Акции «Промомеда» оправдали ожидания

После фазы динамичного роста по акциям «Промомеда» мы понижаем рейтинг бумаги до «Держать» с сохранением целевой цены 435 руб., на 1,9% ниже последней цены закрытия.

Акции «Промомеда» превзошли наши ожидания и принесли доходность в размере 18% за период с публикации нашей инвестиционной идеи в октябре 2024 года. Самым недавним поводом для энтузиазма инвесторов в отношении бумаги стали известия об одобрении первого российского конкурента известного и недоступного россиянам лекарственного препарата Mounjaro для снижения лишнего веса и лечения ожирения, в т. ч. у больных сахарным диабетом 2-го типа. Также компания отчиталась о росте выручки за январь 2025 года на 28% г/г (стоит отметить, что публикация годовой отчетности по МСФО, на основании которой будет проведен полный пересмотр инвестиционного кейса, ожидается 22 апреля).

По состоянию на текущий момент акции «Промомеда» уже не выглядят недооцененными с фундаментальной точки зрения, они торгуются с небольшой премией относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 2024–2025 гг. (с применением странового дисконта в размере 20%).

«Промомед» — российская биофармацевтическая компания, деятельность которой включает разработку, производство и реализацию лекарственных препаратов. Особое внимание «Промомед» уделяет заболеваниям, лечение которых имеет высокую социальную значимость: онкологии, метаболическим нарушениям, аутоиммунным и инфекционным заболеваниям.

В портфеле компании более 330 препаратов, охватывающих все сегменты из топ-10 на фармацевтическом рынке. В разрезе по специализациям почти 28% выручки приносит эндокринологический сегмент, а на втором месте онкологический с 24%.

Экспериментальная линейка ГК «Промомед» весьма обширна — более 150 препаратов на различных этапах разработки и клинических испытаний. Компания в прошлом году озвучила смелые ожидания на долгосрочную перспективу — рассчитывает выпустить 40 новых противораковых препаратов к 2030 году, включая 8 ожидаемых препаратов последних поколений first-in-class.

По итогам 2023 года общая выручка компании выросла на 18% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 15,8 млрд руб. Выручка от основной продукции (исключая препараты против COVID-19) подскочила на внушительные 103%, достигнув 14,2 млрд руб. В первом полугодии 2024 года компания зафиксировала рост выручки на 22% г/г, до 7,13 млрд руб., и подъем EBITDA на 54%, до 2,29 млрд руб. Сам эмитент ожидает по итогам 2024 года роста выручки более чем на 35%, при этом прогнозирует маржу EBITDA на уровне не менее 35%, а маржу чистой прибыли — не менее 15%.

Создание первого полностью российского тирзепатида (Тирзетта) является значительным прорывом как для компании «Промомед», так и для российской биофармацевтической отрасли. Это новый класс препаратов сможет применяться не только в эндокринологии, но и для предотвращения сердечно-сосудистых нарушений, лечения нейродегенеративных недугов и др.

На глобальном уровне затраты на борьбу с ожирением в 2024 году достигли $30 млрд, это более чем в 10 раз превышает показатели 2020 года. По прогнозам Iqvia, с 2025 года ожидается ускорение роста данного рынка, его объем может достичь $131 млрд к 2028 году. Российский рынок медикаментозной терапии лишнего веса и диабета, по оценкам Strategy Partners, в 2025 году составит более 17 млрд руб. в сравнении с 9,5 млрд руб. в 2024 году.

К рискам для «Промомеда» относится рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.

Аналитический отчет от 17 октября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.02.2025.