Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». На минувшей неделе деловая активность на российском рынке акций снизилась. Спекулятивно настроенные операторы предпочли выйти в деньги,

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». На минувшей неделе деловая активность на российском рынке акций снизилась. Спекулятивно настроенные операторы предпочли выйти в деньги, закрывая свои длинные и короткие позиции. Крупных операторов рынка, желающих закрыть свои спекулятивные длинные позиции по акциям, оказалось больше, чем закрывающих короткие позиции. Это и привело к незначительному снижению курсовой стоимости большинства наиболее ликвидных акций. При этом, наблюдался общий положительный настрой операторов на фоне преобладающего негативного информационного фона. Лидерами роста на минувшей неделе стали акции акции Татнефти (+3,22%). Так же положительную динамику продемонстрировали бумаги Уралсвязьинформа (+1,19%) и ЛУКОЙЛа (+1,07%). Аутсайдерами стали бумаги Ростелекома (-3,03%), РАО ЕЭС России (-1,37%) и Сибнефти (-1,39%). На минувшей неделе для российского рынка акций основными событиями были: 1. Решение Басманного суда продлить содержание под стражей экс-главы ЮКОСа Михаила Ходорковского (мы оценивали такое решение как очень вероятное; именно его реализация психологически противодействовала игре на повышение курсовой стоимости акций ЮКОСа на минувшей неделе). 2. Выступление президента России Владимира Путина по ужесточению налогового бремени для нефтяных компаний и по легитимности итогов приватизации (событие в большей степени неожиданное в уходящей недели, участники рынка ожидали услышать нечто подобное перед самым Новым годом (уже в нерабочие дни); озвученная президентом РФ цифра 5-7 олигархов, которые нарушили законы при приватизации, без оглашения их имен стала хорошим поводом для сокращение длинных спекулятивных позиций в большинстве голубых фишек). Последующее выступление Михаила Касьянова видимо имело своей целью внести некоторую стабильность и успокоить инвесторов. Однако влияние главы российского кабинета куда как менее серьезно было воспринято бизнес-сообществом чем неожиданное выступление российского президента. 3. Решение Совета директоров Мосэнерго о выкупе у миноритариев, несогласных с планами реструктуризации компании, до 10% акций от УК компании (данное решение ожидалось ровно на неделю раньше и поэтому на минувшей неделе стало приятной неожиданностью для миноритариев Мосэнерго, по факту события началась фиксация прибыли, акции Мосэнерго не смогли закрепиться на уровне выше 2 рублей). 4. Заседание Совета директоров Газпрома (для большинства участников рынка его решение по изменению запланированного бюджета концерна на 2004 год было неожиданностью, представители государства предложили сократить планируемый дефицит газового концерна в следующем году, это событие положительно повлияло на курсовою стоимость акций Газпрома). 5. Заседание Совета директоров РАО ЕЭС России (на нем фактически было принято продление сроков реформирование РАО ЕЭС, а принятие решения по проведению аукционов по генерациям было отодвинуто на следующий квартал; данное обстоятельство расстроило планы игроков на повышение курса акций РАО на минувшей неделе). Несмотря не преобладание негативного фона для российского рынка акций реакция на это оказалась в большей степени спокойной. Создается впечатление, что участники уже перестали обращать внимание на решения российских властей, которые фактически в последние полгода приводили к снижению стоимости капитала и были поводом для игры на понижение на рынке акций. Скорее всего, это сдержанность реакции участников отечественного фондового рынка объяснялась не столько игнорированием действительности, сколько сезонным фактором конца года, когда большинство операторов были заинтересованы в высокой стоимости акционерного капитала. Мы не исключаем, что набранная критическая масса негатива может сработать уже в январе-феврале 2004 года. Нервы инвесторов, ориентированных на среднесрочные инвестиции, не железные, и поэтому эффект высокой рублевой ликвидности может быть вскоре нивелирован сменой баланса спроса-предложения на рынке акций. На наш взгляд, интересными в текущих ценам для инвестиций по-прежнему остаются акции Газпрома, Ростелекома и Сбербанка РФ. Бумаги данных компаний имеют обоснованный с точки зрения фундаментального анализа «апсайд» с учетом имеющихся рисков. Также среднесрочно интересны и ряд менее ликвидных акций – региональных телекоммуникационных компаний, избранных региональных энергокомпаний, бумаги отдельных предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, химии и нефтехимии. На наш взгляд при существующих рисках лучше ориентироваться на адекватную обоснованную прибыль от переоценки ценных бумаг, а не пытаться импульсно ловить высокую волатильность высоко рискованных инструментов. Мы придерживаемся рекомендации полного закрытия всех спекулятивных позиций на рынке акций. В случае роста индекса РТС к уровню 580-620 пунктов, это будет неплохим рубежом для сокращения среднесрочных позиций по большинству российских «голубых фишек». А достижение по индексу РТС отметок 350-370 может стать хорошим рубежом для восстановления инвестиционных портфелей на перспективу 1-2 года.