Альфа-Капитал: Перспективы российских акций выглядят оптимистично

Геополитика все-таки начала сказываться на рынках, индекс S&P 500 по итогам прошлой недели показал первое за долгое время ощутимое снижение, потеряв по итогам недели 1,4%. Снижение перекинулось и на развивающиеся рынки, индекс MSCI развивающихся рынков снизился за неделю на 2,3%. Правда, уже сегодня котировки фьючерсов на S&P 500 указывают на то, что коррекция, похоже, уже закончилась.

Российский рынок акций на этом фоне выглядел весьма неплохо, снижение по итогам недели не превысило 0,5%, а эту неделю он начал с роста. В настоящий момент мы очень оптимистично смотрим на перспективы российских акций. С одной стороны, они относятся к все более редкому классу недооцененных активов, а с другой – последние макроданные указывают на продолжение восстановления экономики: рост ВВП +2,5% во II кв. 2017 при ожиданиях 1,7%, выше ожиданий оказался торговый баланс, а дефицит бюджета, напротив, намного ниже прогнозов.

Замедление инфляции и повышение вероятности и потенциала снижения ключевой ставки ЦБ в обозримой перспективе также должны поддержать российский рынок акций. Все-таки жесткая денежно-кредитная политика – это инструмент сдерживания экономической активности, в том числе путем усложнения доступа компаний к дешевому фондированию. Соответственно, хорошие данные по росту ВВП в условиях жесткой монетарной политики говорят о том, что российская экономика может серьезно ускориться в будущем, когда реальные процентные ставки снизятся.

С учетом всего этого мы считаем правильным решением удерживать увеличенную долю российских акций в портфелях: если российский рынок акций хотя бы уменьшит отставание от других развивающихся рынков, накопленное с начала года, этого будет достаточно для того, чтобы обеспечить ему опережающий рост.

Цена нефти вторую неделю держалась около отметки 52 долл. за баррель Brent, не решаясь надолго уйти от этого уровня. Данные по запасам, числу буровых установок и прочие новости оказались неспособны всерьез расшевелить рынок. Соглашение об ограничении добычи странами ОПЕК выполняется на 87%, а рост числа активных нефтяных буровых установок составил всего 3 штуки, добыча в США за неделю почти не изменилась.

Впрочем, основные события в нефти сейчас происходят на уровне формы фьючерсных кривых. Например, в WTI сейчас наблюдается бэквардация в диапазоне 1–2 года (цена нефти снижается с удалением даты поставки). Это может говорить о том, что компании активно хеджируют цены будущих поставок, страхуя себя от риска падения цены. Если это так, что в будущем падение нефтяных цен будет в меньшей степени сказываться на финансовых результатах, то есть при прочих равных сокращение предложения при снижении цен будет менее активным. Кроме того, смущает и бэквардация в близких контрактах Brent, что может быть сигналом серьезных негативных ожиданий по ценам на горизонте нескольких месяцев.

Впрочем, в сегменте промышленных металлов все выглядит несколько лучше. Индекс цен промышленных металлов Bloomberg за неделю вырос еще на 2,4%, увеличив отрыв от российского рынка акций. Рост цен на металлы на фоне риска ослабления рубля означает, что стоит сохранять позиции в акциях металлургических компаний. Единственное, мы сделали акцент на цветной металлургии, где потенциал роста, по нашим оценкам, выше.

Кстати, стоит внимательно оценивать и данные по Китаю, в сентябре-октябре ожидается, что на время съезда правящей партии будут закрыты многие производства (из экологических соображений). Соответственно, это негативно скажется на предложении промышленных металлов. Хотя и визуально это приведет к снижению динамики промышленного производства.

Золото и другие драгоценные металлы на прошлой неделе снова выросли в цене, спрос на защитные активы, на фоне роста геополитических рисков, может продолжить расти.