Акции Sempra переоценены на фоне слабых квартальных результатов

После изучения отчета за 3К24 мы сохраняем рейтинг «Держать» и целевую цену на уровне $83,2 для акций Sempra. Потенциал снижения составляет 9,7%.

Квартальные финансовые результаты Sempra вновь вышли слабыми, хотя сохраняются шансы на их пересмотр в сторону повышения в случае благоприятного решения калифорнийского регулятора по тарифному плану Sempra California. Бизнес Sempra в целом хорошо позиционирован для роста на фоне увеличения энергопотребления в Техасе, распространения электромобилей в Калифорнии и возможного роста экспорта американского СПГ в Европу на фоне желания ЕС избежать торговой войны с администрацией Трампа.

Sempra — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.

Квартальные результаты Sempra вновь не оправдали ожидания. Выручка коммунального холдинга сократилась на 16,7% г/г, до $2,8 млрд, а скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 17,4% г/г, до $566 млн. Оба показателя оказались существенно ниже наших прогнозов и рыночного консенсуса.

Менеджмент сохранил прогноз по EPS на 2024–2025 гг. В 2024 г. скорректированный EPS ожидается в диапазоне $4,60–4,90 (+3% г/г), а в 2025 г. — на уровне $4,90–5,25. Руководство Sempra рассчитывает, что к концу года регулятор в Калифорнии примет благоприятное для Sempra California решение по коммунальным тарифам, которое будет иметь ретроспективный эффект и может привести к пересмотру финансовых показателей за первую половину года в сторону повышения.

Sempra видит Техас ключевой точкой роста бизнеса. Одним из крупнейших проектов, реализуемым техасским подразделением (Oncor), является модернизация и строительство новой магистральной и распределительной инфраструктуры в районе Пермского бассейна. По оценкам техасского оператора электрических сетей (ERCOT), потребность в мощности на территории Пермского бассейна в 2023–2038 гг. будет расти в среднем на 9,7% в год. На ближайшие 5 лет инвестиционная программа Oncor составляет $24 млрд, однако компания не исключает возможность ее расширения из-за более высокого, чем ожидалось, роста спроса на электроэнергию в Техасе.

Дивидендная доходность бумаг Sempra ниже, чем у других коммунальных компаний. На горизонте следующих 12 месяцев дивиденды могут составить около $2,6, что соответствует дивидендной доходности на уровне 2,8%.

Оценка акций Sempra по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, а также по модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал снижения на 9,7% от текущих уровней.

Калифорнийские подразделения Sempra (SDG&E и SoCalGas) сталкиваются с серьезными регуляторными вызовами со стороны Комиссии по коммунальным предприятиям Калифорнии (CPUC). Недавно утвержденная норма тарифной прибыли оказалась ниже запрашиваемой, что может ограничить финансирование важных проектов по повышению безопасности и надежности электросетей.

Избыток предложения на мировом рынке СПГ может негативно сказаться на Sempra Infrastructure. По прогнозам EIA, экспортные мощности Северной Америки удвоятся к 2028 г. благодаря запуску крупных проектов. В то же время ожидаемое снижение спроса на СПГ в развитых странах (Европа, Япония, Южная Корея) будет способствовать снижению цен. Тем не менее поставки американского СПГ в Европу все же способны вырасти: ЕС может увеличить закупки газа для предотвращения торговых конфликтов с США при администрации Трампа.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.11.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.