Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». «Предвыборное ралли» завершено, будет ли коррекция? На минувшей неделе российский рынок не смог подойти к рубежу 700 пунктов по индексу

Александр Баранов, вице-президент компании «Русские фонды». «Предвыборное ралли» завершено, будет ли коррекция? На минувшей неделе российский рынок не смог подойти к рубежу 700 пунктов по индексу РТС. Недельное закрытие данного индикатора составило 669,23 пунктов. Недельный график долларового индекса РТС закрылся «черной свечкой», на дневках была нарисована фигура «вторая вершина» (первая вершина из этой двойки пришлась на неделю ранее), после которой наблюдалась незначительная трехдневная коррекция. Если рассмотреть график индекса РТС в рублевом эквиваленте, то можно заметить, что нарисована классическая для теханализа фигура «вторая вершина». В последние две недели индекс РТС так и не смог подтвердить «пробой» сопротивления, соответствующего октябрьскому максимуму рублевого индекса РТС прошлого года. Характерно, что большинство акций, имеющих значительную долю в индексе РТС, даже не смогли преодолеть максимум первой недели марта. Лидерами роста курсовой стоимости на российском рынке акций на минувшей неделе вновь стали акции Иркутскэнерго (+4,42%) и Сибнефти (+3,07%). Аутсайдерами стали бумаги Уралсвязьинформа, АвтоВАза, РАО «ЕЭС России» и Татнефти. Чуть «хуже рынка» продемонмстрировали динамику акции Газпрома, ЛУКОЙЛа и ГМК Норникель. Несмотря на то, что котировки большинства «голубых фишек» на минувшей неделе снизились, говорить о прошедшей коррекции на рынке пока нельзя. На наш взгляд, серьезных продаж на рынке не было, а курс большинства наиболее ликвидных акций российского рынка продемонстрировал «проседание» бумаг под их собственной тяжестью. Более того, если бы не закрытие коротких позиций в пятницу спекулятивно настроенными участниками рынка, то «проседание» рынка на этой неделе было бы куда как более значительным. В пятницу был заметен подбор в акциях Сургутнефтегаза, ГМК Норникель и Газпрома. Технический рост котировок Сибнефти, конечно, можно объяснить появившимися на неделе слухами, что Роман Абрамович ведет переговоры с западными нефтяными компаниями о продаже около 50% Сибнефти. Однако, прежде, чем говорить о полномочности таких переговоров в начале, надо отметить, что пока еще нет обратной, так называемой, «зеркальной» сделки между ЮКОСом и Сибнефтью, и формально владельцем Сибнефти является не Р.Абрамович, а ЮКОС. Кроме того, мы еще не знаем, каково сейчас отношение Кремля к объединенной компании ЮКОС+Сибнефть, ведь ситуация здесь до конца не ясна - государство не раз озвучивало претензии к Сибнефти по налогам. Так что в любом случае реальная сделка в этом направлении - перспектива весьма отдаленная. В предвыборную неделю было заметно снижение активности нерезидентов, котировки на покупку ADR на российские акции чуть уменьшились, российский рынок только повторил данное движение. Между тем на минувшей неделе ощущалось падение свободных денежных ресурсов и на российском рынке. Косвенно об этом говорят снижение остатков на корсчетах в Банке России на 18% и снижение ЗВР на $1,8 млрд. Оборот рынка РТС за последние недели снизился почти на 10% по сравнению с предшествующим четырехнедельным периодом. При этом, индекс РТС в первые две из последних четырех недель продемонстрировал сильный рост, а в последние две недели на рынке наблюдалось ценовое затухание. Выше сказанное свидетельствует о том, что «предвыборное ралли» состоялось, однако, крупномасштабной фиксации прибыли участниками рынка пока не последовало. Основной вопрос, а будет ли существенная коррекция на рынке, если начнется фиксация прибыли? Пока же можно свидетельствовать лишь наметившуюся коллизию на рынке: расти дальше вверх не получается из-за нежелания консервативных участников делать серьезные покупки по более высоким ценам (т.к. это не соотносится с ожиданиями данных участников рынка с точки зрения фундаментального анализа), а падать рынок не может из-за фактора избыточной ликвидности. В настоящее время большинство российских «голубых фишек» оценивается рынком на уровне бумаг компаний с рейтингом «ВВВ» (это серьезно ограничивает потенциал роста с точки зрения консервативных игроков, предпочитающих выискивать по всему миру объекты с обоснованным фундаментальным ростом). Остается только предположить, что будет с рынком в случае дальнейшего снижение денежной ликвидности в России. Формально рынок готов к коррекции, однако есть один фактор, который следует учесть, когда мы имеем дело с денежной накачкой рынка. По ряду бумаг, относящихся к категории голубых фишек, рынок так и не смог выполнить те цели, которые рисовались с точки зрения теханализа. В частности, не довыполнили (с точки зрения теханализа) свое движение вверх, ни акции Сургутнефтегаза, ни акции ГМК Норникель, ни бумаги Сбербанка РФ, ни бумаги Газпрома. В этих условиях можно предположить, что краткосрочные спекулянты попробуют все же выполнить эти цели, благо, что свободных денежных средств пока достаточно. Итоги президентских выборов в России не вызывают сомнения ни у большинства граждан России, ни у большинства игроков на российском рынке акций – выборы будут признаны состоявшимися, победит в них бесспорный фаворит президентской гонки нынешний президент России Владимир Путин. Нет никакой интриги и с составом нового российского кабинета. В этих условиях, казалось, напрашивается фиксация прибыли со стороны участников рынка, которые сделали ставку на предвыборное ралли и реализовали свою стратегию. На минувшей неделе, как и на предшествующей, рынок игнорировал негативную информацию. Перечислим негатив, который был проигнорирован российским рынком акций. Импичмент президенту Южной Кореи, который вызвал резонанс на развивающихся рынках; падение европейских рынков на фоне терактов в Испании; вновь обострившиеся разногласия между интересами старых хозяев Сибнефти и ЮКОСа: «замораживание» на счетах в швейцарских банках почти $5 млрд. денежных средств акционеров ЮКОСа; вновь выявленные противоречия по реформированию РАО «ЕЭС России». Казалось бы, что российский рынок акций получил иммунитет против негативных ожиданий, страхов и рисков. Все это вписывает концепцию исполнения предвыборного фондового ралли – «ставки сделаны, Рубикон перейден, мосты сожжены, обратного хода нет». Сейчас российский рынок акций похож на очень спелое яблоко сорта «Белый налив», которое созрело и достаточно легкого ветерка, чтобы оно упало, при этом этот ветерок может подуть в самый неожиданный момент. Конечно, можно закрыть глаза на негативную информацию и надеяться, что в ближайшее время: 1. закончатся противоречия между старыми мажоритарными акционерами Сибнефти и старыми мажоритарными акционерами ЮКОСа, 2. состоится открытый и справедливый судебный процесс по фигурантам в деле ЮКОСа, который получит у независимых международных обозревателей оценку торжества законности и правопорядка в России, 3. Кремль даст добро Р.Абрамовичу на продажу крупного пакета Сибнефти зарубежной нефтяной компании, 4. суд в Ханты-Мансийске примет решение выгодное для миноритарных акционеров Сургутнефтегаза, а не главе нефтяного холдинга Владимира Богданова, и уменьшит величину уставного капитала АО «Сургутнефтегаз» на 63% как бы казначейских акций, после чего компания станет платить более высокие дивиденды, 5. государство выкупит у «дочерних» компаний Газпрома акции по текущему рыночному курсу, 6. решение государством вопроса по генерациям РАО «ЕЭС России» будет выгодным для всех групп миноритарных акционеров РАО, 7. ЛУКОЙЛ получит на разработку в Ираке проект «Западная Курна» и так далее и тому подобное. Но именно сейчас, на наш взгляд, высока вероятность фиксации прибыли крупными операторами рынка акций (по аналогии с фиксацией прибыли на президентские выборы в 1996 и 2000 гг.). На наш взгляд, 2000 год с 10%-ным ростом российской экономики, с резким ростом мировых цен на нефть и при этом достаточно сильной коррекцией по индексу РТС (более 30%) после президентских выборов является хорошим предупреждением для участников рынка, считающих на балансе бумажную прибыль без ее фиксации в виде денег. Мы достаточно скептически относимся к существенному росту большинства российских «голубых фишек» в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, актуальным является дальнейшее сокращение длинных позиций в среднесрочном портфеле по большинству «голубых фишек»