Акции ВТБ выглядят не очень интересно

ВТБ вчера представил финансовые результаты за январь-февраль по МСФО. Активы банка выросли за 2 месяца на 3,3%, до 30,4 трлн руб. за счет активного кредитования юридических лиц (+6,1%). Объем займов физлицам вырос лишь на 0,4% на фоне высоких ставок и макропруденциальных ограничений ЦБ.

Базовый бизнес ВТБ смотрится относительно неплохо, отражая крепкие позиции банка. Хотя чистые процентные доходы банка сократились на 3% за год на фоне снижения чистой процентной маржи (в отчетном периоде 2,4%, за аналогичный период прошлого года 3%; за весь прошлый год – 3,1%), комиссионные доходы, напротив, выросли на 29% г/г, перекрыв сокращение процентных.

Резкое снижение прочих операционных доходов, с 34,6 млрд до 9,5 млрд руб., носит разовый характер: в начале прошлого года ВТБ в прочих доходах учел значительную прибыль от операций с валютой.

В результате ухода разового фактора и заметного роста административных расходов (+24,5% г/г) чистая прибыль банка за два месяца составила 61,3 млрд рублей (-33% г/г). Первый зампред банка Д. Пьянов оценил показатель как высокий и заявил, что прибыль ВТБ «гарантированно» превысит 100 млрд чистой прибыли по итогам первого квартала.

Наше мнение: отчетность ВТБ не содержит новых вводных, способных скорректировать наш пока нейтральный взгляд на его акции.

Учитывая планы ВТБ получить около 100 млрд руб. от работы с заблокированными активами, а также устойчивый спрос на займы со стороны юридических лиц, ориентир кредитной организации по чистой прибыли на уровне 435 млрд рублей выглядит вполне реализуемым. Основными рисками прогнозу остаются более серьезное охлаждение кредитования, в первую очередь физлиц, и контролируемость банком роста расходов. С учетом всех рисков акции ВТБ, также не готового идти и на выплату дивидендов, выглядят не очень интересными.