Акция "Юнипро" переоценена

Немецкая Uniper пока не ведет переговоров с менеджментом Юнипро в России о продаже доли, сообщил вчера глава Uniper. Продать свой контролирующий пакет в Юнипро без разрешения правительства РФ не может, добавил он.

Российская Юнипро планирует 6 марта опубликовать результаты за 2024 г. по МСФО, которые уже не будут содержать высокой оплаты за два последних месяца (ноябрь и декабрь) по Березовской ГРЭС.

Акции Юнипро вчера отреагировали падением на заявления главы Uniper об отсутствии переговоров о продаже контролирующего пакета. Хотя ничего нового сказано не было. Восприятие Юнипро как возможного бенефициара от геополитической разрядки преждевременно. 

Влияние. Надежды на дивиденды преждевременны. Самым оптимальным для текущих акционеров Юнипро могло бы быть возобновление контроля со стороны немецкой Uniper и возможный дивиденд. Однако слова руководителя Uniper подтверждают, что надежды как минимум преждевременны. Продажа Юнипро (то есть смена собственника) уже гипотетически содержит риски, поскольку корпоративные последствия непредсказуемы. В свое время Э.ОН Россия/Юнипро был пионером существенных выплат дивидендов акционерам. Многим импонирует 80 млрд руб. денежных средств на балансе, которые скопились за последние три года у Юнипро.

Оценка. «Негативный» взгляд. 

Мы подчеркиваем свой «Негативный» взгляд на Юнипро с учетом прогнозного снижения чистой прибыли в 2025 г. после окончания высоких платежей по Березовской ГРЭС. Поэтому считаем оценку слишком высокой для Юнипро, которая торгуется с мультипликатором P/E 14х на 2025 г. Мы допускаем, что падение прибыли в 2025 г. может оказаться не таким глубоким, как мы заложили, но все равно сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу.