Акции ВТБ опустились до цены SPO. Спасет только чудо?

В сентябре ВТБ успешно завершил размещение дополнительного выпуска акций (SPO), что позволило увеличить долю бумаг банка в свободном обращении до более 49%. В рамках сделки ВТБ привлек 83,78 млрд рублей, разместив 1,25 млрд акций по цене 67 рублей за каждую. Данная сделка стала крупнейшей на российском фондовом рынке с 2023 года. При этом банк заявил, что вырученные средства намерен направить на укрепление капитала и реализацию стратегических инициатив.

В преддверии SPO первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов отметил, что рассчитывает на то, что дальнейший рост бизнеса, высокий уровень технологичности и стабильные финансовые результаты будут повышать доверие инвесторов к ВТБ, а SPO позволит банку не только усилить капитальную базу, но и расширить круг миноритарных акционеров, которые стали мощной силой на российском фондовом рынке.

Но пока, похоже, интерес инвесторов к акциям ВТБ является ограниченным. Сегодня, 3 октября, стоимость акций банка опустилась до цены SPO, коснувшись в моменте отметки в 66,86 рубля.

Finam.ru вместе с экспертами решил разобраться, как это могло случиться и что делать инвесторам.

К каким же акциям следует присмотреться инвесторам, особенно в условиях падающего рынка. Разобраться в этом помогут профессионалы. Выбирайте лучших инвесторов — и копируйте их сделки. Просто подключите стратегию «Финам Автоследования» — все остальное сделает ее автор. Чтобы понять эффективность стратегии, используйте опцию сравнения с индексами Мосбиржи, РТС, S&P 500. Для подключения к стратегии, по которой ведется торговля иностранными ценными бумагами, нужен статус «квала».

Наравне с рынком

Инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов полагает, что уход цены акций ВТБ к цене размещения в рамках SPO связан в основном с общерыночной конъюнктурой. Российские акции падали, так как инвесторы разуверились в снижении ключевой ставки ЦБ, что негативно и для будущей прибыли ВТБ. В целом акции ВТБ, по мнению эксперта, выглядят привлекательно в долгосрочной перспективе, если банку удастся реализовать прогноз по достижению рекордной прибыли в 2026 году. С другой стороны, как заявляет Суверов, краткосрочных драйверов для роста российских акций в целом сейчас нет.

О том, что снижение акций ВТБ в последние дни связано с общей слабостью российского рынка акций, заявляет и Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам». Эксперт подчеркивает, что с момента SPO бумаги ВТБ и индекс МосБиржи потеряли примерно по 5%. Несмотря на это, Додонов по-прежнему считает акции ВТБ интересным инструментом для долгосрочных инвестиционных портфелей. «Я ожидаю, что ВТБ станет одним из главным бенефициаров в секторе от начавшегося цикла снижения ключевой ставки в стране, который будет способствовать дальнейшему восстановлению чистой процентной маржи и чистого процентного дохода банка. Правда, тут есть и риск - если смягчение ДКП замедлится, например, из-за инфляционных последствий предложенного правительством повышения ставки НДС, то замедлится и восстановление финпоказателей банка. Между тем благодаря привлеченным в ходе SPO средствам и другим мерам ВТБ сможет укрепить свою капитальную позицию, и я полагаю, что банк продолжит платить существенные дивиденды (по моей оценке, по итогам 2025 г. дивиденд может составить 18,6 руб. на АО, с доходностью вновь более 20%). Большей ясности в отношении дивидендов можно ожидать в конце этого года или начале следующего, и, если планы по продолжению выплат подтвердятся, можно будет рассчитывать на заметную переоценку акций ВТБ и постепенное снижение их дисконта по мультипликаторам по отношению к российским аналогам. Моя целевая цена для акций ВТБ - 123,8 руб., рейтинг «Покупать»», - отмечает аналитик «Финама». 

На дне или в поисках минимума?

Автор Telegram-канала «Инвестируй или проиграешь» Юрий Козлов, отвечая на вопросы Finam.ru, решил порассуждать, станет ли отметка в 67 рублей, до которой опустились котировки банка, отправной для нового роста или же нас ждет дальнейшее погружение в бездну.

По его словам, падение акций ВТБ не является обособленным феноменом - финучреждение движется в одном ритме с остальным банковским сектором. Еще в начале сентября инвесторы с уверенностью смотрели в будущее, ожидая снижения ключевой ставки до 14–15% к концу года. 

Однако объявление параметров федерального бюджета на 2026 год спутало карты: теперь многие ожидают сохранения текущей ставки на уровне 17% вплоть до весны следующего года. Это, как заявляет Козлов, оказывает сильное давление на весь банковский сектор, особенно на ВТБ, который традиционно чутко реагирует на любые изменения ключевой ставки.

«Здесь уместно сравнить ВТБ с другим банковским гигантом – «Сбером». Последний обладает низкой чувствительностью к изменениям ДКП, тогда как ВТБ остро реагирует на каждую смену монетарной политики. Каждое снижение ставки на 1% увеличивает рентабельность капитала ВТБ на 0,5% за счет снижения стоимости фондирования. Это делает акции ВТБ особенно восприимчивыми к любым новостям от Центробанка», - подчеркивает эксперт.

Стоит ли покупать ВТБ прямо сейчас?

Юрий Козлов полагает, что ответ на этот вопрос зависит от вашего инвестиционного горизонта.

«С точки зрения долгосрочных инвестиций текущие уровни выглядят привлекательно. Минфин на следующий год запланировал увеличение расходов на судостроение, а дивиденды ВТБ будут направлены на финансирование Объединенной судостроительной корпорации. Это создает хорошие предпосылки для высокой дивидендной доходности летом следующего года. Шансы на щедрые выплаты достаточно высоки, что делает акции эмитента интересным активом для терпеливых инвесторов.

В краткосрочной перспективе бумаги ВТБ, скорее всего, будут испытывать давление. Ближайшее заседание Центробанка пройдет только 24 октября, и до этого момента рынок будет пребывать в состоянии неопределенности. Инвесторы не склонны открывать позиции в условиях нехватки ясности, поэтому в ближайшие дни стоит быть осторожным», - предупреждает эксперт.

Между тем аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Сергей Жителев заявляет, что после размещения с дисконтом часть участвовавших инвесторов скорее всего продавала полученные с дисконтом акции по рыночной цене, тем самым арбитражная стратегия подталкивала цену акций к 67 руб. Помимо этого, по словам эксперта, с последнего заседания ЦБ наблюдается почти ежедневное снижение индекса гос. облигаций RGBI и соответственно рост доходностей, что в свою очередь приводит к переоценке всего рынка. «Инвесторы и аналитики перестают надеяться на быстрое снижение ставки к концу года. Для сравнения индекс МосБиржи с 12 сентября снизился на 9,8%, а акции ВТБ на 13,8%», - подчеркивает он.

Жителев подчеркивает, что для ВТБ значение ключевой ставки вдвойне важно, т.к. это влияет на процентную маржу и, следовательно, на чистый процентный доход и чистую прибыль. По словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, каждый процент снижения ключевой ставки дает ВТБ 20 млрд рублей чистой прибыли.

«Слабая отчетность за август показала падение чистой прибыли на 41,1% г/г, до 23,9 млрд руб. Чистые процентные доходы снизились на 24,1% г/г, до 35,3 млрд руб. Высокая ключевая ставка стала основным фактором слабых результатов. У нас пока нет целевой цены и рекомендации по акциям ВТБ. Но поддержку акциям ВТБ могут оказать комментарии менеджмента по дивидендам. Выплата 50% от чистой прибыли даст высокую дивидендную доходность и приведет к росту цены акций. Однако остаются опасения относительно решений по выплатам из-за нормативов достаточности капитала банка, для улучшения которых и проводилась эмиссия», - прокомментировал эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.