Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский рынок акций: «выше гор могут быть только горы, на которых никто не бывал». На минувшей неделе российский рынок предпринял

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский рынок акций: «выше гор могут быть только горы, на которых никто не бывал». На минувшей неделе российский рынок предпринял очередной бросок к новым высотам, вновь обновив свой долларовый максимум по индексу РТС. Недельное закрытие данного индикатора составило 670,14 (новый абсолютный максимум по недельному закрытию в долларовом эквиваленте). Однако этот уровень по-прежнему остается ниже октябрьских высот, если проводить сравнение с рублевым значением индекса РТС того времени. Анализ ситуации дает ответ, за счет каких бумаг индекс не дошел до своего рублевого максимума. Это акции двух компаний: РАО ЕЭС и ЮКОСа. Лидеры роста курсовой стоимости на российском рынке акций на минувшей неделе сменились. Ими стали бумаги Иркутскэнерго (+13,53%) и привилегированные акции Сургутнефтегаза (+12,28). Обыкновенные акции Сургутнефтегаза также продемонстрировали внушительный рост за неделю (+7,48%), однако это было скорее похоже на последний бросок вверх по данным бумагам накануне президентских выборов с целью встретить середину марта на новом ценовом уровне. Говорить о том, что рынок пересмотрел забалансовые активы в виде политической поддержки Сургута, на наш взгляд некорректно. Массированная игра на повышение курсовой стоимости бумаг Сургутнефтегаза на минувшей неделе прошла на фоне информации о продаже Сургутнефтегазом почти 20% акций Росбанка Интерросу, а также новости о возможности продаже ЮКОСом имущественного комплекса Ленанефтегаза Сургуту. Имущественный комплекс Ленанефтегаза позволяет добывать нефть с Талаканского месторождения, постоянной лицензией на недропользование которого сейчас владеет Сургутнефтегаз. Появившиеся на почве этой информации слухи о том, что Сургутнефтегаз будет покупать близкий к блокирующему пакет бумаг ЮКОСа – это, на наш взгляд, явный перебор и плод неудачной фантазии. Локомотивами роста на рынке по-прежнему являлись акции Газпрома (+3,16%) и ЛУКОЙЛа. (+4,71%). Бумаги ЛУКОЙЛа пробили отметку в 800 рублей, а бумаги Газпрома, пробив отметку $1,9 (у многих инвестиционных институтов возле этой планки стоял среднесрочный таргет), устремились к психологически важному рубежу в $2. Существенно лучше рынка на минувшей неделе выглядели привилегированные акции Транснефти (+12%), Ростелекома (+9,06%) и АвтоВАЗа (+11,96%). Аутсайдерами рынка оказались бумаги РАО ЕЭС, ГМК Норникель, Мосэнерго, ЮКОСа, а также обыкновенные акции Татнефти и Уралсвязьинформа. На фоне достаточно резкого роста акций Газпрома уже третью неделю акции РАО "ЕЭС России" напоминают поезд, переполненный пассажирами, у которого отцепили локомотив. Характерно, что на минувшей неделе попытка игры на повышение практически в любых фишках приводила к росту курсовой стоимости. Исключением стали акции РАО ЕЭС. Хотя мы и не разделяем всеобщей эйфории в отношении обыкновенных акций РАО ЕЭС, следует отметить, что на текущей неделе существуют все факторы спекулятивной игры вверх по данным акциям. Поводом для этого может стать ожидание решение совета директоров РАО от 12 марта по вопросу проведения аукционов по генерациям. Вообще-то мы скептически смотрим на положительное решение данного вопроса для мелких миноритариев РАО. Смена состава российского кабинета позволяет ожидать усиление позиции А.Илларионова по РАО и ослабление позиций А.Чубайса (и возможно Г.Грефа). В этом случае, даже недооцененные привилегированные акции РАО вряд ли могут стать защитной гаванью для миноритариев РАО в среднесрочной перспективе. В то же время возможность для красткосрочной игры на повышение в течение ближайших пяти торговых дней по акциям РАО сохраняется, и это, на наш взгляд, практически последняя возможность вытащить данные бумаги на новый ценовой уровень в 2004 году. Технический анализ динамики акций ЮКОСа позволяет говорить, что у данных бумаг формально есть неплохой шанс для движения в район 400 рублей. Между тем, новости, сопровождающие компанию в последнее время, явно не способствуют игре на повышение. Неопределенность с выплатами промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2003 года для миноритарных акционеров, очередная эскалация отношений между ЮКОСом и Сибнефтью, возбуждение уголовного дела против главы РФФИ Малина – все это сдерживающие факторы для роста акций ЮКОСа. По-прежнему отмечаем, что в настоящее время привилегированные акции ряда компаний среднесрочно более интересны, чем обыкновенные акции аналогичных эмитентов. И дело тут не столько в дивидендных выплатах по «префкам», а в «фундаментальной перегретости» рыночной стоимости обыкновенных акций. Мы достаточно скептически относимся к существенному росту большинства российских «голубых фишек» в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, актуальным стало сокращение длинных позиций в среднесрочном портфеле по большинству «голубых фишек»