Акции «Совкомфлота» - высокорискованный актив, но с потенциалом роста

Компания «Совкомфлот» (FLOT), крупнейший российский оператор танкерного и газового флота, продолжает привлекать внимание инвесторов, несмотря на сложную геополитическую обстановку. К 2025 году её судьба будет зависеть не только от внутренней стратегии, но и от внешних факторов — от смягчения санкционного режима до динамики глобального рынка энергетики. Прогноз отчётности за 2024 год, публикация которой ожидается 7 марта 2025 года, станет ключевым индикатором для переоценки акций. Рассмотрим, как могут развиваться события.

Финансовый прогноз на 2024 год: устойчивость под давлением

По итогам 2024 года ожидается, что «Совкомфлот» сохранит рентабельность благодаря двум факторам:

1. Высокий спрос на арктические перевозки. Компания обладает уникальным флотом ледового класса, что позволяет ей доминировать в сегменте транспортировки углеводородов по Северному морскому пути. Даже в условиях санкций спрос на эти услуги растёт, особенно со стороны Азии.

2. Рекордные ставки фрахта. Ограничения на поставки российской нефти и газа привели к перераспределению логистических маршрутов, увеличив нагрузку на специализированные суда. Это поддерживает доходность «Совкомфлота», несмотря на сокращение объёмов поставок в ЕС.

Прогнозируемая выручка за 2024 год может достичь $3,8–4,1 млрд (рост на 8–12 % к 2023 году), а чистая прибыль — $1,1–1,3 млрд. Однако эти цифры всё же останутся ниже докризисных показателей из-за высоких операционных издержек, связанных с обходом санкций (например, использование «теневого» флота, страховок через третьи страны).

Мультипликаторы в сравнении с конкурентами: дисконт из-за рисков

На фоне международных конкурентов, таких как Frontline (Норвегия), Teekay Tankers (Канада) или Mitsui OSK Lines (Япония), «Совкомфлот» торгуется с существенным дисконтом. По состоянию на 2024 год его мультипликаторы могут выглядеть следующим образом:

• P/E (цена/прибыль): ~4,5× (у Frontline — 8,2×, у Teekay — 6,7×).
• EV/EBITDA: ~3,8× (у конкурентов — 5–7×).
• P/S (цена/выручка): ~1,2× (среднее по отрасли — 2,3×).

Этот дисконт отражает «санкционную премию»: инвесторы закладывают риски дальнейшей изоляции компании, ограничения на доступ к западным финансам и технологиям, а также потенциальные сложности с дивидендами. Однако невысокие мультипликаторы могут стать преимуществом в случае позитивных перемен — например, частичного снятия ограничений.

Смягчение санкций: сценарии для переоценки

Главный катализатор роста акций FLOT в 2025 году — возможное смягчение санкций, вероятность которого зависит от геополитической конъюнктуры. Если ограничения будут частично сняты, это повлияет на компанию через:

1. Снижение логистических издержек. Возврат к стандартным маршрутам и страховым механизмам сократит операционные расходы на 15–20 %, повысив маржу EBITDA.

2. Доступ к капиталу. «Совкомфлот» сможет рефинансировать долги под более низкие ставки (сейчас часть кредитов привлечена под 12–15 % годовых) и обновлять флот, что критично для конкуренции.

3. Рост доверия институциональных инвесторов. Включение в международные индексы и приток нового капитала могут повысить капитализацию на 30–50 %.

Однако даже в оптимистичном сценарии полная нормализация бизнеса маловероятна: репутационные риски и остаточные ограничения сохранят давление на мультипликаторы.

Риски и возможности: баланс 2025 года

Потенциал FLOT в среднесрочной перспективе определяется двумя противоречивыми трендами:

Угрозы:

• Пролонгация санкций ЕС и США, включая вторичные ограничения для азиатских партнёров.
• Волатильность цен на нефть и газ, которая может снизить инвестиции в морские перевозки.
• Ужесточение экологических стандартов (например, налог на выбросы в ЕС), требующее модернизации флота.

Возможности:

• Рост спроса на СПГ в Азии, где «Совкомфлот» уже усиливает присутствие.
• Развитие Северного морского пути как альтернативы Суэцкому каналу.
• Партнёрства с Китаем и Индией, которые могут игнорировать западные санкции.

Изучая графики

Ранее я сформировал позицию по ценам около 87–85 руб., цена даже уходила ниже, но там уже были последние небольшие покупки. Итог сейчас — плюс около 20 %, что неплохо за три месяца. Пока сокращать не начал (плановая цель была 103–105), есть ожидание позитива с точки зрения «пропорций» графика. Если удастся закрепиться на текущих уровнях, то следующая цель может быть около 120 руб., +20 % к текущим ценам и более 40 % к ценам открытия позиции. Сроки не мифические — ещё квартал.

Подумаю о фиксации части при интенсивном снижении, но в целом можно и подержать. Перспектива смягчения санкций весьма вероятна, а возможный возврат к дивидендам может сопровождаться кратным ростом цены.

Заключение: осторожный оптимизм

В 2025 году акции «Совкомфлота» останутся высокорискованным активом, но с потенциалом роста. Отчётность за 2024 год, вероятно, покажет устойчивость бизнес-модели в условиях кризиса, а мультипликаторы будут привлекательны для стоимостных инвесторов. Ключевым фактором станет политика: даже частичное смягчение санкций может запустить переоценку акций. Однако в базовом сценарии стоит ожидать более консервативной динамики: «Совкомфлот» вряд ли достигнет докризисных показателей, но может стать «тёмной лошадкой» в портфеле для тех, кто готов играть на долгосрочных трендах в энергетике и геополитике.

Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.