Алан Гринспан – противник резкого снижения ставок?

Han de Jong, Chief Economist, ABN AMRO Bank NV.

Алан Гринспан – противник резкого снижения ставок?

Бывший председатель Федеральной Резервной системы Алан Гринспан опубликовал свои мемуары как раз в преддверии одного из самых значительных заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке в этом году. В настоящий момент мнения участников рынка разделились: одни полагают, что ставка будет снижена на 25 базисных пунктов, другие – на 50. Результат же заседания в виде ставки имеет все шансы вновь увеличить волатильность на рынках. Я пока не имел шанса ознакомиться с его книгой, однако в комментариях прессы ориентируюсь хорошо. Так, например, по прочтении интервью с господином Гринспаном в Financial Times у меня сложилось впечатление, что представители центральных банков некомпетентны. В эру глобализации они не могут контролировать доходность бондов или предотвратить схлопывание очередного пузыря. И даже такой чувствительный к колебаниям процентной ставки сектор, как недвижимость, оказывается неконтролируемым. И если на самом деле все именно так, как кажется, ситуация развивается в пользу увеличения активности центрального банка или более тесного международного сотрудничества, с одной стороны. С другой же стороны это фиксация ставки в краткосрочном периоде. По словам Гринспана, длительный период дефляции – это результат «безвременной кончины» коммунизма, а также распространения глобализации. В случае окончания вышеназванных процессов возможно увеличение темпов роста инфляции до 5%. И это комментарии бывшего главы Федеральной Резервной Системы! Другим примечательным фактом является то, что господин Гринспан, который всегда был главным защитником позиции, согласно которой необходимо снижать ставки в кризисные для финансовых рынков периоды, сейчас полагает, что чересчур резкое снижение ставки ФРС может повлечь за собой рост инфляции. По его мнению, в свете глобализации искусственное поддержание ликвидности может привести к увеличению инфляционного давления. Подобная позиция с натягом соотносится с тем, кто держал ставки на уровне 1% 3 года назад в то время, как экономика стабильно прибавляла по 4%. Мнение же бывшего председателя ФРС на предмет невмешательства в процесс схлопывания пузырей известно. В своем интервью Financial Times Гринспан отмечает, что ФРС никогда не смогла бы предотвратить схлопывания пузыря на рынке недвижимости, поскольку доходность бондов в 2004 году, когда Федеральный Резерв начал повышать ставку, упала. Но это вовсе не значит, что ЦБ может бесконечно осуществлять вливание ликвидности в мире, где царит дефляция. В конце концов, где-то этот процесс закончится и произойдет это как раз в эпоху глобализации. По моему мнению, центральным банкам в числе прочего необходимо пристально следить за стоимостью активов. И, наконец, Wall Street Journal пишет, что, согласно мемуарам Гринспана, он еще в 1997 году в своем выступлении перед ФРС предупредил о необходимости превентивных действий в отношении инвестиционного пузыря, в то время как на самом деле камнем преткновения в его споре на предмет увеличения ставки являлась инфляция. Так стоит ли в таком случае уделять особое внимание мемуарам бывшего председателя ФРС? – На самом деле, стоит. Убеждение Гринспана против чрезмерного снижения ставки могут быть не безосновательны. Однако в своем интервью газете Dutch господин Гринспан признает, что предугадать возможные изменения событий на рынках чрезвычайно сложно. В настоящий же момент члены Федерального комитета по операциям на открытом рынке при принятии решения обратят особое внимание на недавнюю статистику. На прошлой неделе экономика США показала признаки более глубокого спада. Промышленное производство в августе выросло на 0,2% м/м, однако выпуск автомобилей и продукции машиностроения снизился до минимального значения с 2004 года. Данные по розничным продажам также далеки от оптимистичных. Без учета продаж автомобилей и энергоносителей розничные продажи показали падение. Из положительных событий стоит выделить рост доверия потребителей (даже несмотря на неразбериху на финансовых рынках, разочаровывающую статистику по рынку труда и высокие цены на энергоресурсы) и снижение количества первичных обращений за пособием по безработице. Исходя из вышесказанного, сегодня мы можем стать свидетелями снижения ставки Федеральной Резервной Системой на 50 базисных пунктов, однако утверждать это со 100-процентной вероятностью пока невозможно. Альтернативным решением может стать снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов и несколько более значительное снижение дисконтной. В последнем случае в сопроводительном заявлении, по всей видимости, появится фраза о готовности Федерального Резерва к дальнейшим действиям.