Акции "Совкомфлота" могут повторить опыт 1 полугодия

Совкомфлот в пятницу, 14 ноября, планирует опубликовать результаты за III квартал 2025 г. Ситуация после январских санкций достаточно сложная, так как они оказались жестче ограничений февраля прошлого года. Нам непросто давать прогнозы без данных (компания не раскрывает эффект санкций и сам санкционный режим), но мы полагаем, что цифры (как и в I полугодии) будут существенно слабее прошлогодних. 

Признаков роста загрузки пока не видим, при этом эксплуатационные расходы во всем II полугодии могут сезонно вырасти. В 2023–2024 гг. рост таких издержек сглаживала высокая выручка, но в этом году из-за простоя части судов ремонты могут быть заметнее в отчетности. Долларовая выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (тчэ), по нашим оценкам, упала на 32% в годовом сравнении до $260 млн. 

Прогнозируем очередной слабый квартал. Мы ожидаем увидеть в цифрах Совкомфлота за III квартал дальнейшее падение относительно прошлого года (как в I полугодии). Часть флота компании оказалась более уязвимой к санкциям, а те танкеры, что работают на внутренних маршрутах, менее уязвимы (или ограничения на них вообще не влияют). И все же ситуация, когда большинство кораблей находятся под санкциями, достаточно сложная. Корабли в простое несут издержки, но не зарабатывают на фрахте, отсюда падение выручки и прибыли. 

Мы сохраняем «Негативный» взгляд на акции Совкомфлота. Впрочем, могут быть как позитивные, так и негативные сюрпризы. Важно понять дальнейший тренд, в том числе в части возможной дозагрузки судов, которые простаивают.