Акции США начинают сдавать позиции, но это еще не сигнал к покупке

Сейчас настало время паузы и выдержки. Последние сигналы — как со стороны Пентагона (запрос на ~$200 млрд на операции в зоне Персидского залива), так и со стороны ФРС, занявшей выжидательную позицию, — указывают на то, что последствия событий в Персидском заливе для экономики США, а в конечном итоге и для денежно-кредитной политики ФРС, могут оказаться более глубокими и продолжительными, чем закладывал рынок. Пытаться поймать дно при отсутствии четкой видимости не имеет смысла.

В стратегии стоит придерживаться оборонительного подхода: избегать циклических секторов и «длинных» технологических бумаг, делать ставку на энергетику (XLE), а также рассматривать европейские активы (VGK, IEUR) и золото (GLD) для диверсификации и хеджирования.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Краткий анализ

Как мы и предполагали, рынки начинают отражать как ужесточение финансовых условий, так и влияние роста цен на энергоносители на ускорение инфляции. S&P 500 снизился на ~6% от недавних пиков, Nasdaq — на ~8–10%, причем слабость сосредоточена в финансовом секторе, секторе потребительских товаров длительного пользования и других сегментах, чувствительных к ставкам. В то же время нефть продолжает дорожать, а инфляция остается устойчивой, что усиливает картину стагфляции.

Важно отметить, что мы не видим неконтролируемых распродаж. Дисперсия по секторам остается высокой, защитные активы чувствуют себя уверенно, а энергетика обновляет максимумы. Сигналы перекрестных активов не свидетельствуют о полномасштабном уходе от риска, что позволяет говорить о контролируемой переоценке, а не о капитуляции.

Это принципиальный момент. Рынки адаптируются к ужесточению ликвидности и устойчивой инфляции, но пока не заложили в цены существенное замедление роста экономики или сжатие корпоративных прибылей. Пока этот процесс не получит дальнейшего развития, текущую фазу лучше характеризовать как раннюю коррекцию, а не как завершенную перезагрузку.

Это похоже на начало, а не на конец

1. Движение происходит, но оно носит упорядоченный характер

Акции снижаются под давлением финансового сектора и секторов, чувствительных к ставкам. Однако отсутствие широкомасштабных распродаж имеет значение:

• Нет тотального выхода из всех секторов без разбора.
• Защитные сектора (товары первой необходимости, здравоохранение) стабильны.
• Энергетика показывает опережающую динамику.

Это ротация, а не капитуляция.

2. Драйвером выступает ужесточение условий, а не коллапс

Давление оказывают финансовые условия:

• Рост реальной доходности.
• Устойчивая инфляция (~3%).
• Нефть, усиливающая инфляционные риски.

Такая комбинация приводит к сжатию мультипликаторов, особенно в «длинных» активах, но пока не вынуждает резко пересматривать прогнозы по прибыли в сторону понижения.

Меры властей — выпуск запасов нефти из резервов, налоговые корректировки, субсидии — по замыслу носят краткосрочный характер. Они могут временно сбить цены, но не устраняют дисбаланс. Их эффект угаснет в течение нескольких недель, и инфляционное давление вернется.

3. Рынки еще не заложили в цену полный цикл

На текущем этапе акции адаптируются к ужесточению условий — но не к полномасштабному макроэкономическому спаду:

• Циклические сектора снизились на несколько процентов, но не «рухнули».
• Признаков стресса в кредитных рынках пока не наблюдается.
• Прогнозы по прибыли остаются относительно неизменными.

Процесс коррекции находится на ранней стадии.

4. Сигналы от различных активов не подтверждают стресс

• Энергетика: инфляционные риски.
• Акции: переоценка мультипликаторов.
• Золото: консолидация, а не прорыв.

Единого сигнала об «уходе от риска» пока нет. Обычно он появляется позже.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.