Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций компании «Вэб-инвест Банка». В течение всех пяти дней прошедшей недели российский фондовый рынок снижался: по итогам недели индекс РТС потерял

Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций компании «Вэб-инвест Банка». В течение всех пяти дней прошедшей недели российский фондовый рынок снижался: по итогам недели индекс РТС потерял 4.58%, индекс ММВБ – 11%. Если сравнить динамику индекса РТС с динамикой индексов других развивающихся рынков, то окажется, что темпы падения индекса РТС сравнимы с темпами падения по итогам недели таких рынков как китайский (Shanghai Composite упал на 6.49%), тайваньский (Taiwan Weighted снизился на 4.61%) и южнокорейский (Seoul Composite потерял 4.47%). Стоит отметить, что и рынки стран G-7 закончили неделю в минусе. Казалось бы, российский рынок находится в рамках общей корректирующей тенденции мировых фондовых рынков. Однако падение индекса ММВБ на 11% уже трудно назвать коррекцией – скорее, это обвал, и произошел он, по общему мнению участников рынка, на фоне крайне недружелюбных действий правительственных органов по отношению к компании ЮКОС, да еще на очередном снижении акций Мосэнерго, которые в понедельник рухнули на 52%. Нефтяная компания на фоне очень высоких цен на нефть пытается максимально быстро выплачивать начисленные ей налоги, но препятствия на пути этих действий создаются тем большие, чем ближе компания подходит к завершению платежей по налогам, начисленным за 2000 год. Никакими логичными причинами, кроме как желанием раздробить компанию, объяснить это не удается, а о причинах такого избирательного отношения к ЮКОСу правительство пока так и не сообщило. Поэтому на рынке циркулируют всевозможные слухи, которые усугубляют атмосферу напряженности на рынке. Учитывая, что к началу прошедшей недели рынок подошел в состоянии технической перекупленности (см. график в конце обзора), а акции многих «голубых фишек» практически достигли своих фундаментальных оценок, нет ничего удивительного в том, что первые же новости о том, как Минюст оценил стоимость основного добывающего актива ЮКОСа – Юганскнефтегаза, спровоцировали волну продаж по всему фронту наиболее ликвидных бумаг. «Помогло» продавцам и резкое падение цен на основные металлы экспортной группы, которые производят Норильский Никель и другие экспортеры. В течение одного дня цена на никель на мировом рынке снизилась почти на 20% (падение было почти отвесным на фоне публикаций серии статей о том, что Китай может сократить закупки металлов), поэтому немедленно последовал обвал акций Норильского Никеля, которые за неделю упали в РТС более чем на 10%. В настоящее время цены на никель начали корректироваться после резкого падения и не исключено, что акции Норильского Никеля положительно отреагируют на это. В целом, рынок вошел в полосу коррекции, однако мы считаем, что при благоприятном стечении обстоятельств сроки этой коррекции будут в пределах одного - двух месяцев. Глубина коррекции будет зависеть, в том числе, и от того, как будут разворачиваться события вокруг компании ЮКОС. Но пробой вверх уровня 675-680 по индексу РТС может произойти только в том случае, если участники рынка поверят в то, что в экономике страны происходят реальные положительные сдвиги в сторону роста за счет изменения ее структуры. Пока же мы видим замедление темпов роста и исполнение прогноза правительства (6.9% роста ВВП в 2004 году) оказывается под вопросом. Это означает, что правительство должно будет ускорить реформу энергетики и ускорить приватизацию Связьинвеста, решить проблему объединения внутреннего и внешнего рынка акций Газпрома, стимулировать (том числе, и с помощью налоговых законов) компании, производящие продукцию с высоким уровнем добавленной стоимости к расширению производства за счет привлечения капитала на фондовом рынке через IPO. На законодательном уровне принять меры к повышению прозрачности компаний, акции которых торгуются на рынке, и не только в том случае, если они собираются выходить на внешний рынок, но и для использования этой информации внутренними инвесторами. Все эти задачи за один-два месяца не решить, но требуется хотя бы сигнал для рынка, что движение в этом направлении происходит не только на словах. А до тех пор, пока рынок будет зависеть от уровня свободной ликвидности и от динамики мировых цен на нефть и металлы, также как зависят от этой динамики цены нескольких голубых фишек, имеющих наибольший вес в фондовых индексах, ожидать существенного прорыва на фондовом рынке не приходится – все взлеты цен будут использоваться для фиксации прибыли, и преодолеть апрельский максимум рынку в этом году не удастся. «Обыграть» фондовый индекс удастся лишь в том случае, если активы участника фондового рынка будут размещены в существенно недооцененные рынком акции компаний пока еще малой капитализации, которые, по меркам западных рынков, должны стоить в два-три раза дороже, но из-за отсутствия у страны инвестиционного рейтинга, из-за низкой прозрачности компаний и малого объема их акций в свободном обращении в настоящее время оцениваются очень низко. Одним из таких активов стали акции Стальной Группы «Мечел» и Челябинского металлургического комбината, который входит в качестве основного актива в группу. По итогам недели эти бумаги выросли на 257% и 13.73%, соответственно, а с середины сентября, когда был опубликован наш специальный отчет «Металлические акции – огромный потенциал роста», эти бумаги подорожали на 577% и 61%, соответственно. Одной из причин значительного роста стал, в том числе и низкий free float акций обеих компаний, поэтому мы не исключаем, что после выпуска ADS на акции группы «Мечел», значительного роста может и не случиться. Однако, глядя на то, как акции Efes (владеет тремя российскими заводами - в Москве, Ростове-на-Дону и Уфе) сразу после IPO на Лондонской бирже подорожали на 20%, нельзя исключить и такого же продолжения для группы Мечел. Тем не менее, мы рекомендуем держателям этих бумаг зафиксировать прибыль до момента размещения ADS.