Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций «Вэб-инвест Банка». По итогам второй торговой недели 2005 года индекс РТС вновь снизился (-3.03%) и теперь уже потери индекса составляют 3.4%. При

Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций «Вэб-инвест Банка». По итогам второй торговой недели 2005 года индекс РТС вновь снизился (-3.03%) и теперь уже потери индекса составляют 3.4%. При этом, учитывая новую методику расчета индекса РТС (учет free float), динамика индекса не совпадает с динамикой капитализации рынка. Если в конце года суммарная капитализация компаний, акции которых торгуются на классическом рынке в РТС, составила $168.285 млрд. при индексе 614.1 п., то на конец торгового дня прошедшей пятницы показатель капитализации повысился до отметки $172.71 млрд., а индекс РТС составил 593.22 п. Таким образом, получается, что на общем падении рынка индексные фонды проигрывают фондам, структура инвестиций которых ориентирована на определенные виды активов. Инвесторам, которые размещают свои активы в инвестиционных фондах, следует внимательнее относиться к информации, содержащейся в декларациях инвестиционных фондов. На прошедшей неделе значительно вырос доллар по отношению к рублю, так что основная активность банков была сосредоточена на валютном рынке. Суммарно, на утренней и дневной валютных сессиях, где торговался доллар, объем сделок составил $8.56 млрд. за неделю. С начала года, когда доллар начал расти по отношению к рублю, ЗВР ЦБ к 14 января снизились на $4.5 млрд., что, по общему мнению участников рынка, означало поддержку рубля со стороны ЦБ. Можно предположить, что показатели ЗВР, которые будут опубликованы 27 января, будут более низкими, чем на 14 января. И все-таки значительного снижения мы не увидим, так как на прошедшей неделе основными продавцами валюты были экспортеры. В пятницу рост доллара остановился, причиной чему стало некоторое ослабление доллара на международном валютном рынке. Есть основания предполагать, что до тех пор, пока евро по отношению к доллару будет находиться вблизи обметки 1.3 евро за доллар, на внутреннем рынке мы будем наблюдать колебания курса доллара к рублю вблизи отметки 28 руб. за доллар. Активность валютного рынка отчасти объясняет крайне низкие объемы торгов в РТС ($33.9 млн. за неделю), на ММВБ средний уровень объема ($1.03 млрд. за неделю) поддерживается за счет присутствия частных инвесторов. Рост доллара к рублю и укрепление его на международном валютном рынке вызвал некоторое повышение ставок на облигационном рынке, который к тому же готовится к размещению новых крупных крупных займов. Этому же способствовали и данные об инфляции, которая за 17 дней января составила 1.9%, а также прогнозы аналитиков о возможном замедлении темпов роста экономики страны и росте инфляции. Практически до самого конца недели новостной фон не способствовал активности инвесторов, основную роль на рынке акций играли спекулянты, которые более активно реагировали на отрицательные новости, чем на положительные. В начале недели информационные агентства сообщили, что миноритарии (в частности, финская Fortum) обеспокоены задержкой в создании ТГК-1. Очередное заседание совета директоров Ленэнерго, которое должно было состояться 18 января 2005 года, перенесено на более поздний срок по инициативе РАО ЕЭС. Это вызвало снижение котировок на продажу акций Ленэнерго, да и акции РАО ЕЭС снизились. В то же время 18 января Комитет по стратегии и реформе РАО ЕЭС одобрил предложенную менеджментом РАО программу повышения капитализации и ликвидности акций ОГК. После регистрации проспектов эмиссии предполагается листинг РТС и ММВБ, запуск программ ARD/GDR. На ближайшую неделю я предполагаю повышение курса акций РАО ЕЭС с того минимального уровня, которого они достигли в прошедшую среду (7.195 руб.), до уровня 7.8-7.9 руб. Снижение целевых цен на акции МРК компанией Brunswick UBS вызвало продажи в этом секторе активов. При этом речь шла о результатах трех кварталов 2004 года, и никто не обратил внимание на то, что с января 2005 года все МРК будут получать 100% абонентской платы за стационарные телефоны от бывших льготников. А это значит, что в 2005 году выручка компаний вырастет, а снижение объемов фондов, выделяемых компаниями под возможные неплатежи, приведет к росту прибыли. Однако в краткосрочном плане прогноз Brunswick UBS вполне справедлив и будет оказывать влияние на рынок телекомов в течение ближайшей недели. На акции Уралсвязьинформа дополнительное негативное (в краткосрочной перспективе) влияние оказало сообщение о том, что компания в рамках консолидации сотового бизнеса стала единственным владельцем дочерних компаний Ермак RMS и Тюменьруском. Однако в перспективе эти активы существенно повысят выручку и прибыль компании. Уже в 2004 году доходы компании от мобильного бизнеса, с учетом дочерних компаний, вырастут до $240 миллионов со $185 миллионов в 2003 году. Наша оценка акций Уралсвязьинформа на 2005 год – $0.065, на текущей неделе динамика акций этой компании будет несколько хуже рынка (0.94-0.97 руб. к концу недели). В четверг на рынок оказало влияние заявление главы Газпрома о том, что: - присоединение государственной нефтяной компании Роснефть к ОАО Газпром полностью готово и может состояться в ближайшее время; - присоединение Роснефти к Газпрому будет произведено без учета Юганскнефтегаза; - квота на владение иностранными инвесторами акциями Газпрома будет отменена, а объединение внешнего и внутреннего рынка акций будет осуществлено в кратчайшие сроки после получения госконтроля в монополии. На мой взгляд, эта новость, наряду с тем, что произошло на заседании правительства в четверг (см. обзор от 21 января), способна сдвинуть рынок с «мертвой точки» и уберечь его от значительного падения, но только в том случае, если действия правительства будут соответствовать озвученным заявлениям. Поэтому первая реакция рынка будет положительной и, скорее всего, оптимизма инвесторов, хватит на будущую неделю. Полагаю, что индекс РТС к концу следующей недели превысит отметку в 600 пунктов и подойдет к верхней границе диапазона (550-620 пунктов), который соответствует состоянию неопределенности у инвесторов. В те периоды 2004 года, когда негативные новости превалировали, индекс находился в этом диапазоне, и я не исключаю, что в 2005 году такая тенденция сохранится. А вот сможет ли он находиться стабильно выше отметки в 620 пунктов, во многом зависит от действий властей по отношению к бизнесу. Акции Газпрома остаются «защитными» и их покупка ниже уровня 72 руб. для долгосрочных инвесторов вполне приемлема. Однако в ближайшее время я не вижу оснований для сильного роста бумаг, поэтому акции вряд ли будут стабильно превышать отметку в 75 руб. до тех пор, пока рынок не почувствует, что сделка по поглощению Роснефти близка к завершению. Рост стоимости можно ожидать в акциях Сбербанка, который вскоре выпустит 10-летние долларовые еврооблигации на «существенную сумму». Регистратором и ведущим менеджером эмиссии назначен UBS Investment Bank. Об объеме выпуска не сообщается, однако, по сообщению Сбербанка, сделка будет структурирована как 10-летняя облигация с пятилетним безотзывным периодом, по завершении которого происходит увеличение купонной ставки. Презентация эмиссии в Азии и Европе будет проводиться в течение недели с 31 января. Это будет способствовать росту стоимости акций банка (если не на следующей неделе, то в начале февраля), который в последнее время увеличивает объем рублевого кредитования. Разница в ставках по предоставленным рублевым кредитам и привлеченному валютному кредиту на фоне роста объемов кредитования экономики обещает существенно увеличить прибыль банка в 2005 году. Наша целевая оценка стоимости обыкновенных акций Сбербанка на 2005 год в настоящее время составляет $550 и, возможно, будет пересмотрена в сторону увеличения по итогам 2004 года.