Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский финансовый рынок в первой половине января отличала избыточная денежная ликвидность. Причина роста денежной ликвидности была

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Российский финансовый рынок в первой половине января отличала избыточная денежная ликвидность. Причина роста денежной ликвидности была двоякой. С одной стороны, в конце минувшего года многие операторы российского финансового рынка предпочли снизить свои риски и продать часть своих валютных и фондовых активов, а высвободившиеся ресурсы перевести в рублевую форму. Предпочтение рублевой форме было дано из-за ожиданий укрепление рубля по отношению к доллару США и возможно по отношению к евро в первом квартале 2004 года. С другой стороны, прирост рублевой ликвидности был также обеспечен российскими денежными властями, которые в последнюю декаду декабря существенно увеличили денежную базу, что отчасти сказалось на значительном росте остатков на корсчетах в коммерческих банках. На наш взгляд, усилия Банка России по увеличению денежной ликвидности были направлены сглаживание валютных рисков российской денежной системы, а именно на снижение темпов возможной ревальвации российского рубля. Данная мера была превентивной в условиях ожидания изменения конъюнктуры мировых рынков на энергоносители во второй половине первого квартала и начале второго квартала 2004 года. На наш взгляд, это было оправдано, хотя мы и не ожидали от Банка России такой оперативности. В первую декаду января 2004 года в условиях высокой денежной ликвидности и малой деловой активности операторов фондового рынка на российском рынке акций была предпринята игра на повышение курсовой стоимости большинства российских «голубых фишек» и бумаг «второго эшелона». Акции Газпрома, ЛУКОЙЛа, Ростелекома и РАО пробили свои ценовые сопротивления и вышли на новый уровень цен. В то же время, уже во второй декаде января на достигнутых уровнях цен возобладали продажи в акциях нефтяного сектора. При этом на фондовом рынке был заметен переток инвестиционных средств из «нефтяных» бумаг в акции второго эшелона. Был проявлен спрос к акциям компаний с высокой долей рублевой выручки (Сбербанка РФ, энергокомпании и локальные телекоммуникационные компании). Среди наиболее ликвидных российских акций за период с 26.12.03 по 16.01.04 января стали акции Газпрома (+11,76%), Сбербанка (+11,92%) и Уралсвязьинформа (+11,55%). Так же «лучше рынка» были высоковолатильные обыкновенные акции РАО ЕЭС России (+7,36%). «По рынку» показали динамику изменения курсовой стоимости акции обыкновенные Ростелекома (+4,02%) и ЛУКОЙЛа (+3,68%). «Хуже рынка» были обыкновенные акции Татнефти, ГМК «Норникель», Суртнефтегаза, ЮКОСа и Сибнефти. Акции Сибнефти (-6,21%) стали аутсайдерами рынка за рассматриваемый период времени, что было вызвано неопределенностью по переговорам между менеджерами ЮКОСа (владеет более 92% акций Сибнефти) и бывшими мажоритарными акционерами Сибнефти. Избыточная денежная ликвидность по-прежнему сглаживает негативный фон, который существует в российском нефтяном секторе из-за «дела ЮКОСа» и ожиданий ужесточения налогообложения нефтяной отрасли, а также вопросов лицензирования по недропользованию. В настоящее время высокие (в долларах США) цены на нефть позволяют инвесторам сократить долю нефтяных бумаг в свих портфелях и снизить риски отрицательной переоценки акционерного капитала в российском нефтяном секторе. Высвобождающиеся ресурсы идут в акции иных компаний секторов экономики. На наш взгляд, интересными в текущих ценам для среднесрочных инвестиций по-прежнему остаются акции Газпрома, Ростелекома и Сбербанка РФ. Акции данных компаний имеют обоснованный с точки зрения фундаментального анализа апсайд (около 10%) с учетом имеющихся рисков. Также инвестиционно интересны и ряда менее ликвидных акции – бумаги ряда региональных энергокомпаний и телекоммуникационных компаний, акции отдельных предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, химии и нефтехимии. На наш взгляд, при существующих рисках лучше ориентироваться на адекватную обоснованную прибыль от переоценки ценных бумаг, а не пытаться импульсно ловить высокую волатильность высоко рискованных инструментов. На наш взгляд уровни по индексу РТС в диапазоне 580-620 пунктов неплохи для сокращения среднесрочных позиций по большинству российских «голубых фишек».