Акции Qualcomm выглядят справедливо оцененными после ралли

Слабый глобальный спрос на смартфоны привел к существенному снижению выручки и прибыли Qualcomm в 2023 финансовом году. Однако рынок смартфонов, по-видимому, уже прошел низшую точку и начинает постепенно восстанавливаться. В связи с этим мы рассчитываем на улучшение финансовых показателей компании в 2024 финансовом году, с учетом того что она остается лидером в сегменте чипсетов для смартфонов. В то же время акции Qualcomm продемонстрировали впечатляющее ралли в последние несколько недель, и потенциал их дальнейшего укрепления уже представляется ограниченным.

Мы понижаем рейтинг акций QCOMс «Покупать» на «Держать», но сохраняем целевую цену на уровне $ 132, что предполагает апсайд 3,4%. С момента выхода нашего прошлого обзора от середины сентября данные бумаги подорожали на 11,8% и уже близки к справедливой оценке.

Qualcomm - американская компания, занимающаяся разработкой программного обеспечения и полупроводниковых технологий, которые используются в смартфонах, планшетах, ноутбуках, и других устройствах. Компания основана в 1985 г., штаб-квартира находится в Сан-Диего (Калифорния).

На фоне слабого рынка смартфонов результаты Qualcomm за 4К 2023 ф. г. были не самыми оптимистичными: выручка просела на 9% г/г, до $ 8,63 млрд, а чистая прибыль упала на 33%, до $ 1,49 млрд. Тем не менее оба показателя оказались выше консенсус-прогноза.

Между тем глобальный рынок смартфонов, судя по всему, прошел «дно» и начинает постепенно восстанавливаться. По данным аналитической фирмы Counterpoint Research, продажи смартфонов в мире в октябре выросли на 5% г/г после снижения по итогам предыдущих 27 месяцев подряд. Аналитики Counterpoint ожидают сохранения положительной динамики продаж в течение всего 4-го квартала и дальнейшего восстановления рынка в последующие кварталы.

Флагманский процессор нового поколения Snapdragon 8 Gen 2, который компания презентовала в ноябре 2023 г., станет базой для будущих моделей таких брендов, как Samsung, Sony, Honor, Motorola, Xiaomi и других производителей. 

Диверсификация в сторону чипов для IoT и авто будет играть важную роль для компании в ближайшие годы. В частности, компания планирует увеличить выручку от автосегмента в 5 раз к 2030 году, а продажи решений для интернета вещей могут получить поддержку на фоне бума технологий искусственного интеллекта. Qualcomm принадлежит более 300 лицензий, которые, согласно нашим ожиданиям, продолжат обеспечивать высокорентабельный денежный поток в ближайшие годы.

Недавнее продление контракта с Apple о поставке полупроводников для модемов на три года является позитивным фактором для Qualcomm. Apple занимает 22,3% в общем объеме продаж продукции Qualcomm, и сохранение такого крупного контрагента поддержит денежный поток компании.

Наша оценка акций Qualcomm основана на сравнении с аналогами по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM. Она предполагает апсайд 3,4% к текущим котировкам.

Основные риски для Qualcomm связаны с состоянием рынка смартфонов. Вероятное окончание цикла повышения ставок в США и Европе должно улучшить глобальный макроклимат. Среди других рисков мы отмечаем вопрос геополитических отношений США и КНР, который может обернуться дальнейшими ограничениями поставок американских технологий в Китай.

Аналитический отчет от 14 сентября 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.11.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.