Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский рынок акций вышел на финишную прямую предновогоднего ралли. На минувшей неделе российский рынок акций продемонстрировал

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский рынок акций вышел на финишную прямую предновогоднего ралли. На минувшей неделе российский рынок акций продемонстрировал разнонаправленное движение котировок «голубых фишек» по на фоне убедительного роста индекса РТС (+5,28%). Данный рост был спровоцирован спекулятивной покупкой акций Сибнефти и ЮКОСа, которые имеют существенную долю в индексе РТС. Прирост курса обеих бумаг составил чуть более 12%. На фоне стремительного роста курса акций Сибнефти и ЮКОСа котировки акции Ростелекома и Сургутнефтегаза практически не выросли, а бумаги ЛУКОЙЛа и Газпрома показали даже отрицательную переоценку. Лучше рынка выглядели акции ГМК Норникель и РАО «ЕЭС России». Конъюнктура российского рынка акций сейчас такова: рынок вышел на финишную прямую так называемого «предновогоднего ралли». Рост бумаг к концу года фактически принят за основной сценарий среди фондовых спекулянтов. С другой стороны, движение на рынке носит «рваный» характер (поочередное выдергивание то одних, то других бумаг) и не свидетельствует о приходе новых инвестиционных средств в рынок. Образно говоря, по рынку носится избыточная ликвидность, которая рисует уровни цен, то в одних, то в других бумагах. Так, акции РАО и ЮКОСа, которые были аутсайдерами рынка во второй неделе декабря, на минувшей неделе оказались в числе лидеров. Акции Сибнефти и ГМК Норникель, доля которых на открытом рынке крайне мала, тоже вошли в число лидеров минувшей недели. Такое поведение рынка говорит о преобладании спекулятивных настроений, которые в настоящее время игнорируют фундаментальные риски и риски ликвидности тех или иных секторов рынка. На текущей неделе ожидается два важных события: 1. решение Басманного суда по продлению содержания под стражей Михаила Ходорковского, 2. принятие Советом директоров РАО ЕЭС решения о правилах проведения аукционов по генерациям в электроэнергетике. В случае, если вопреки ожиданиям аналитиков Басманный суд примет решение о выпуске М.Ходоркоского из под стражи под залог, это событие будет иметь для российского рынка акций в моменте примерно такие же последствия, как и отставка Бориса Ельцина в конце 1999 года. С нашей точки зрения, вероятность освобождения М.Ходорковского по декабрьскому решению суда крайне мала – скорее всего, будет принято решение в пользу ходатайства Генпрокуратуры РФ о продлении содержания под стражей бывшего главы ЮКОСа. Что касается решения по реформированию энергетики, то вопреки преобладающему всеобщему оптимизму на рынке относительно идеи «энерговаучера», повышающей фундаментальную стоимость акций РАО, мы не сторонники такого подхода к ценообразованию акций российского энергохолдинга. Четвертый сценарий по проведению данных аукционов (взятый правительством РФ как базовый), дает некоторую преференцию деньгам, а не акциям РАО. Более того, крупные акционеры РАО, желающие принять участие в аукционах, вынуждены будут играть в рамках этого базового сценария по реформированию РАО на понижение курсовой стоимости своих бумаг, желая получить генерации в обмен на вои акции. Пикантность ситуации в том, что акционер, предложивший больше акций РАО на единицу генераций по идее и должен выиграть в аукционе. Между тем, вопреки здравому смыслу рост курса акций РАО в последние дни 2003 года может продолжиться – уж больно многие миноритарии РАО заинтересованы в спекулятивном росте курсовой стоимости акций для положительной переоценки своих активов по итогам года. На наш взгляд, интересными в текущих ценам для инвестиций по прежнему остаются акции Газпрома, Ростелекома и Сбербанка РФ. Акции данных компаний имеют обоснованный с точки зрения фундаментального анализа апсайд с учетом имеющихся рисков. Однако, не факт, что данные бумаги будут лидерами российского рынка акций в последнюю декаду декабря. До Нового года, российский рынок, скорее всего, будет расти, ориентир по индексу РТС – 590-620 пунктов. Достижение рубежей выше 590 пунктов по индексу РТС может быть обеспечено только при условии дальнейшего роста курса акций РАО, ЮКОСа и Сибнефти. Не исключено, что именно в последнюю декаду декабря, эти высоко рискованные активы могут оказаться в числе лидеров роста курсовой стоимости.