Акции "Софтлайна" оценены справедливо на текущих уровнях

EBITDA Софтлайна в IV квартале 2025 г. составила 3,3 млрд руб., по итогам года — 8,1 млрд руб., сообщила компания в пресс-релизе. По данным компании, после продажи пакета в размере 10% за 5 млрд руб. соотношение Скорр. чистый долг / Скорр. EBITDA на 31 декабря снизилось до 1,8х. Софтлайн представил прогноз EBITDA на 2026 г. в размере 9–9,5 млрд руб. Компания ранее прогнозировала EBITDA на 2025 г. в размере 9–10,5 млрд руб. Новый прогноз подразумевает, что менеджмент ставит задачу увеличить EBITDA на 11–17% год к году.

Влияние

Ждем полного раскрытия. Мы пока относимся к цифрам нейтрально, поскольку ранее (4 февраля) компания уже раскрывала данные по ожидаемой EBITDA за 2025 г. на уровне 8 млрд руб. Прогноз по росту EBITDA на 11–17% в 2026 г., на наш взгляд, следует рассматривать в контексте непростой текущей конъюнктуры для разработчиков корпоративного ПО. Прогнозы компании на 2026 г. вызывают сдержанный оптимизм. Сделка по продаже 10% акций на 5 млрд руб. из квазиказначейского пакета в целом позитивно повлияла на баланс, и компания заметно снизила уровень чистого долга.

Полная отчетность за 2025 г. будет раскрыта позже — ждем публикации, чтобы проанализировать исходные данные и посмотреть на единовременные и неденежные факторы для корректировки. Ранее скорректированная EBITDA Софтлайна могла отличаться от цифр из пресс-релиза. Мы изначально были консервативны касательно результатов по году и не видим причин обновлять цифры до публикации аудированной отчетности за 2025 г.

Оценка

Мы пока сохраняем «Нейтральный» взгляд на Софтлайн. Постепенно фокус смещается на 2026 г. Считаем, что бумага оценена справедливо на текущих уровнях, однако не исключаем и переоценку вниз, если рост в 2026 г. и последующие годы будет ниже наших прогнозов. Существенный эффект на экономику Софтлайна окажет рост соцналога с 1 января 2026 г. С учетом большого количества сотрудников рост расходов может быть достаточно ощутимым.