рост акций ЮКОСа, выглядит динамика акций, которые вслед за ЮКОСом, входят в десятку лидеров роста. Казанский вертолетный завод и Уфаоргсинтез, Приморское морское пароходство и КАМАЗ, Башинформсвязь и ЮТК, Удмуртнефть и Варьеганнефтегаз – достаточно примечательный список, глядя на который можно определить приоритеты рынка на весь 2005 год, хотя не стоит ограничиваться только отраслями, которые представляют перечисленные предприятия. Список достаточно хорошо отражает спектр интересов инвесторов – развивающаяся автомобильная отрасль, несмотря на все ее недостатки, рост объемов в нефтехимическом производстве, предстоящая приватизация госпакетов нескольких морских портов и пароходств, предстоящая приватизация Связьинвеста и предстоящее объединение активов ТНК-ВР, в структуру которых интегрированы Удмурнефть и Варьеганнефтегаз. В этот список не вошли акции металлургических предприятий, которые пользовались высоким спросом несколькими неделями ранее, и пока еще остаются интересными для покупки, акции РБК, которая готовится выпустить АДР на свои акции, акции самолетостроительных заводов, акции трубных заводов. В представленном списке нет «голубых фишек», у которых потенциал роста если не исчерпан, то намного ниже, чем потенциал роста, например, КАМАЗа (наша оценка – $0.78 от 15.10.04), акции которого подорожали за неделю почти на 11% и составили на закрытие $0.51. Акции Воронежского акционерного самолетостроительного общества (ВАСО) подорожали на 21.7%, Улан-Удэнского авиастроительного завода - на 23.3%, однако они не представлены в публикуемом списке, так как торгуются в системе RTS Board. Повторю то, что уже неоднократно было написано в прежних обзорах - большие пакеты акций компаний второго, третьего и последующих эшелонов собрать нереально, так как практически везде уже есть сложившаяся структура собственников и враждебное поглощение практически невозможно. Однако также как в Уралкалии или в РБК, в Стальной группе Мечел или в Иркуте, в небольших компаниях рано или поздно, на фоне растущего платежеспособного спроса, тоже придет время увеличивать объемы производства за счет привлечения внешнего финансирования для реконструкции, модернизации и расширения. Тогда все увидят отчетность по МСФО и поймут, что компании стоят гораздо больше, чем их рыночная капитализация в настоящее время, когда акций на рынке мало, а балансовую отчетность читают разве что редкие «рыночные сумасшедшие», да главбух. Вся ценность обзоров по таким компаниям содержится не в оценке EBITDA, а в маркетинговом исследовании рынка продукции данного предприятия, в оценке его доли на данном рынке, в оценке потенциала роста спроса на продукцию и в оценке адекватности его собственников тем задачам, которые предстоит в будущем решать предприятию. А то ведь может получиться как с ММК, акции все собрали, а где взять сырье для принадлежащего им комбината – не подумали. Много ли будут стоить акции меткомбината, который будет возить руду и кокс за тридевять морей? Итак, если большие пакеты одного или нескольких предприятий невозможно собрать в целях поглощения, то можно собрать небольшие пакеты множества предприятий из нескольких отраслей и рассматривать такого рода инвестиции как венчурные проекты. Успешная реализация двух из десяти таких проектов может дать портфельному инвестору прибыль, значительно превышающую доходность инвестиций в индексный фонд, ориентированный на индекс РТС.