Акции Yutong Bus выигрывают от тренда на электрификацию транспорта
Yutong Bus — признанный мировой лидер в автобусной промышленности, с широкой линейкой продукции, охватывающей все ключевые сегменты рынка. Компания выигрывает за счет мирового тренда на электрификацию общественного транспорта, активно внедряя электробусы, а также развивая цифровые решения для транспорта, что помогает операторам оптимизировать маршруты и снижать издержки. Yutong Bus в том числе стабильно инвестирует средства в исследования и разработки, что помогает ей оставаться конкурентноспособной. В 2024 году компания увеличила продажи как на внутреннем рынке Китая, так и за рубежом, это обеспечило ей около 10% мирового рынка и статус одного из ведущих экспортеров отрасли.
| 600066 | Покупать | ||
| 12М целевая цена, CNY | 30,1 | ||
| Текущая цена, CNY | 25,97 | ||
| Потенциал роста | 16% | ||
| ISIN | CNE000000PY4 | ||
| Капитализация, млрд CNY | 57,5 | ||
| EV, млрд CNY | 47,9 | ||
| Количество акций, млрд | 2,21 | ||
| Free float | 54,7% | ||
| Финансовые показатели, млрд CNY | |||
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025П |
| Выручка | 27 | 37,2 | 42,5 |
| EBITDA | 2,7 | 5,3 | 5,9 |
| Чистая прибыль | 1,8 | 4,1 | 4,7 |
| Мультипликаторы | |||
| Показатель | 2026E | ||
| P/E | 10,6 | ||
| EV/EBITDA | 7,1 | ||
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Yutong Bus с целевой ценой CNY 30,1 в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 16% от текущего ценового уровня.
Yutong Bus — признанный мировой лидер в автобусной промышленности, с широкой линейкой продукции, охватывающей все ключевые сегменты рынка. В ассортимент входят междугородние, туристические, городские и пригородные автобусы, а также специализированные модели: школьные, экскурсионные, перронные автобусы, автономные микроавтобусы и транспортные средства специального назначения.
Ключевой драйвер — мировой тренд на электрификацию общественного транспорта. По данным BloombergNEF, к 2030 году около 65% всех новых автобусов будут электрическими. Yutong активно внедряет электробусы, гибриды и водородные модели, включая U12DD — двухэтажную новинку с запасом хода до 670 км и интеллектуальной системой управления. Компания разработала и техническую платформу NEV (New Energy Vehicle) в сотрудничестве с производителем литий-ионных аккумуляторов CATL, которая увеличивает пробег на 10% и снижает эксплуатационные расходы на 20%.
Yutong активно развивает цифровые решения в сфере интернета транспортных средств (IoV), предлагая интеллектуальные системы управления автобусами. IoV-платформа Yutong интегрируется с городской инфраструктурой и помогает операторам оптимизировать маршруты, сократить издержки и повысить эффективность перевозок.
Yutong инвестирует около 5% годового дохода в исследования и разработки, что отражает неизменную приверженность инновациям. Эти инвестиции позволяют сохранять лидерство в производстве автобусов и технологическом прогрессе.
В 2024 году компания Yutong Bus продемонстрировала уверенные результаты, реализовав 46 918 автобусов на внутреннем рынке Китая, что на 28,5 % больше, чем годом ранее. Особенно вырос экспорт: поставки за рубеж составили более 14 000 автобусов (+37,7% г/г). Благодаря этим поставкам компания занимает около 10% мирового рынка автобусной техники и входит в число ведущих экспортеров отрасли.
Финансовые результаты. Выручка Yutong за 1К 2025 составила CNY 6,8 млрд (–3,7% г/г), что объясняется сезонным спадом спроса после сильного четвертого квартала и высокой базы прошлого года. Несмотря на умеренное снижение выручки, чистая прибыль выросла на 13%, до CNY 816 млн, благодаря контролю над административными и финансовыми расходами. Маржинальность чистой прибыли увеличилась до 12% (+2 п. п. г/г). Рентабельность выросла благодаря эффекту масштаба, более высокой марже экспортных поставок и улучшению производственной эффективности.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026E, а также собственных исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales и составила CNY 30,1 на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 16%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Ключевыми рисками для компании мы видим замедление мировой экономики на фоне тарифов, дороговизну зарядной инфраструктуры и ослабление налоговых льгот, все эти факторы могут снизить спрос и замедлить темпы перехода на электрический транспорт (EV).
Описание эмитента
Yutong Bus — признанный мировой лидер в автобусной промышленности, с широкой линейкой продукции, охватывающей все ключевые сегменты рынка. В ассортимент входят междугородние, туристические, городские и пригородные автобусы, а также специализированные модели: школьные, экскурсионные, перронные автобусы, автономные микроавтобусы и транспортные средства специального назначения.
В 2024 году компания Yutong Bus продемонстрировала уверенные результаты, реализовав 46 918 автобусов на внутреннем рынке Китая. На международном уровне Yutong экспортировала 14 000 автобусов, охватив рынки Северной и Южной Америки, Европы, Азии и Африки. Благодаря этим поставкам компания занимает около 10% мирового рынка автобусной техники и входит в число ведущих экспортеров отрасли.
Акции Yutong Bus (тикер: 600066) торгуются на Шанхайской фондовой бирже. В обращении находится порядка 2,21 млрд акций, из них около 1,21 млрд (55%) — в свободном обращении.
Драйверы роста
Мировой тренд на электрификацию общественного транспорта. По данным BloombergNEF, к 2030 году около 65% всех новых автобусов будут электрическими. Это создает масштабный и устойчивый спрос на продукцию Yutong. Mатериковый Китай, страны Северной Европы и Южная Корея при сохранении текущих рыночных условий достигнут полностью электрического парка городских автобусов до 2040 года.
Прогнозные глобальные продажи электробусов, $
Yutong активно внедряет электробусы, гибриды и водородные модели, включая U12DD — двухэтажную новинку с запасом хода до 670 км и интеллектуальной системой управления. Компания разработала и техническую платформу NEV (New Energy Vehicle) в сотрудничестве с производителем литий-ионных аккумуляторов CATL, которая увеличивает пробег на 10% и снижает эксплуатационные расходы на 20%.
Yutong активно развивает цифровые решения в сфере интернета транспортных средств (IoV), предлагая интеллектуальные системы управления автобусами. Эти технологии позволяют в режиме реального времени отслеживать местоположение и техническое состояние транспорта, управлять автопарком дистанционно, прогнозировать неисправности и повышать безопасность движения. IoV-платформа Yutong интегрируется с городской инфраструктурой и помогает операторам оптимизировать маршруты, сократить издержки и повысить эффективность перевозок.
Yutong инвестирует более 5% годового дохода в исследования и разработки, что отражает неизменную приверженность инновациям. Эти инвестиции позволяют сохранять лидерство в производстве автобусов и технологическом прогрессе.
Риски
Регуляторная неопределенность. Изменения в поддержке электромобилей, такие как отмена налоговых льгот и ослабление норм по выбросам, могут снизить спрос и замедлить темпы перехода на EV. Политическая нестабильность и пересмотр целей создают неопределенность для автопроизводителей и инвесторов.
Геополитические риски. Торговые споры и увеличение импортных пошлин повышают стоимость электромобилей и компонентов, что ограничивает доступ потребителей к более бюджетным (недорогим) моделям. Это усложняет и глобальную интеграцию производственных цепочек, влияет на конкурентоспособность.
Недостаток и дороговизна зарядной инфраструктуры. Ограниченное количество общественных зарядных станций и рост цен на быструю зарядку снижают удобство и привлекательность электромобилей для многих покупателей. Без достаточного развития инфраструктуры переход на EV будет замедлен, особенно в регионах с низкой плотностью зарядок.
Финансовый отчет
В 2024 году Yutong показала впечатляющий рост выручки — на 37,6 %, до CNY 37,2 млрд. Основной драйвер — увеличение объема продаж: компания реализовала 46 918 автобусов на внутренний рынок, это на 28,5 % больше, чем годом ранее. Особенно вырос экспорт: поставки за рубеж составили более 14 000 автобусов (+37,7 % г/г). Особую роль в увеличении показателей сыграл сегмент новых электробусов и экспансия в международные регионы. Чистая прибыль увеличилась на 127 % г/г, до CNY 4,1 млрд, в первую очередь за счет масштабного роста выручки при сохранении контроля над затратами. Рентабельность увеличилась благодаря эффекту масштаба, более высокой марже экспортных поставок и улучшению производственной эффективности.
В 1К 2025 выручка Yutong составила CNY 6,8 млрд (–3,7 % г/г), что объясняется сезонным спадом спроса после сильного четвертого квартала и высокой базы прошлого года. Несмотря на умеренное снижение выручки, чистая прибыль выросла на 13 %, до CNY 816 млн, благодаря контролю над административными и финансовыми расходами.
Yutong Bus: годовые и квартальные финансовые результаты
| Показатель, млн CNY, если не указано иное | 1K 2025 | 1К 2024 | Изм. | 12М 2024 | 12М 2023 | Изм. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 6 798 | 7 056 | -3,7% | 37 218 | 27 042 | 37,6% |
| EBITDA | 881 | 739 | 19,1% | 5 287 | 2 682 | 97,1% |
| Маржа EBITDA | 13% | 10% | +3 п. п. | 14% | 10% | +4 п. п. |
| Чистая прибыль | 816 | 720 | 13% | 4 116 | 1 817 | 126,5% |
| Маржа чистой прибыли | 12% | 10% | +2 п. п. | 11% | 7% | -2 п. п |
| Чистый долг | -9 818 | -3410 | 187% | -8 450 | -3 814 | 122% |
Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Историческая и прогнозная динамика показателей, млн CNY
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Отчет о прибылях и убытках | ||||||
| Выручка | 21 799 | 27 042 | 37 218 | 42 518 | 47 726 | 53 576 |
| EBITDA | 1 503 | 2 682 | 5 287 | 5 893 | 6 763 | 7 935 |
| Чистая прибыль | 759 | 1 817 | 4 116 | 4 708 | 5 415 | 6 234 |
| EPS, CNY | 0,34 | 0,82 | 1,86 | 2,13 | 2,45 | 2,82 |
| Финансовые коэффициенты | ||||||
| Маржа EBITDA | 6,89% | 9,92% | 14,21% | 13,86% | 14,17% | 14,81% |
| Чистая маржа | 3,48% | 6,72% | 11,06% | 11,07% | 11,35% | 11,64% |
| ROE | 5,11% | 12,51% | 29,57% | 32,24% | 32,70% | 33,09% |
| Показатели денежного потока, долга и дивидендов | ||||||
| CFO | 3 254 | 4 717 | 7 211 | 5 015 | 7 067 | 6 882 |
| CAPEX | 976 | 567 | 696 | 565 | 572 | 526 |
| FCFF | 2 278 | 4 150 | 6 515 | 4 449 | 6 495 | 6 356 |
| Чистый долг | -4 743 | -3 814 | -8 450 | -10 822 | -11 716 | -13 913 |
| Дивиденды, CNY | 1 | 1,5 | 1,5 | 1,61 | 1,74 | 2,06 |
Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка
Мы провели оценку Yutong Bus сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2026 год. Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales.
| Компании-аналоги | P/E 2026E | EV/EBITDA 2026E |
|---|---|---|
| Yutong Bus Co Ltd | 10,6 | 7,1 |
| Sinotruk Jinan Truck Co Ltd | 10,3 | 6,1 |
| SAIC Motor Corp Ltd | 15,8 | 7,7 |
| Zhongtong Bus Holding Co Ltd | 11,9 | 7,7 |
| Xiamen King Long Motor Group Co Ltd | NA | 11,5 |
| Chongqing Changan Automobile Co Ltd | 14,7 | 7,0 |
| Great Wall Motor Co Ltd | 12,8 | 7,3 |
| Weichai Power Co Ltd | 9,2 | 5,2 |
| Jiangling Motors Corp Ltd | 10,9 | 1,6 |
| Медиана по аналогам | 11,9 | 7,1 |
| Показатели для оценки | Чистая прибыль 2026E | EBITDA 2026E |
| Yutong Bus Co Ltd, млн юаней | 5 415 | 6 763 |
| Целевая капитализация по аналогам, млн юаней | 64 692 | 57 897 |
| Исторические мультипликаторы | P/E FY1 | EV/EBITDA FY1 | EV/Sales FY1 |
|---|---|---|---|
| Медиана по историческим значениям (2 года) | 18,1 | 10,6 | 1,2 |
| Целевая капитализация по историческим значениям, млн юаней | 85 428 | 70 649 | 59 169 |
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Целевая капитализация, млн юаней (по аналогам по мультипликаторам) | 61 295 |
| Целевая капитализация по историческим мультипликаторам, млн юаней | 71 749 |
| Комбинированная целевая цена, юаней | 30,1 |
| Потенциал роста | 16% |
| Количество акций в обращении, млн | 2 214 |
| Чистый долг (1К 2025), млн юаней | -9 818 |
| Доля меньшинства, млн юаней | 253 |
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»
Целевая цена по аналогам — CNY 27,68 с потенциалом роста 7%. Анализ стоимости по историческим значениям предполагает рост на 25% и цену CNY 32,4. Комбинированная оценка 1 акции составляет CNY 30,1 и предполагает потенциал роста на 16% от текущей стоимости, что соответствует рейтингу «Покупать».
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Yutong по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет CNY 33,6 (апсайд — 29%), рейтинг акции — 4,5 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Yutong аналитиками GUOTAI HAITONG SECURITIES — CNY 36,3 («Покупать»), CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION (HONG KONG) LIMITED — CNY 34 («Покупать»).
Технический анализ
На недельном таймфрейме цена консолидируется в треугольнике. Возможна коррекция до нижней линии фигуры в область CNY 24,7. Если же курс пробьет верхнюю линию, выступающую как сопротивление, в области CNY 27,2, то открывается возможность роста до CNY 30.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.07.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии