Акции Walmart питаются страхами рынка

Акции крупнейшего фуд-ритейлера США продолжают привлекать внимание инвесторов на фоне усиливающейся макроэкономической нестабильности. Это отражается в растущей премии в рыночной оценке бумаги и делает Walmart одним из бенефициаров текущих экономических трендов. Драйвером нового витка роста стала публикация сильного отчета за третий квартал 2026 финансового года: компания превзошла ожидания рынка по ключевым показателям и повысила прогноз на год, что дополнительно поддержало котировки. Несмотря на подтвержденную устойчивость финансовых результатов, мы не готовы рекомендовать покупку Walmart по текущим уровням — даже с учетом принятия новой нормы по мультипликаторам акции выглядят переоцененными.

Мы повышаем целевую цену акций Walmart с $68,9 до $94,1 и рейтинг акции до «Держать». Потенциал снижения от текущих уровней составляет 11%.

Для расчета целевой цены использовали оценку по форвардным NTM мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов и собственных исторических форвардных мультипликаторов и при помощи оценки дисконтированных денежных потоков.

Walmart — крупнейшая розничная офлайн-сеть в США.

Компания ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем выплаты $0,99 с доходностью 0,9%.

Выручка Walmart в 3К 2026 ф. г. выросла на 5,8% г/г, до $179,5 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 12,1%, до $0,74. Оба показателя оказались лучше ожиданий рынка. Также ритейлер повысил собственный финансовый прогноз по годовому росту на весь 2026 фингод: на 0,7 п. п. по выручке и на 3,5 п. п. по скорр. EPS.

Стратегия низких цен. Walmart фокусируется на удержании низких цен, что особенно привлекательно для потребителей в условиях экономической нестабильности. Это позволяет компании стабильно сохранять спрос на свою продукцию.

Walmart занимает 21% рынка продуктовой розницы в США, что позволяет экономить на масштабе и получать улучшенные условия от поставщиков.

Глобальные онлайн-продажи Walmart выросли на 27% год к году, а в международном сегменте — на 26%. Основными драйверами стали быстрый рост маркетплейса и отличные результаты в Китае и Индии. Почти треть международного бизнеса Walmart приходится на цифровые каналы, а доля онлайн-продаж в Китае уже превышает 50%.

Высокая оценка акций. По нашим расчетам, премия в оценке Walmart к оценке конкурентов за последние 5 лет составляла 19% по форвардному мультипликатору P/E, по мультипликатору EV/EBITDA Walmart торговался с незначительной премией в 3%. За последние 12м эта премия увеличилась до 54% по P/E и до 53% по EV/EBITDA. Текущие мультипликаторы также выглядят завышенными: P/E NTM — на 83% выше медианы, а EV/EBITDA — на 79%.

Снижение дискреционных расходов в последние годы негативно сказывается на продажах, так как клиенты сосредоточены на товарах первой необходимости.

Валютный риск. Международный бизнес Walmart, включающий обширные операции в Мексике, Китае, Канаде, Индии и других странах, остается уязвимым к изменениям валютных курсов.

Описание эмитента

Walmart — крупнейшая розничная офлайн-сеть в США, управляющая более чем 10 500 магазинами в Штатах и на международном рынке. Еженедельно магазины и электронную платформу Walmart посещают более 255 млн чел.

Бизнес Walmart сегментирован на Walmart США, международный бизнес Walmart и Sam's Club. Сегмент Walmart США является крупнейшим, генерируя большую часть выручки (68% за последние 12 месяцев) компании через свою сеть гипермаркетов и операции электронной коммерции. Международный бизнес Walmart работает на таких рынках, как Мексика, Канада, Китай и Индия. Sam's Club — ритейлер клубного типа, предлагающий товары по более низким ценам, однако требующий приобретения клубной карты для совершения покупок.

Члены семьи Сэма Уолтона, основателя Walmart, являются крупнейшими акционерами сети, суммарно держат 44,4% акций, в свободном обращении 55,6% бумаг. Среди крупных внешних инвесторов — Vanguard (5,4%), BlackRock (2,6%), State Street Global Advisors (2,3%).

Стратегия и факторы привлекательности

Cтратегия Walmart направлена на сохранение лидерства на рынке розничной торговли за счет низких цен, расширения возможностей электронной коммерции и омниканальности, а также повышения операционной эффективности за счет инвестиций в развитие цепочки поставок. В США компания достигла пика экспансии, поэтому постепенно сокращает количество магазинов, уделяя внимание эффективности и развитию e-commerce.

Walmart является лидером американского рынка продуктового ритейла: по данным Numerator, на конец третьего квартала 2025 года доля компании в продуктовом сегменте составляет 21%, что значительно превышает доли ближайших конкурентов — Kroger (8,5%) и Costco (8,2%). Несмотря на небольшое снижение доли год к году (с 21,1% до 21%), Walmart сохраняет огромный отрыв от остальных игроков рынка, что позволяет компании использовать преимущества масштаба и договариваться о лучших условиях с поставщиками. Согласно данным Numerator, рейтинг включает офлайн- и онлайн-продажи.

Ориентация Walmart на низкие цены продолжает стимулировать бизнес компании, особенно в условиях сохраняющейся экономической неопределенности и инфляционного давления. В настоящее время удерживать стабильные цены без сильного вреда рентабельности удается Walmart и Costco, благодаря чему они демонстрируют умеренно положительные результаты на фоне общего замедления продаж. Для инвесторов Walmart остается стратегическим активом, способным служить «барометром» реальных настроений американских семей и защитным выбором в условиях волатильности рынка.

Глобальные онлайн-продажи Walmart выросли на 27% год к году, а в международном сегменте — на 26%. Основными драйверами стали быстрый рост маркетплейса и отличные результаты в Китае и Индии. Почти треть международного бизнеса Walmart приходится на цифровые каналы, а доля онлайн-продаж в Китае уже превышает 50%.

Walmart внедряет технологии для повышения операционной эффективности и качества клиентского сервиса. На сегодняшний день более 50% объема заказов в e-commerce fulfillment-центрах уже обрабатывается с использованием автоматизации, а более 60% магазинов в США получают ассортимент через автоматизированные распределительные комплексы. Компания ставит целью довести этот показатель до 65% магазинов к концу 2026 финансового года. В дополнение к логистическим инновациям Walmart расширяет применение решений на основе искусственного интеллекта для персонализации клиентского опыта и ускорения доставки, что напрямую влияет на рост удовлетворенности покупателей и дополнительное укрепление лидерских позиций на рынке.

Развитие новых направлений становится все более значимым драйвером для бизнеса Walmart. В первую очередь это касается сегмента цифровой рекламы: глобальный рекламный бизнес компании в третьем квартале 2026 ф. г. продемонстрировал рекордный рост на 53% год к году, за счет приобретенной в конце 2024 года компании VIZIO — одного из крупнейших производителей и операторов «умных» телевизоров и смарт‑ТВ‑платформ в США. Сеть Walmart интегрировала рекламные технологии и экосистему VIZIO в свою платформу, что позволяет напрямую показывать рекламу на домашних телевизорах, что значительно увеличивает охват и эффективность рекламных продуктов.

Помимо рекламы, растет направление членских программ: доходы от членских сервисов (Walmart+, Sam’s Club и международные подписки) выросли на 17% год к году. В США доходы от платного сервиса Walmart+ продолжают расти двузначными темпами, а членские взносы в клубной сети Sam’s Club за последний квартал увеличились на 7,1% г/г. Для Walmart это стратегически важно: устойчивые доходы от подписчиков и масштабная рекламная платформа делают бизнес менее зависимым от цикличности ритейла и обеспечивают дополнительную маржинальность.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

На горизонте 5 лет Walmart демонстрирует результаты слабее, чем среднеотраслевые. Выручка растет медленно из-за пика экспансии в США.

Выплаты акционерам

Walmart ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем выплаты $0,99 с доходностью 0,9%.

Финансовые результаты

По итогам третьего квартала 2026 фингода консолидированная выручка Walmart группы выросла на 5,8% год к году и достигла $179,5 млрд, а в постоянных валютах — на 5,8%. Отмечен опережающий рост скорректированной операционной прибыли: +8% в постоянных валютах, что отражает успехи в диверсификации доходов и эффект от повышения эффективности новых бизнес-направлений. Показатель EBITDA вырос на 9,0% год к году, до $10,9 млрд.

В США сопоставимые продажи Walmart (без учета топлива) увеличились на 4,5% г/г (3К 2026), при этом драйвером стал прирост трафика на +1,8% и увеличение среднего чека на +2,7%. Продажи e-commerce в США выросли на 28% г/г — это седьмой последовательный квартал роста выше 20%. Доля e-commerce в структуре продаж, а также доля цифровых заказов с экспресс-доставкой (до 3 часов) продолжает увеличиваться благодаря лидирующим позициям Walmart в быстрой комплектации и доставке заказов. Большая часть положительной динамики связана с притоком клиентов из всех доходных групп, особенно заметен рост доли покупателей с высокими доходами.

Sam’s Club укрепляет позиции: сопоставимые продажи за последний квартал выросли на 2,6% г/г (без учета выручки от продажи топлива, на 3,8%), а количество транзакций — на 3,9% г/г; продажи через e-commerce увеличились на 22% г/г. Менеджментом отмечается устойчивый рост членской базы и доходов от подписок, а проникновение подписок Premium (Plus) продолжает увеличиваться.

Скорректированная чистая прибыль Walmart за третий квартал 2026 финансового года выросла на 6,0% г/г и составила $5,0 млрд. Маржинальность по чистой прибыли осталась практически неизменной год к году — 2,8%. Скорректированная прибыль на акцию (adjusted EPS) за квартал увеличилась на 6,9% г/г, до $0,62.

Результаты превзошли ожидания рынка: выручка превысила консенсус-прогноз на $0,4 млрд (или примерно на 0,2%), а скорректированный EPS оказался лучше ожиданий аналитиков на 2%.

Менеджмент Walmart повысил финансовый прогноз на весь 2026 финансовый год: ожидается рост чистых продаж на 4,8–5,1% г/г (предыдущий прогноз — 3,75–4,75%), скорр. операционная прибыль — годовой рост на 4,8–5,5% (ранее 3,5–5,5%), скорректированная прибыль на акцию (adjusted EPS) прогнозируется на уровне $2,58–2,63 (рост на 7–9% г/г).

Ниже приводим динамику финансовых показателей последнего отчетного финквартала, млрд $:

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Далее приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млрд $:

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Риски

Высокая оценка акций. Walmart торгуется с премией к прочим ритейлерам, обоснованной исторической стабильностью бизнеса и стабильностью продаж в последние годы. По нашей оценке, премия в оценке Walmart к оценке конкурентов за последние 5 лет составляла 19% по форвардному мультипликатору P/E, по мультипликатору EV/EBITDA Walmart торговался с незначительной премией в 3%. При этом за последние 12 месяцев эта премия кратно увеличилась до 54% по P/E и до 53% по EV/EBITDA. Текущие мультипликаторы также выглядят завышенными: P/E NTM — на 83% выше медианы, а EV/EBITDA — на 79%.

Слабый потребительский спрос и смещение расходов в пользу товаров первой необходимости остаются актуальным риском для Walmart. В 3К 2026 менеджмент вновь отметил снижение дискреционных расходов в таких категориях, как одежда, электроника, товары для дома и развлечений. Клиенты продолжают отдавать приоритет продуктам питания, личной гигиене и товарам для здоровья, сокращая траты на непродуктовый сегмент. Инфляционное давление и рост долговой нагрузки населения по-прежнему негативно отражаются на покупательской активности, что создает структурное давление на продажи в категориях non-food.

Снижение поддержки по госпрограммам (SNAP). В июле 2025 года в США принят закон One Big Beautiful Bill, предусматривающий крупнейшее за всю историю сокращение программы продовольственной помощи SNAP — бюджет программы урезан на $187 млрд. Более 42 млн американцев зависят от этих выплат, из которых значительная часть — основные клиенты Walmart. По оценкам отрасли, на Walmart приходится до 26% всей годовой продуктовой корзины SNAP-получателей, а доля SNAP-продаж в общей выручке Walmart оценивается в высокие однозначные проценты. Сокращение SNAP-выплат ведет к немедленному сокращению трат среди наиболее уязвимых групп населения, смещению структуры спроса в пользу более дешевых и низкомаржинальных товаров, снижению покупательской активности в непродуктовых категориях, а также росту рисков для планирования запасов и персонала на уровне магазинов. Для Walmart и других крупных продуктовых ритейлеров это может привести к краткосрочному снижению выручки и усилению давления на маржу, особенно в период праздников или сезонных распродаж.

Колебание валютных курсов и цен на бензин. Международный бизнес Walmart, включающий обширные операции в Мексике, Китае, Канаде, Индии и других странах, остается уязвимым к изменениям валютных курсов. По итогам третьего квартала 2026 финансового года влияние неблагоприятной динамики валют снизило выручку Walmart International примерно на $0,2 млрд. Существенное укрепление доллара может продолжить оказывать давление на отчетные международные продажи и прибыльность, даже при устойчивом локальном росте. Изменения в ценах на бензин способны приводить к дополнительной волатильности не только в выручке от топлива, но и в структуре трафика, поскольку более низкие цены на бензин традиционно стимулируют поездки в магазины.

Оценка

Для оценки справедливой стоимости акций мы использовали среднее значение между оценкой по мультипликаторам относительно аналогов и собственных исторических значений и оценкой дисконтированных денежных потоков в соотношении 50/50.

Целевая цена, полученная с применением мультипликаторов, основана на оценке исторических мультипликаторов и мультипликаторов по аналогам. Использовались форвардные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM. В качестве аналогов Walmart рассматривались Costco, Amazon, Kroger, BJ's Wholesale Club и Home Depot.

Источник: оценки ФГ «Финам»

Прогнозная цена акций Walmart на 12 мес. составляет $94,1 на акцию, что подразумевает даунсайд 11% от текущей цены. Мы присваиваем акциям Walmart рейтинг «Держать».

Медианная целевая цена акций Walmart по выборке аналитиков составляет $113,9 (апсайд — 8,1%), а рейтинг акций — 3,1 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

Аналитики Jeffries оценивают справедливую стоимость акций Walmart в $125 («Покупать»), Wells Fargo — $120 («Покупать»), Truist Securities — $119 («Покупать»).

Технический анализ

Акции Walmart движутся в долгосрочном восходящем тренде. Ближайшая цель быков — ретест исторического максимума на отметке $109,6 за акцию. Ближайшая сильная поддержка расположена на отметке $97, чуть ниже 200 дневной скользящей средней.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.12.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.