Акции State Street не обладают каким-то значимым апсайдом

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. На фоне продолжающегося роста мировой экономики и ожиданий дальнейшего смягчения монетарной политики в ведущих странах мы рассчитываем на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. В то же время текущий уровень котировок акций компании, на наш взгляд, близок к справедливому, и мы не видим какого-то значимого апсайда в данных бумагах.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям State Street с целевой ценой $101,0 на горизонте 12 мес. и апсайдом 3,9%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет более $46 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon. Компания также является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.

На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2024 году. В том числе в IV квартале выручка увеличилась на 12,1% г/г, до $3,41 млрд, а скорректированная прибыль на акцию подскочила на 27%, до $2,60, причем оба показателя превзошли средние оценки аналитиков Уолл-стрит. В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $770 млн, или практически всю квартальную чистую прибыль, за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Дивидендная доходность бумаг компании составляет достаточно высокие для американского рынка 3,1% NTM. Руководство State Street заявило, что в 2025 году планирует направить на дивиденды и buyback порядка 80% годовой чистой прибыли.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. Учитывая ожидания дальнейшего смягчения монетарной политики в ведущих странах, а также потенциальные шаги администрации нового президента США Дональда Трампа, направленные на ускорение экономического роста и улучшение бизнес-среды в стране, можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках. Это продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.

Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.

Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.

Описание эмитента

State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.

Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) банк State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, а также оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу рисков и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет более $46 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.

Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями, является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением превышает $4,7 трлн.

Основные клиенты State Street — взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.

State Street работает более чем на 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании — порядка 53 тыс. сотрудников.

Финансовые результаты

На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street демонстрировала весьма неплохие финансовые показатели в 2024 году. В том числе в IV квартале чистая прибыль компании составила $783 млн, или $2,46 на акцию, против $210 млн, или $0,55 на акцию, в том же периоде 2023 года. При этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей доходов/расходов, вырос на 27%, до $2,60, и существенно, на 18 центов, превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Выручка увеличилась на 12,1% г/г, до $3,41 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на уровне $3,31 млрд. Чистый процентный доход поднялся на 10,5%, до $749 млн, поскольку неплохой рост кредитного портфеля с избытком компенсировал небольшое ослабление чистой процентной маржи и неблагоприятное изменение структуры депозитов. Комиссионный доход вырос на 12,6%, до $2,66 млрд, чему поспособствовало повышение средств на депозитарном обслуживании на 11,4% г/г, до $46,6 трлн, активов под управлением — на 14,9%, до $4,7 трлн.

Операционные расходы в IV квартале снизились на 13,5% г/г, до $2,44 млрд, что в значительной степени обусловлено высокой базой конца 2023 года, когда компания выплатила значительную сумму в фонд Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC). Без учета данного фактора и еще ряда разовых статей операционные расходы выросли на 8%, в основном в связи с увеличением стимулирующих компенсаций сотрудникам и ростом инвестиций в технологии и развитие бизнеса.

Объем активов State Street на конец IV квартала равнялся $353,2 млрд, подскочив за прошлый год на 18,8%. Объем кредитного портфеля вырос на 17,9%, до $43,2 млрд, депозитов — на 18,5%, до $261,9 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за 2024 год уменьшился на 70 б. п., до 10,9%, но находится на вполне комфортном уровне, немного ниже верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.

В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $770 млн, или практически всю квартальную чистую прибыль, за счет выкупа собственных акций ($550 млн) и выплаты дивидендов ($220 млн). Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,1% NTM.

State Street: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2024 г. (млн $)

Источник: данные компании

State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

Источник: данные компании

Между тем прогноз руководства State Street на 2025 год оказался довольно скромным. В компании ожидают замедления темпов роста комиссионного дохода до 3–5% с 7,1% по итогам прошлого года и околонулевой динамики чистого процентного дохода. Операционные расходы, без учета экстраординарных статей, должны повыситься лишь на 2–3% благодаря мерам по оптимизации издержек. В компании сообщили, что планируют направить на дивиденды и buyback порядка 80% годовой чистой прибыли.

Перспективы

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительную неопределенность, связанную со все еще жесткой монетарной политикой центробанков, высокой инфляцией, значительными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика продолжает демонстрировать неплохую устойчивость. Всемирный банк в свежем обзоре «Глобальные экономические перспективы» оценил глобальный экономический рост в прошлом году в 2,7% и прогнозирует такие же темпы подъема в 2025 и 2026 гг. При этом позитивная динамика ожидается во всех ведущих странах и регионах мира.

Тем временем последние данные о возобновившемся ослаблении базовой инфляции в США позволяют рассчитывать, что Федрезерв сможет осуществить два снижения ключевой ставки в этом году. Кроме того, продолжения смягчения монетарной политики ожидают от ЕЦБ и Банка Англии. Мы считаем возвращение Дональда Трампа в Белый дом в целом благоприятным для рыночной конъюнктуры, учитывая его заявления о приверженности снижению налогов в стране и ослаблению регулирования, в том числе в финансовой сфере.

На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.

Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.

State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка сравнением с аналогами составила $34,6 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,04х, медиана за 3 года) и P/E NTM (9,91х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $23,7 млрд.

Комбинированная целевая капитализация составила $29,2 млрд, или $101,0 на акцию, на горизонте 12 мес. Потенциал роста к текущей цене равен 3,9%, рейтинг «Держать».

Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $107,6 (апсайд 10,7%), рейтинг акции — 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Wells Fargo Securities составляет $118 (рейтинг «Выше рынка»), Evercore ISI — $109 («Выше рынка»), Truist Securities — $104 («Держать»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street оттолкнулись от верхней границы локального нисходящего канала, а также протестировали на предмет пробития 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения снижения к нижней границе фигуры, в район $93.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.01.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.