Акции Salesforce теперь справедливо оценены

Мы понижаем рейтинг акций Salesforce с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 283,6 с апсайдом 2%. После существенного роста в последние месяцы акции достигли справедливой стоимости без сильного улучшения прогнозов по будущим финансовым показателям компании. Поэтому мы считаем, что в данный момент акции оценены справедливо, для дальнейших действий нужно ждать отчетов компании и улучшения прогнозов.

При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.

Salesforce оценивала свой совокупный адресуемый рынок в 2023 году в $ 290 млрд. Компания прогнозирует его рост в среднем на 13% ежегодно до 2026 года.

Технологии ИИ станут важным фактором роста бизнеса Salesforce как минимум в ближайшие несколько лет. Компания создала Einstein GPT — первый в мире генеративный ИИ для систем CRM, который может в разы повысить эффективность любого бизнеса в сфере продаж, обслуживания, маркетинга и коммерции. Einstein GPT постепенно внедряется во все продуктовые линейки компании. Некоторые из продуктов компания уже презентовала, другие пока в разработке или же на стадии тестирования. Также на базе данного ИИ представлен продукт Einstein GPT Copilot, суть которого заключается в оптимизации всех бизнес-процессов клиентов, использующих системы CRM. Продукт запущен в сентябре 2023 года, им уже активно пользуются 17% компаний из списка Fortune 100.

Salesforce демонстрирует устойчивые темпы роста бизнеса в течение длительного периода. За 5 лет, с 2018 по 2023 фингод, выручка компании утроилась — с $ 10,5 млрд до $ 31,4 млрд. Долгосрочная цель Salesforce — достичь выручки $ 50 млрд к концу 2026 фингода, с уровня 2023 фингода это предполагает среднегодовой рост около 17%.

* Финансовый год с окончанием 31 января

Salesforce находится на этапе перехода из категории компаний роста в категорию компаний стоимости. Компания ставит себе целью сохранять высокие показатели прибыльности на длительном горизонте. В 3Q 2024 фингода с окончанием 31 октября скорр. операционная маржа выросла до 31,2%, что на 8,5 п. п. выше прошлогодних значений. Ожидается, что итоговая операционная маржа компании в 2024 фингоду составит 30,5%. В 1Q 2025 фингода прогнозируется операционная маржа на уровне 30,6%, а по итогам всего 2025 фингода Salesforce ожидает данный показатель на уровне 31%.

Весной 2023 года Salesforce увеличила объем программы buyback до $ 20 млрд. На текущий момент доступный объем обратного выкупа составляет чуть более $ 10 млрд, а доходность buyback — около 6,3%. Весь buyback должен быть завершен к концу 2025 финансового года.

Среди рисков стоит выделить опасения по поводу макроэкономических факторов. Учитывая замедление темпов роста ВВП США, рост безработицы, жесткую ДКП, сильный рост запасов в экономике, геополитическую напряженность и сигналы многих экономических индикаторов, есть риск охлаждения экономики в 2024 году. Это повлияет на расходы бизнесов на продукты Salesforce, а они, в свою очередь, на финпоказатели компании и котировки акций. Помимо этого, рисками для Salesforce являются высокие процентные ставки на протяжении долгого периода и высокая волатильность акций американских технологических компаний.

Аналитический отчет от 26 июля 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.01.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.