Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Игнорируя риски, российский рынок акций рвется к новым высотам. Акции Газпрома, Траснефти и Сбербанка – локомотивы роста. На минувшей

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». Игнорируя риски, российский рынок акций рвется к новым высотам. Акции Газпрома, Траснефти и Сбербанка – локомотивы роста. На минувшей неделе российский рынок акций предпринял очередной бросок вверх, обновив максимум по индексу РТС (в долларовом эквиваленте). Недельное закрытие данного индикатора составило 657,16 (новый абсолютный максимум по недельному закрытию в долларовом эквиваленте). Однако, этот уровень по-прежнему остается ниже октябрьских высот, если проводить сравнение с рублевым значением индекса РТС того времени. Анализ ситуации дает ответ, за счет каких бумаг индекс не дошел до своего рублевого максимума. Это акции трех компаний: РАО ЕЭС, ЮКОСа и Сибнефти. Локомотивом роста российского рынка на минувшей неделе, как и неделей ранее, стали бумаги Газпрома (+10,10%), котировки которых пробили сопротивление в $1,7 и психологический барьер в 50 рублей и устремились на тестирование нового психологического рубежа в $2. Чуть лучше рынка среди «голубых фишек» также выглядели акции Сбербанка РФ (+4,84%). Приятную неожиданность участникам рынка на минувшей неделе доставили привилегированные акции Траснефти (+16,15%). Аутсайдерами рынка оказались обыкновенные акции Татнефти (-2,37%), Мосэнерго (-1,38%), Ростелекома (-1,63%) и Уралсвязьинформа (-0,52%). Также хуже рынка были обыкновенные акции ЮКОСа (+0,18%), Сибнефти (+0,06%) и Сургутнефтегаза (+0,92%). Среднерыночному движению соответствовали бумаги ЛУКОЙЛа (+1,83%) и ГМК Норникель (2,27%). На фоне резкого роста акций Газпрома уже вторую неделю бумаги РАО «ЕЭС России» напоминают поезд, переполненный пассажирами, у которого отцепили локомотив. Мы не разделяем всеобщей эйфории в отношении обыкновенных акций РАО ЕЭС. Очень смущают массовые настроения краткосрочных спекулянтов, пытающихся почувствовать себя стратегами российской электроэнергетики. Но даже в этих условиях мы отмечаем, что если кто-то хочет почувствовать себя стратегическим инвестором в РАО, то это лучше делать через привилегированные бумаги данного эмитента (возможный потенциал роста плюс дивидендные выплаты). В настоящее время привилегированные акции ряда компаний среднесрочно более интересны, чем обыкновенные акции аналогичных эмитентов. Например, мы отдаем предпочтение привилегированным акциям Ростелекома и РАО над обыкновенными акциями данных компаний. Также интерес представляют и привилегированные акции Сбербанка РФ, которые имеют возможность сократить спрэд к обыкновенным акциям данного эмитента. Для долгосрочного инвестиционного портфеля мы отдаем предпочтение фундаментально обоснованным «фишкам» таким, как обыкновенные акции Газпрома и Сбербанка, а также привилегированные акции Транснефти и Ростелекома (и в меньшей степени акциям ГМК Норникель и ЛУКОЙЛа в текущих ценах). Из бумаг второго эшелона, на наш взгляд неплохой потенциал роста имеют акции ЮТК (фундаментально одни из самых дешевых среди региональных телекомов), а также ряд «дочерних» компаний НК «Роснефть». На фоне быстрого роста котировок таких компаний как, Сахалинморнефтегаз и Пурнефтегаз среди «дочек» Роснефти остаются по-прежнему сильно фундаментально недооцененные компании. Кроме того, на наш взгляд, инвестиционно интересны также бумаги ряда региональных энергокомпаний, акции отдельных предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, химии и нефтехимии. На наш взгляд, сейчас большинство «голубых фишек» малоинтересны с точки зрения среднесрочных инвестиций, так как не дают вменяемой премии за акционерный риск по сравнению к инструментам с фиксированной денежной доходностью. В среднесрочной перспективе мы отдаем предпочтение либо фундаментально недооценным низколиквидным акциям (не более 20% в структуре активов инвестиционных портфелей), либо акциям таких компаний, которые с высокой вероятностью могут стать объектами покупок пенсионных фондов и ПИФов. На наш взгляд, предпочтение этих консервативных участников будут делаться в сторону акций компаний с большой долей государственного участия. Основная инвестиционная интрига 2004 года будет не в том, как показать результаты более лучшие, чем в минувшем – 2003 году, а как сохранить заработанное. Прошедший год был очень хорош для инвестиций в Россию, впрочем, как и для инвестиций в ценные бумаги стран развивающихся рынков. 2004 год будет годом победы инвесторов, скорее консервативного толка, чем авантюристически настроенных спекулянтов, рассчитывающих поймать рост на уже фундаментально дорогих бумагах, апеллируя к эффекту «ее величества высокой рублевой ликвидности». Есть большая вероятность, что сейчас на рынке наблюдается последний вынос вверх так называемого «предвыборного ралли». Позиции давно сформированы, со дня на день наступит развязка. Полезно вспомнить поведение рынка в 2000 году, когда вопреки хорошим прогнозам макроэкономической ситуации в России и положительным ожиданиям, на российском рынке акций произошла существенная коррекция, которая в большей степени была связана с фиксацией прибыли среднесрочными игроками.