Акции "РУСАЛа" не выглядят инвестиционно привлекательными
По данным китайской таможенной статистики, в 2024 году Россия существенно увеличила экспорт алюминия и алюминиевых изделий в Китай.
Данные статистики за 2024 год
Поставки алюминия и изделий из него в Китай выросли на 24,9%, до $3,58 млрд — максимального уровня с 2015 года.
Поставки необработанного алюминия при этом увеличились на 25,3%, до $3,54 млрд, а доля необработанного алюминия в общем объеме поставок алюминиевой продукции составила чуть менее 99%.
По итогам 2024 года Россия стала крупнейшим экспортером алюминия в КНР. Среди прочих крупных поставщиков можно отметить Малайзию ($2,21 млрд), Японию ($1,14 млрд), Южную Корею ($1,09 млрд) и Таиланд ($1,02 млрд).
Цены на алюминий растут
На фоне роста поставок российского алюминия в Китай в Европе рассматривается вопрос о введении ограничений на поставки российского алюминия в страны Европейского союза — данное решение может быть принято уже в феврале. При этом в связи с появлением новостей о возможных ограничениях цены на алюминий за последнюю неделю ожидаемо выросли и достигли уровня $2650 за тонну.
Наши комментарии
В последние годы РУСАЛ принимал меры по изменению своих торгово-логистических цепочек. В результате принятых мер доля выручки компании от поставок в ЕС за шесть месяцев 2024 года снизилась до 22% после 31% в аналогичном периоде предыдущего года, а доля Азии, наоборот, выросла до 42% против 33% за шесть месяцев 2023 года, при этом по итогам 2024 года мы не исключаем дальнейший рост доли выручки РУСАЛ от поставок на азиатском направлении. Таким образом, в случае введения ограничений ЕС на поставки российского алюминия РУСАЛ, на наш взгляд, сможет адаптироваться к новым условиям работы.
Также, по нашим оценкам, по итогам 2024 года Норникель, одним из крупнейших акционеров которого является РУСАЛ, не будет распределять дивиденды, что отразится на денежных потоках компании.
Свободный денежный поток РУСАЛ также может находиться под давлением в случае начала реализации проекта строительства глиноземного завода в Ленинградской области. В настоящее время по проекту идут изыскания, и, если они будут успешными, компании может потребоваться 400 млрд рублей на строительство завода (прогнозный срок запуска очередей — 2028 и 2032 годы).
Учитывая высокую долговую нагрузку компании, потенциальный рост капитальных затрат и вероятный рост себестоимости при изменении цепочек поставок, мы не считаем акции РУСАЛа инвестиционно привлекательными.
Комментарии