Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». На минувшей неделе российский рынок акций продолжил свой рост, игнорируя негативный фон, сохраняющийся вокруг одной из крупнейших

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». На минувшей неделе российский рынок акций продолжил свой рост, игнорируя негативный фон, сохраняющийся вокруг одной из крупнейших российских компаний – ЮКОС. Прирост индекса РТС за минувшую неделю составил 5,31%. Индекс РТС продолжил свое восхождение ко «второй вершине». Подобная фигура теханализа стала уже зловещим роком для индекса РТС (ранее это было в 1997 и 2000 годах). Однако мы ожидаем, что максимум, который будет достигнут в этом году, может превысить максимум прошлого года. В тоже время, потенциал падения индекса РТС среднесрочно, на наш взгляд, в настоящее время больше, чем потенциал роста (450-470 пунктов против 650-680 пунктов). Данное поведение рынка оказалось для нас неожиданным, мы ожидали на фоне локального снижения денежной ликвидности и негативного фона по ЮКОСу скорее консолидацию и коррекцию. Однако, ожидаемой нами консолидации на минувшей недели не произошло. Флагманом роста российского рынка акций на прошедшей неделе стали бумаги «ЛУКОЙЛа». На минувшей неделе произошел нетто-заход денег в акции ЛУКОЙЛа, что вывело данные бумаги к концу минувшей на новые рубежи. Акции ЛУКОЙЛа вышли за передел ценового барьера в $25,8 и пошли к новым высотам. Поводом для роста бумаг ЛУКОЙЛа стали слухи о скорой трехсторонней договоренности США, Ирака и России по возобновлению участия ЛУКОЙЛа в проекте Западная Курна в Ираке. По косвенным данным в настоящее время, вероятность положительной реализации для ЛУКОЙЛа подобного слуха составляет около 50%, и делать ставки на покупку акций данной нефтяной компании в текущих ценах, на наш взгляд, достаточно рискованно. Кроме того, отчасти рост бумаг ЛУКОЙЛа был связан с перетоком средств из акций ЮКОСа. Поддержкой для «нефтяных» бумаг на минувшей неделе стали также высокие цены на нефть. Высокие цены на нефть на минувшей неделе были вызваны двумя: сохраняющейся холодами в ряде штатов США и Западной Европы, а также заторами судов в проливах Босфор и Дарданеллы и в Суэцком канале. Лидерами роста среди российских «голубых фишек» стали обыкновенные акции Татнефти (+14,18%) и Сибнефти (+9,35%). Аутсайдерами на минувшей неделе стали бумаги Уралсвязьинформа (-2,27%) и ЮКОСа (-1,34%). Поводом для роста акций Татнефти стали покупки институциональных инвесторов, которые неожиданно решили, что компания дешева по фундаментальным показателям, а корпоративные и политические риски компании малы. Мы не разделяем подобного оптимизма покупателей данных акций. Участие доверенной компании Татнефти в аукционе по приватизации турецкой нефтеперерабатывающей монополии мы расцениваем нейтрально. Положительный эффект от увеличения у Татнефти возможности экспорта сырой нефти нейтрализуется кредитными рисками компании. Поводом для роста акций Сибнефти стал слух о практически готовой сделке по продаже Сибнефти одной западноеевропейской компании. Мы считаем, что данный слух далек от истины, так как переговоры между менеджментом ЮКОСом (владеет 92% акций Сибнефти) и менеджментом Сибнефти далеки пока еще не завершены, и, несмотря на государственное давление на мажоритарных акционеров ЮКОСа, судьба контрольного пакета Сибнефти еще не решена. Несговорчивость акционеров ЮКОСа по вопросу «зеркального возврата» сделки по Сибнефти и по продаже имущественного комплекса в Якутии Сургутнефтегазу (необходимо для разработки Талаканского месторождения), с большой вероятностью может привести к дальнейшим неожиданностям по «делу ЮКОСа». В ближайшей перспективе тучи, сгустившиеся над ЮКОСом, вряд ли рассеются. На следующей неделе МНС должно окончательно сформулировать свои претензии к компании, за которыми маячит угроза банкротства компании (без зеркальной сделки по Сибнефти). Также в ближайшее время ожидается обнародование выводов комиссии Минприроды по итогам проверки соблюдения лицензионных условий основного нефтедобывающего подразделения холдинга – Юганскнефтегаза. На наш взгляд, силовые воздействия против ЮКОСа и его мажоритарных акционеров рано или поздно приведут либо к развалу компании (арест имущества ряда дочерних компаний, лишение лицензий по недропользованию по ряду месторождений, новые уголовные преследования против менеджмента ЮКОСа и его дочерних компаний), либо к «зеркальной сделке» по Сибнефти. Развитие событий вокруг ЮКОСа в таком ключе негативным фоном для российского рынка акций. Снижение акций Урасвязьинформа было вызвано тем, ряд участников рынка посчитали, что акции данной компании на текущих уровнях цен стали переоценными в телекоммуникационном секторе. На минувшей неделе был заметен переток средств из акций Уралсвязьинформа в другие региональные компании локальной связи, в частности в бумаги ЮТК. На наш взгляд, интересными в текущих ценам для среднесрочных инвестиций по-прежнему остаются бумаги Газпрома, Ростелекома и Сбербанка РФ. Акции данных компаний имеют обоснованный с точки зрения фундаментального анализа апсайд с учетом имеющихся рисков. Эти бумаги с учетом их ликвидности данных имеют хорошую премию за риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью. Помимо этого, на наш взгляд, инвестиционно интересны и менее ликвидные акций – бумаги ряда региональных энергокомпаний и телекоммуникационных компаний, акции отдельных предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, химии и нефтехимии. По нашему мнению, в этом году лидерами роста станут, малоликвидные бумаги металлургических и горнообогатительных предприятий, относящихся к «третьему эшелону». На наш взгляд, большинство «голубых фишек» малоинтересны с точки зрения среднесрочных инвестиций, так как не дают вменяемой премии за акционерный риск по сравнению к инструментам с фиксированной денежной доходностью.