Акции «Яндекса» привлекательны, учитывая перспективы роста прибыли

Яндекс опубликовал результаты за 2К24 по МСФО. Выручка компании выросла на 37% до RUB 249 млрд (здесь и далее рост относительно 2К23, если не указано иначе). Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% до RUB 47.6 млрд (рентабельность +2 п.п. до 19.1%), что выше нашего и консенсус-прогноза. Скорректированная чистая прибыль выросла на 45% до RUB 22.7 млрд (рентабельность 9%). Компания показала убыток по чистой прибыли без корректировок (в RUB 32 млрд) исключительно из-за технического однократного фактора, по нашей оценке — признания в отчетности опционной программы МКПАО Яндекс после разделения бизнеса.

Рост выручки в ключевых сегментах в 2К24, улучшение рентабельности в сегментах электронной коммерции, райдтеха и доставки. Улучшение рентабельности по EBITDA произошло за счет сегментов электронной коммерции, райдтех и доставки: EBITDA направления достигла RUB 8.8 млрд (7% выручки) против убытков в 2К23 на фоне улучшения экономики на заказ в онлайн-торговле. При этом рост GMV (оборота) в сегменте онлайн[1]торговли ускорился до 53% с 42% в 1К24 — естественным образом, без усиления инвестиций в рост, согласно комментариям компании. В ключевом сегменте поиска и портала результаты оставались сильными: выручка увеличилась на 32%, скорректированная EBITDA — на 28% (рентабельность 51%). Выручку, кроме динамики ВВП, поддержали рост доли в поисковых запросах (+1.3 п.п. до 64.9% в РФ), расширение рекламного инвентаря в том числе на мобильных платформах и повышение эффективности рекламных продуктов Яндекса. За весь 2024 г. Яндекс ждет роста выручки на 38-40% (потенциал ускорения после роста на 38% в 1П24), и скорректированную EBITDA в RUB 170-175 млрд. (рост 40-45%, по нашей оценке).

Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Менеджмент предложил совету директоров рассмотреть выплату дивиденда в RUB 80 на акцию. Рекомендация менеджмента учитывает и потребность компании в инвестициях в будущий рост. Выплата дивиденда, по планам компании, произойдет не позднее конца октября. Яндекс ждет, что в будущем сможет платить дивиденды на полугодовой основе.

Прогнозы компании на 2024 г. предполагают, что она ждет хороших темпов роста выручки и EBITDA и во 2П24. Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Невысокая доходность 2% ожидаемо отражает баланс между выплатами акционерам и инвестициями в рост. Компания возобновила телеконференции для инвесторов и публикацию прогноза на год, что повышает прозрачность. Акции Яндекса торгуются по 16х P/E 2024п — привлекательно, учитывая перспективы роста прибыли. У нас позитивный взгляд на бумагу.