Акции программного обеспечения вошли в медвежий рынок. Это конец торговли ИИ или только ее начало?

Ключевые моменты

Программные компании с глубокими данными и отношениями с клиентами могут процветать, в то время как те, чьи продукты могут быть автоматизированы с помощью ИИ, сталкиваются с серьезными рисками.

Акции программных компаний упали за последние три месяца, но возможности для покупки все еще существуют.

Когда Anthropic выпустила Claude Code в начале 2026 года, произошло нечто необычное. Рынок не вознаградил инновации в области искусственного интеллекта (ИИ) — он наказал акции программного обеспечения за это. В то время индекс iShares Expanded Tech-Software Sector ETF упал более чем на 14%, что стало худшим периодом для биржевого фонда с 2008 года.

Почему акции программного обеспечения пострадали? Потому что Claude Code рекламировался как потенциальная замена некоторым из самых популярных предложений программного обеспечения как услуги (SaaS).

Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о одной малоизвестной компании, названной "Незаменимая Монополия", предоставляющей критическую технологию, необходимую и Nvidia, и Intel. Продолжайте »

Отдельные программные компании попали под распродажу, включая Microsoft (NASDAQ: MSFT) (упал на 23,3% с начала года), Shopify (NASDAQ: SHOP) (упал на 26,4%), Adobe (NASDAQ: ADBE) (упал на 32,2%) и Salesforce (NYSE: CRM) (упал на 31,3%). Трейдеры начали называть это "саас-покалипсисом", фразой для этих акций программного обеспечения как услуги, использованной трейдером акций Jefferies Джеффри Фавуззой, который сказал Bloomberg, что стиль продаж был "избавь меня от этого".

Давайте более подробно рассмотрим, что на самом деле произошло, потому что я думаю, что реакция рынка более интересна и многослойна, чем предполагают заголовки.

Логика инвесторов может быть нарушена здесь

Логика, управляющая распродажей, выглядит следующим образом: если агенты ИИ могут получать доступ, читать, писать и выполнять задачи внутри корпоративного программного обеспечения, почему какая-либо компания должна платить лицензионные сборы за SaaS по количеству пользователей? Если Claude от Anthropic может перемещаться через интерфейс Salesforce без участия человека, разве это не подрывает ценовую власть Salesforce?

Этот страх очень реальный, и он не ошибочен. Это ощутимые разговоры о "ИИ заберет вашу работу" в реальной жизни.

Но аналитики J.P. Morgan назвали результатом падения акций "сломанная логика", и вот почему: инвесторы каким-то образом удерживают одновременно два противоречивых страха. С одной стороны, они беспокоятся, что ИИ разрушит программное обеспечение.

С другой стороны, они беспокоятся, что гипермасштаберы тратят слишком много на инфраструктуру ИИ. Если ИИ угрожает программным компаниям и одновременно чрезмерно инвестирует в модели, которые угрожают им, рынок оценивает противоречивый мир. Чару Чанана, главный инвестиционный стратег Saxo Bank, хорошо выразил это: "ИИ не покидает рынки. Его оценивают более тщательно."

Что на самом деле говорит инвесторам эта ротация денег?

Вот что на самом деле происходит под поверхностью. Индекс программного обеспечения и услуг S&P 500 торгуется примерно на 21% ниже своего 200-дневного скользящего среднего. Этот уровень не наблюдался с июня 2022 года.

Аналитики Goldman Sachs и других отмечают, что короткие позиции в акциях программного обеспечения средней и крупной капитализации резко возросли за последние три месяца, причем компании в области кибербезопасности и SaaS увидели наибольший рост медвежьих ставок. Обычно это происходит перед перезагрузкой категории. Компании, которые выживут и будут процветать, — это те, где ИИ углубляет защиту, а не разрушает ее.

Подумайте о том, что на самом деле требуется ИИ: реальные данные, уникальные рабочие процессы, отношения с клиентами и глубокая интеграция с существующей инфраструктурой. Это не общее описание программного обеспечения — это описание специфического типа программного обеспечения, который трудно воспроизвести с помощью агента общего назначения ИИ. Поэтому компании, которые сейчас терпят убытки, — это те, чьи продукты в основном являются обертками вокруг ручных рабочих процессов, что означает, что эти продукты связаны с задачами, которые ИИ может выполнять быстрее и дешевле.

Компании, которые выйдут сильнее, — это те, чьи данные, отношения с клиентами или инфраструктура создают что-то, что агент ИИ не может заменить.

Является ли этот новый ИИ началом конца для SaaS?

Этот предстоящий период может стать началом более жесткой, более избирательной фазы торговли ИИ. Легкая версия "всё, что связано с ИИ, растет", явно закончилась. Что будет дальше, более запутанно: инвесторы должны будут отделить компании, которые действительно трансформированы ИИ, от тех, которые действительно им угрожают.

Во время панической распродажи трудно отделить сильные компании от слабых, так как всё распродаётся. Победителями окажутся те, для кого страхи окажутся ошибочными, и их восстановление часто происходит быстро. В данный момент кажется, что инвесторы находятся в середине одного из таких моментов.

Что касается акций, упомянутых выше, попавших в распродажу, Microsoft выглядит наименее как жертва и больше как бенефициар. Её преимущество заключается не только в программном обеспечении, а её владение охватывает весь стек: инфраструктуру Azure, корпоративное распределение и глубокую интеграцию между продуктами, такими как Office и GitHub.

Инструменты, такие как Copilot, не вытесняют Microsoft. Вместо этого они увеличивают затраты на переключение и внедряют ИИ непосредственно в существующие рабочие процессы. Если уж на то пошло, агенты ИИ, работающие через корпоративные системы, делают Microsoft более центральной, а не менее. Вероятность восстановления и долгосрочного роста высока.

Salesforce сталкивается с реальным риском, так как агенты ИИ угрожают её модели с оплатой за пользователя, но её контроль над данными клиентов и рабочими процессами позиционирует её как основу слоя оркестрации ИИ (с помощью инструментов, таких как Einstein Copilot). Я думаю, что краткосрочное восстановление здесь неизбежно, но я не так оптимистичен в долгосрочной перспективе, как с Microsoft. Люди действительно будут спрашивать о ценности Salesforce.

Для Adobe и Shopify генеративный ИИ может автоматизировать определенные творческие задачи, но сила Adobe заключается в её экосистеме (Photoshop, Premiere и Firefly) и профессиональной пользовательской базе. ИИ служит как улучшение функции, а не как замена. Я ожидаю восстановления Adobe, в то время как Shopify остается в хорошей позиции благодаря своей прочной клиентской базе и устойчивому спросу на электронную коммерцию.

Стоит ли сейчас покупать акции Microsoft?

Перед тем как купить акции Microsoft, подумайте об этом:

Команда аналитиков Motley Fool Stock Advisor только что определила, что они считают 10 лучших акций для покупки сейчас... и Microsoft не была среди них. 10 акций, которые попали в список, могут принести огромные доходы в ближайшие годы.

Подумайте о том, когда Netflix попал в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, у вас было бы $497,659!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, у вас было бы $1,095,404!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 912% — это значительно выше рыночной доходности в 185% для S&P 500. Не пропустите последний список из 10 лучших акций, доступный с Stock Advisor, и присоединяйтесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

*Доходность Stock Advisor на 27 марта 2026 года.

JPMorgan Chase является рекламным партнером Motley Fool Money. Мика Зиммерман не имеет позиции в каких-либо из упомянутых акций. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Adobe, Goldman Sachs Group, JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, Microsoft, Salesforce и Shopify. Motley Fool рекомендует следующие опционы: длинные коллы на Adobe с истечением в январе 2028 года по цене $330 и короткие коллы на Adobe с истечением в январе 2028 года по цене $340. У Motley Fool есть политика раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод