Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Рост курса акций ЮКОСа и Мосэнерго удержал рынок от коррекции на прошлой неделе. Прошлая неделя характеризовалась разнонаправленным

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Рост курса акций ЮКОСа и Мосэнерго удержал рынок от коррекции на прошлой неделе. Прошлая неделя характеризовалась разнонаправленным движением котировок акций российских компаний. Лидерами роста среди российских «голубых фишек» на минувшей неделе стали акции Мосэнерго (+9%) и ЮКОСа (+12,6%). Аутсайдерами были Сургтутнефтегаз (-3,5%), Норникель (-2,9%), РАО ЕЭС (-2,8%) и Татнефть (-2,7%). Бумаги Газпрома (+2%), Траснефти (+1,1%) и Сбербанка (+2,2%), рекомендованные нами для долгосрочного инвестиционного портфеля, приятно опередили изменение индекса РТС (+0,9%). В то же время, акции Ростелекома (-0,2%) не оправдали наших ожиданий на прошлой неделе. Динамика их курса косвенно была обусловлена продажами этих бумаг институциональными инвесторами, имеющих их в своих портфелях наряду с ADR «Вымпелкома». Основным событием прошедшей недели, замеченным участниками российского рынка акций, стало освобождение В. Шахновского (крупного акционера ЮКОСа) в зале суда. На наш взгляд, обострению ситуации вокруг «Вымпелкома» пока еще не уделяется должное внимание со стороны операторов российского рынка акций. Как мы отмечали, решение суда по делу В. Шахновскома можно воспринимать как некоторый индикатор развития ситуации вокруг компании ЮКОС. Спекулятивная игра на повышение курсовой стоимости ЮКОСа на минувшей неделе преподнесла приятные неожиданности для проводивших ее участников. В то же время, по нашему мнению, покупки на этой волне других «голубых фишек» может уже в ближайшее время разочаровать игроков на повышение. Приговор суда по В.Шахновскому оказался скорее понятийным, чем законодательным. С одной стороны, это был обвинительный приговор (без прямого доказательства вины), с другой стороны, В.Шахновского освободили «в связи с изменившимися обстоятельствами» (данная трактовка суда может быть оспорена в суде более высокой инстанции). Это решение суда, вписывающееся в рекламу МНС – «заплати налоги и спи спокойно», на наш взгляд, четко обозначает от фигурантов дела ЮКОСа – заплатите те суммы в бюджет, которые от вас требуют государственные инстанции и претензий к компании не будет. Однако с большой вероятностью можно ожидать, что даже в этом случае против фигурантов «дела ЮКОСа» будут вынесены обвинительные приговоры на основании косвенных доказательств обвинения по аналогии с «делом Шахновского». В таком контексте очень велика вероятность развития ситуации вокруг дела ЮКОСа в следующем ключе: компания выплачивает в госбюджет сумму вновь начисленных налогов, штрафов и пеней за 1997-2003гг., которая будет согласована между МНС и менеджментом ЮКОСа. Риски, что со счетов компании будет списан кэш (в размере $3 млрд.), который компания получит от Сибнефти в результате закрытия обратной «зеркальной» сделки крайне высоки. На наш взгляд, данное событие не учтено в текущей цене акций ЮКОСа. После очистки от подобных рисков, бумаги этой компании станут почти идеальным объектом для приобретения в среднесрочной перспективе. Трагические события в московском метро в минувшую пятницу, как мы и ожидали, не повлияли конъюнктуру фондового рынка. В таких условиях крупных покупок российских «голубых фишек» не было, а предпринятая игра на понижение внутри пятницы со стороны ряда спекулянтов оказалась неудачной. Для долгосрочного инвестиционного портфеля мы отдаем предпочтение фундаментально обоснованным «фишкам» таким, как Газпром, Сбербанк, Транснефть, Ростелеком (и, в меньшей степени, бумагам ГМК Норникель и ЛУКОЙЛа в текущих ценах). Из акций второго эшелона, на наш взгляд, неплохой потенциал роста имеют бумаги ЮТК (фундаментально одни из самых дешевых среди региональных телекомов). Помимо этого инвестиционно интересны и менее ликвидные акции – ряд региональных энергокомпаний, отдельные предприятия машиностроения, металлургии и металлообработки, химии и нефтехимии. На наш взгляд, сейчас большинство «голубых фишек» малоинтересны с точки зрения среднесрочных инвестиций, так как не дают вменяемой премии за акционерный риск по сравнению к инструментам с фиксированной денежной доходностью. В среднесрочной перспективе мы отдаем предпочтение либо фундаментально недооценным низколиквидным акциям, либо бумагам таких компаний, которые с высокой вероятностью могут стать объектами покупок пенсионных фондов и ПИФов. Мы считаем, что предпочтение этих консервативных участников будут делаться в сторону акций компаний с большой долей государственного участия. Основная инвестиционная интрига 2004 года будет не в том, как показать результаты более лучшие, чем в минувшем – 2003 году, а в том, как сохранить заработанное. Прошедший год был очень хорош для инвестиций в Россию, впрочем, как и для инвестиций в ценные бумаги стран развивающихся рынков. 2004 год будет годом победы инвесторов, скорее, консервативного толка, чем авантюристически настроенных спекулянтов, рассчитывающих поймать рост на уже фундаментально дорогих бумагах, апеллируя к эффекту «ее величества высокой рублевой ликвидности».