Александр Баранов, управляющий фондом ИГ «Русские фонды», Рынок акций на минувшей неделе постепенно восстанавливал свои позиции в рамках локального бокового тренда, и казалось, ничто не предвещало

Александр Баранов, управляющий фондом ИГ «Русские фонды», Рынок акций на минувшей неделе постепенно восстанавливал свои позиции в рамках локального бокового тренда, и казалось, ничто не предвещало каких-либо катаклизмов. Несмотря на конец месяца, когда, как правило, на рынке МБК возникает проблема с рублевой ликвидностью, ни продавцы, ни покупатели не проявляли какой-либо активности. Объемы торгов на неделе были невысокими. Ожидалось, что неделя для участников рынка завершится на слегка оптимистичной ноте без каких-либо неожиданностей. Но всю эту радужную идиллию нарушили акционеры Сибнефти. На проводимом собрании акционеров компании ЮКОС, в повестке дня которого значилось окончательное подведение итогов слияния компаний ЮКОС и Сибнефть, громом среди ясного неба стал пресс-релиз, подготовленный Сибнефтью, в котором сообщалось, что сделка по слиянию приостановлена по обоюдному решению акционеров обеих нефтяных компаний. Насколько данное решение было обоюдным, могли свидетельствовать противоречивые комментарии представителей обеих компаний. Данное событие было воспринято участниками рынка крайне негативно, в течение 3 минут котировки всех российских «голубых фишек» резко упали. Наибольшее падение пришлось на бумаги ЮКОСа, цены которых на ММВБ снизились более чем на 10%. Это падение затронуло все без исключения акции, а также наиболее ликвидные рублевые облигации. По всем признакам наблюдалось принудительное закрытие длинных позиций рядом игроков. Эти панические продажи не были массированными и все были выкуплены, так что к концу дня большинство котировок выросли после этого краткосрочного обвала. Однако цены акций так и не смогли вернуться на уровни открытия пятницы и закрытия четверга. В то же время, по итогам недели практически все бумаги продемонстрировали положительную динамику цен. Информации о том, что за трения или неопределенности возникли между старыми акционерами ЮКОСа и его новыми акционерами (ранее мажоритарными акционерами Сибнефти) сейчас явно недостаточно. Можно сколь угодно гадать, что же было там на самом деле. Неопределенность данной ситуации позволила участникам придумывать самые невероятные версии, начиная с того, что в процессе слияния активов обеих нефтяных компаний возникли обычные технические трудности и кончая необоснованными и фантастическими версиями. Большинство сошлось на версии, что мажоритарные акционеры Сибнефти в одностороннем порядке расторгают уже фактически завершенную сделку и намерены искать на свои активы иного покупателя. На наш взгляд, сразу стоит выбросить такие версии, что компанию Сибнефть будет приобретать другая российская нефтяная компания или будет слияние между Сибнефтью и другой российской нефтяной компанией кроме ЮКОСа. Мы оставляем возможность журналистам и любителям различных слухов и версий самостоятельно придумывать любые варианты вокруг произошедшего. На наш взгляд, единственно важный вывод, который стоит сделать из всего случившегося, что акции ЮКОСа не являются таким уж безупречным активом, каким казались буквально полгода назад. Сейчас они наделены дополнительным риском, без разницы кому они принадлежат: хоть гражданам России, находящимся под следствием, хоть иностранным инвестиционным фондам. Неопределенность структуры акционерного капитала и активов ЮКОСа позволяет говорить о том, что ни о какой премии к рынку относительно этих акций сейчас говорить не приходится. В таком контексте пора вспомнить о дисконтирующем коэффициенте с учетом рисков неопределенности на акции ЮКОСа до окончательного прояснения всей ситуации. Следует так же отметить, что бумаги ЮКОСа, это не единственный актив, который может быть негативно переоценен по фундаментальным показателям против всего российского фондового рынка. На наш взгляд, РАО «ЕЭС России» могут преподнести их владельцам не меньше сюрпризов. В случае каких-либо изменений в реформировании российского энергогиганта или шокирующих перемен в структуре акционерного капитала могут возникнуть еще большие неожиданности для его акционеров, чем тот шок, который получили акционеры ЮКОСа в минувшую пятницу. Несмотря на пессимизм в конце минувшей неделе, следует заметить, что данные риски переоценки акций ЮКОСа и РАО впрямую касаются только этих активов. Безусловно, точечные риски отдельной компании может затронуть косвенно всю площадку, учитывая емкость рынка акций отдельно взятой компании и ее долю в индексе РТС. Поэтому, на наш взгляд, сейчас не стоит пытаться «ловить рыбку в темной водице», делая ставку на бумаги с высокой волатильностью, а стоит сбалансировать свои риски, снизив в инвестиционном портфеле возможность неопределенности. На наш взгляд, сейчас рынок находится в боковом диапазоне, который позволяет сделать реструктуризацию инвестиционного портфеля. В настоящее время консервативный инвестор может с учетом существующих среднесрочных рисков для своего портфеля рассматривать такие активы: акции Газпрома, Ростелекома, и ЛУКОЙЛа. Конечно, существует потенциал положительной переоценки у акций ЮКОСа, Мосэнерго, РАО ЕЭС и других «голубых фишек». Только в текущей ситуации лучше разобраться с теми рисками, которые несут бумаги с низкой ликвидностью, а также с акциями компаний, на которые могут оказать существенное влияние нерыночные факторы. Примечание к графикам: сравнивая характер графиков индексов РТС в сочетании с техническими индикаторами гистрограмма MACD, RSI, а также экспоненциальных средних ЕМА-200 и ЕМА-60, можно заметить, что графики индикаторов в настоящее время отличаются от июльского сценария 2003 года с быстрым восстановлением силы рынка. Поддержка ЕМА-200 была «проколота», и, не смотря, что от нее был «отскок», характер рынка изменился по сравнению с июльскими событиями.