Акции Waste Management выигрывают от роста рынка возобновляемой энергетики

Waste Management, ведущий поставщик комплексных услуг по управлению отходами в Северной Америке, продолжает демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Ключевые драйверы роста — реиндустриализация в США, расширение присутствия в сегменте медицинских отходов, инвестиции в строительство заводов по производству возобновляемого природного газа. Основными рисками мы видим вероятность мировой рецессии, волатильность цен на вторсырье, а также регуляторные риски.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Waste Management с целевой ценой в перспективе 12 месяцев на уровне $274,66, что предполагает потенциал роста на 19,3%.

Waste Management — ведущий поставщик комплексных услуг по управлению отходами в Северной Америке, обслуживает частных, коммерческих, промышленных и муниципальных клиентов. Ее деятельность охватывает полный цикл управления отходами — от сбора до конечной утилизации и извлечения вторичной ценности.

Ключевые факторы роста — реиндустриализация в США, расширение присутствия в сегменте медицинских отходов, инвестиции в строительство заводов по производству возобновляемого природного газа.

Одним из ключевых стратегических шагов Waste Management становится расширение присутствия в сегменте медицинских отходов за счет приобретения в 2024 г. Stericycle — одного из ведущих операторов в данной нише. Интеграция бизнеса медицинских отходов усиливает позиции Waste Management за счет более высокой рентабельности и низкой зависимости от экономических колебаний благодаря структурному спросу. По данным Fortune Business Insights, рынок управления медицинскими отходами вырастет до $83,06 млрд к 2034 г., демонстрируя среднегодовой темп роста 8,14%.

Waste Management расширяет бизнес, инвестируя в строительство 20 новых заводов по производству возобновляемого природного газа (RNG) в Северной Америке. Эти заводы улавливают метан, выделяющийся на полигонах, и превращают его в экологически чистое топливо, что позволяет использовать RNG вместо обычного газа. Такой подход укрепляет позиции компании и способствует долгосрочной диверсификации бизнеса.

Финансовая отчетность. По итогам 1К 2026 компания показала рост выручки до $6,2 млрд (+3,5% г/г). Прибыль на акцию выросла на 13% г/г, до $1,79. Выручка увеличилась благодаря повышению цен, тогда как в некоторых сегментах наблюдалось сокращение объемов предоставленных услуг по причине погодных условий. Несмотря на негативные факторы, компания продолжила оптимизацию затрат, что положительно повлияло на прибыль. Основные драйверы роста финансовых показателей — сегменты возобновляемой энергетики и медицинских отходов.

Компания регулярно выплачивает дивиденды акционерам. За 1К компания вернула инвесторам $729 млн, $344 млн из которых — в качестве байбэка, а $385 млн — в качестве дивидендов. Менеджмент ожидает увеличения объемов предоставляемых услуг во второй половине года, маржинальность EBITDA — на уровне 31% по итогам года, EPS — в размере $2,04 по итогам 3К и $2,15 по итогам 4К 2026.

По нашим оценкам, акции Waste Management имеют потенциал роста на 19,26%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E 2026Е относительно аналогов и на основе исторических мультипликаторов предполагает таргет $274,66. Основными рисками мы видим геополитическую неопределенность, риск мировой рецессии, высокие ставки, волатильность цен на вторсырье и регуляторные риски.

Описание эмитента

Waste Management — ведущий поставщик комплексных услуг по управлению отходами в Северной Америке, обслуживает частных, коммерческих, промышленных и муниципальных клиентов. Деятельность компании охватывает полный цикл управления отходами — от сбора до конечной утилизации и извлечения вторичной ценности.

Компания работает в следующих сегментах:

• Сбор отходов
• Захоронение отходов
• Переработка вторсырья и реализация переработанных материалов
• Возобновляемая энергетика
• Услуги по обращению с медицинскими отходами
• Прочие услуги

Структура выручки компании по итогам 2025 г.

Драйверы роста

Сегмент медицинских отходов. Одним из ключевых стратегических шагов Waste Management стало расширение присутствия в сегменте медицинских отходов за счет приобретения в 2024 г. Stericycle — одного из ведущих операторов в данной нише. Интеграция бизнеса медицинских отходов усиливает позиции Waste Management за счет более высокой рентабельности и низкой зависимости от экономических колебаний благодаря структурному спросу.

Объем мирового рынка управления медицинскими отходами в 2025 г. оценивался в $41,07 млрд. По данным Fortune Business Insights, рынок вырастет до $83,06 млрд к 2034 г., демонстрируя среднегодовой темп роста 8,14% в течение прогнозируемого периода. Рост обусловлен увеличением объемов медицинских услуг, ужесточением экологических и санитарных требований, а также повышенным вниманием к инфекционной безопасности. Ключевые тенденции — переход к более экологичным технологиям обработки, внедрение цифровых систем отслеживания отходов и рост аутсорсинга.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Объем рынка управления медицинскими отходами, прогнозные значения, млрд $

Реиндустриализация в США. Возвращение и развитие производственных мощностей внутри страны приводит к росту объемов промышленных отходов, что увеличивает спрос на услуги по их сбору, переработке и утилизации. Кроме того, ужесточение экологических стандартов требует внедрения более современных и эффективных решений в сфере обращения с отходами, что открывает для Waste Management дополнительные возможности для расширения бизнеса и роста доходов.

Waste Management активно расширяет свой бизнес за пределы традиционного вывоза мусора, инвестируя в строительство 20 новых заводов по производству возобновляемого природного газа (RNG) в Северной Америке. Новые заводы — это предприятия, которые превращают отходы, собирающиеся на полигонах, в экологически чистое топливо. В процессе разложения мусора на свалках выделяется метан — парниковый газ, который раньше просто сжигали или выпускали в атмосферу. Теперь же его улавливают, очищают и превращают в RNG, который можно использовать вместо обычного природного газа, например для отопления, генерации электричества или как топливо для транспорта. Этот сегмент не только укрепляет позиции компании, но и делает ее бизнес более диверсифицированным в долгосрочной перспективе. По данным Precedence Research, рынок RNG вырастет до $34,9 млрд к 2035 г., демонстрируя среднегодовой темп роста 8,3%.

Дивиденды. Компания регулярно выплачивает дивиденды акционерам. Выплата в 2025 г. составила $3,3 на акцию (+10% г/г) с доходностью около 1,5%. Также был объявлен байбэк в размере $3 млрд до конца 2027 г. (около 3% от капитализации). Компания планирует увеличивать дивидендные выплаты, так как последние годы инвестировала много средств в развитие, особенно в сфере переработки и возобновляемой энергетики. Сейчас же наступает этап монетизации этих проектов, что позволит увеличивать выплаты акционерам. Мы ожидаем по итогам 2026 г. дивидендные выплаты в размере $3,66 (+11% г/г).

Риски

Регуляторные риски. Waste Management работает в одной из наиболее регулируемых отраслей, где ужесточение экологических стандартов и требований к утилизации отходов может привести к росту операционных расходов и капитальных затрат. Дополнительные инвестиции в инфраструктуру, технологии очистки и соблюдение норм могут оказывать давление на маржинальность, особенно в краткосрочной перспективе.

Волатильность цен на вторсырье. Сегмент переработки зависит от рыночных цен на вторичные материалы (бумага, пластик, металл), которые подвержены значительным колебаниям.

Высокие процентные ставки. Текущая геополитическая напряженность на Ближнем Востоке может замедлить процесс снижения процентных ставок в США. Высокие процентные ставки увеличивают стоимость заимствований для компании, что ведет к росту расходов на обслуживание долга и снижает эффективность финансирования новых проектов, включая инвестиции и поглощения.

Финансовые результаты

По итогам 1К 2026 компания продемонстрировала умеренный рост финансовых показателей. Выручка увеличилась на 3,5% г/г, до $6,2 млрд, EBITDA — на 8% г/г, до $1,9 млрд, а EPS вырос на 13% г/г, до $1,79. Выручка выросла благодаря повышению цен, тогда как в некоторых сегментах наблюдалось сокращение объемов предоставленных услуг по причине погодных условий. Несмотря на негативные факторы, компания продолжила оптимизацию затрат, что положительно повлияло на прибыль.

EBITDA в сегменте возобновляемой энергии выросла вдвое за счет запуска новых проектов по производству возобновляемого природного газа, которое увеличилось почти вдвое по сравнению с прошлым годом. Также было запущено три новых завода по переработке сырья, что усилило производственные мощности компании. В том числе продолжение интеграции сегмента медицинских отходов положительно влияет на финансовые результаты: операционная прибыль в данном сегменте увеличилась на 12% г/г.

Waste Management, результаты квартальные и годовые

Источник: данные компании, Reuters

За 1К компания вернула инвесторам $729 млн, $344 млн из которых — в качестве байбэка, а $385 млн — в качестве дивидендов. Менеджмент ожидает увеличения объемов предоставляемых услуг во второй половине года, маржинальность EBITDA — на уровне 31% по итогам года, EPS — в размере $2,04 по итогам 3К и $2,15 по итогам 4К 2026.

Waste Management, годовые и прогнозные результаты, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы провели оценку Waste Management сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2026 г. Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA 2026Е и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая цена по аналогам составляет $312,08 с потенциалом роста 36%. Анализ стоимости по историческим значениям предполагает потенциал роста на 3% и целевую цену $237,2. Комбинированная оценка акции равна $274,66 и предполагает потенциал роста на 19% от текущей стоимости, что соответствует рейтингу «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $250,1 (+8,6% к текущему уровню), рейтинг — 3,29 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Waste Manegment аналитиками TRUIST SECURITIES — $260 («Держать»), WELLS FARGO SECURITIES — $273 («Покупать»).

Технический анализ

Акции на дневном таймфрейме ушли в консолидацию в зону $223–235, сейчас цена движется к верхней границе. Следующим уровнем сопротивления может стать район $247. Однако котировки могут уйти и ниже, до уровня поддержки $220,6.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».