Акции "Татнефти" выглядят слегка переоцененными
Отчет Татнефти по итогам 1 полугодия не стал откровением для инвесторов. В общем, все стабильно и в рамках ожиданий.
Выручка выросла на 49,2% г/г на фоне удорожания рублебочки. Уровень добычи Татнефти не растет уже несколько лет. И дело здесь не только в ОПЕК+, но и в устаревании месторождений, а также отмене льгот на добычу сверхвязкой нефти. Но, стабильно растет переработка. На нее компания и делает значительную ставку.
Операционная прибыль выросла слабее выручки, на 25,1% г/г. Компанию поджимают возросшие расходы, наибольший вклад в которые вносят:
- Налоги: +62,2% г/г. Рост НДПИ был сглажен более высоким демпфером.
- Расходы на приобретения нефти и нефтепродуктов: +154,8% г/г.
Из-за снижения добычи компания вынуждена закупать часть нефти на стороне. Так, по итогам 1 полугодия добыча нефти снизилась на 4,7% г/г. А производство нефтепродуктов, наоборот, выросло на 1,1%.
Чистый долг у Татнефти отрицательный и составляет -97,4 млрд рублей. Высокая ставка не оказывает негативного влияния на бизнес.
Чистая прибыль выросла всего на 2,5% г/г. Курсовые переоценки выступили негативным фактором.
По итогам 1 полугодия Татнефть рекомендовала дивиденд в 38,2 рубля на оба типа акций. По текущей цене префов (625 рублей) полугодовая доходность составит 6,1%. К слову, компания в последнее время распределяет прибыль достаточно щедро. В этот раз дивиденд составил около 60% от прибыли МСФО и 75% РСБУ. В любой момент Татнефть может снизить выплаты до минимальной планки (50% от большей из прибылей). Впрочем, как и повысить до 100% (в прошлом были оба сценария).
На фоне форвардная годовой доходности в 12% и с учетом распределения большей части прибыли, акции Татнефти выглядят слегка переоцененными. Но это не мешает удерживать их на долгосрок, так как бизнес продолжает оставаться крепким и качественным. Главный риск - падение цен на нефть, которое ударит по всему сектору. Но, чистый долг компании станет конкурентным преимуществом и поможет пережить сложный период, если он настанет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!