Акция "Аэрофлота" на текущих уровнях переоценена

Аэрофлот представил операционные результаты за январь. Рост пассажирооборота группы замедлился до +3%, при этом у авиакомпании «Аэрофлот» (без Победы и Россия) на международных линиях двухзначный рост еще сохранялся (+10,1%). С точки зрения объемов пассажироперевозок компания, возможно, подошла к «плато» и теперь, согласно пресс-релизу, будет нацелена на сохранение текущего уровня перевозок.

Пожалуй, это важный сигнал, что в дальнейшем основным фактором роста выручки останется доходная ставка. Выручку от пассажироперевозок можно представить, как произведение пассажирооборота и средней ставки. В целом те, кто ожидал, что рост в Аэрофлоте может продолжаться бесконечно (а рост там действительно наблюдался ежемесячно с февраля 2023 г.), возможно, увидели предел роста с текущим объемом самолетов и пролетных мощностей.

Влияние: Мы считаем, что благодаря росту среднего билета даже при неизменных объемах перевозок Аэрофлот сможет сохранить в 2025 г. выручку (и даже несколько увеличит ее относительно 2024 г.). Также важна траектория издержек компании, так как в 2024 г. компания наращивала свои расходы.

Оценка: Способность Аэрофлота поднимать среднюю стоимость билета — наиболее важная характеристика для финансового состояния компании. Именно рост средней стоимости билета даже в случае стагнации пассажирооборота позволит Аэрофлоту поддержать прибыль (мы ожидаем небольшой рост прибыли в 2025 г.). Прошлый год компания могла закончить с 51 млрд руб. чистой прибыли (результаты будут раскрыты позже). Напомним, у нас «Негативный» взгляд на акции Аэрофлота, и мы считаем, что бумага на текущих уровнях, пожалуй, переоценена.