Акции Procter & Gamble оценены справедливо

C начала года акции P&G на фоне слабых результатов потеряли в цене 10,6%, оставшись позади не только раллирующего широкого рынка, но и других компаний базового потребительского спроса. Последняя квартальная отчетность указывает на перспективу восстановления финансовых показателей компаний, однако потенциал роста бумаги, по нашей оценке, все еще не дотягивает до «Покупать».

Мы понижаем целевую цену акций Procter & Gamble до $161 на 12 мес., потенциал роста составляет 7,6%, рейтинг «Держать». Целевая цена получена при помощи усредненной оценки по собственным историческим мультипликаторам и форвардным мультипликаторам по аналогам (P/E NTM, EV/EBITDA NTM и P/DPS NTM).

Procter & Gamble (P&G) — ведущий мировой производитель товаров ежедневного пользования, работающий в сегментах здоровья, красоты, личной гигиены и товаров для дома. Основные бренды включают Pampers, Ariel, Braun, Gillette, Head & Shoulders, Pantene, Oral-B и Tide.

Стратегия Procter & Gamble направлена на устойчивый и сбалансированный рост. В 2026 ф. г. P&G планирует увеличить выручку на 0–4%, органические продажи и EPS — на 2%.

В 1К 2026 ф. г. с окончанием 30 сентября выручка P&G составила $22,4 млрд (+3% г/г). Рост органических продаж за квартал также составил 2%, обеспеченный увеличением средней цены и улучшением продуктового ассортимента (по +1%). Разводненная EPS за квартал выросла на 21%, до $1,95, а базовая EPS (без учета разовых списаний) — на 3%, до $1,99. Финансовые результаты P&G вновь превзошли ожидания рынка: несмотря на замедление розничных расходов и экономическую неопределенность, спрос на продукцию компании сохраняется устойчивым, особенно в премиальных сегментах средств по уходу за собой и косметики. Потребители по-прежнему склонны платить больше за бренды с высокой репутацией — даже в условиях сдержанного потребления покупатели с высокими доходами переходят на крупные упаковки, а менее обеспеченные ищут более мелкие форматы, что поддерживает общий объем продаж.

P&G стабильно выплачивает ежеквартальные дивиденды. На прогнозном горизонте 12 мес. ожидается дивиденд $4,4 на акцию (доходность 2,8%). В 2026 ф. г. компания планирует выплатить около $10 млрд дивидендов и выкупить акции на сумму примерно $5 млрд.

Защитный характер бизнеса. Высокий спрос на продукцию ежедневного пользования обеспечивает устойчивость доходов P&G, что делает компанию защитным активом.

Глобальное присутствие. P&G реализует свою продукцию в 180 странах, около 50% выручки зарабатывается за пределами США, что снижает риски и открывает возможности роста в развивающихся регионах.

Лидерство на рынке. Бренды компании, такие как Gillette и Pampers, доминируют в своих категориях, что позволяет экономить за счет масштаба и эффективно использовать маркетинговые ресурсы.

Колебания курсов валют существенно влияют на финансовые показатели компании, которая получает около 50% выручки за пределами США. В 2025 ф. г. влияние валютной волатильности снизило общий показатель выручки примерно на 1%.

Инфляция и процентные ставки. Высокая инфляция и рост процентных ставок снижают покупательскую способность, что негативно влияет на спрос на премиальные продукты P&G.

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделю, регистрируйтесь.

Описание эмитента

Procter & Gamble (P&G) — ведущий мировой производитель товаров ежедневного пользования, работающий в сегментах здоровья, красоты, личной гигиены и товаров для дома. Компания владеет такими известными брендами, как Pampers, Ariel, Braun, Gillette, Head & Shoulders, Pantene, Oral-B, Tide, и др. Эти бренды активно присутствуют на глобальном рынке и продаются в 180 странах мира.

Структура доходов компании представлена следующими сегментами:

• Товары для стирки и уборки (36% выручки): Tide, Ariel, Mr. Clean, Febreze.
• Товары для женщин, детей и семьи (24%): Pampers, Always.
• Красота (18%): Olay, Pantene, Head & Shoulders.
• Здоровье и уход за полостью рта (14%): Oral-B, Crest.
• Товары для бритья (8%): Gillette, Braun.

P&G получает свою выручку через продажи в розничных сетях и напрямую потребителям. Среди крупных клиентов компании значатся такие ритейлеры, как Walmart, на которого приходится около 15% от общей выручки.

Стратегия и факторы привлекательности

Стратегия Procter & Gamble нацелена на устойчивый и сбалансированный рост выручки, концентрируясь на продуктах повседневного спроса. Компания стремится к долгосрочному успеху за счет инвестиций в улучшение продукции, упаковки и маркетинга. Повышение продуктивности и внедрение инноваций также являются ключевыми элементами стратегии. Стратегия включает изменения в цепочке поставок и повышение операционной эффективности. В рамках реализации среднесрочных целей на 2026 ф. г. планируется:

• Рост выручки в диапазоне 0–4% на фоне планового темпа роста органических продаж ~2% по портфельной структуре.
• Прогноз по базовой EPS на год: +0–4% (диапазон $6,83–7,09 на акцию), базовый сценарий — $6,96 (+2%).
• Компания ожидает более сильную динамику во второй половине года, в то время как Q2 будет самым слабым из-за эффекта высокой базы.
• Сокращение до 7 000 позиций (15% штата не заводских сотрудников) до 2027 года.
• Ожидается выплата $10 млрд дивидендов и $5 млрд обратного выкупа акций (buyback) в 2026 ф. г. — план по возврату акционерам около $15 млрд.

Бизнес P&G нацелен на продажи товаров базового спроса, поэтому он обладает свойствами защитного актива. За 10 лет среднегодовой темп роста (CAGR) выручки составил всего 1,2%, чистая прибыль росла быстрее: CAGR 4,3%. Спрос на товары P&G остается стабильным, несмотря на экономические колебания.

Товары P&G занимают лидирующие позиции на рынках. Компания владеет такими известными брендами, как Gillette, Head & Shoulders, Pampers и Tide, которые доминируют в своих категориях. Одним из ключевых преимуществ лидерства на рынке является способность компании экономить за счет эффекта масштаба. Высокий объем производства позволяет снижать затраты на единицу продукции, что увеличивает маржу. Дополнительно P&G эффективно использует маркетинговые ресурсы, концентрируясь на самых значимых каналах и усиливая бренд-коммуникации. Это позволяет не только привлекать новых потребителей, но и удерживать текущих, обеспечивая стабильный рост доли рынка.

Бизнес P&G имеет сильную географическую диверсификацию, реализуя свою продукцию в 180 странах. В 2025 ф. г. около 50% выручки (более $42 млрд) генерировались на международных рынках. Такая диверсификация снижает риски и позволяет компании использовать возможности роста в развивающихся регионах. Крупнейшие зарубежные рынки: Китай, Великобритания, Канада, Япония, Германия (~21% глобальных продаж). Развивающиеся регионы, в том числе Азия и Латинская Америка, поддерживают дополнительный потенциал роста.

Компания продолжает политику умеренного повышения цен (в США рост составил 2–2,5% на отдельные позиции) для компенсации давления со стороны импортных пошлин и инфляционных затрат, одновременно делая ставку на вывод на рынок новых инновационных продуктов с высокой добавленной стоимостью (Tide Evo, премиальные гели для душа Olay). Компания сохраняет лидерство на ключевых рынках, несмотря на агрессивные промоакции и скидки конкурентов. При этом P&G вынуждена более гибко реагировать на тарифную политику и конкурентную среду: в Канаде повышение цен было отменено после отмены ответных пошлин.

Несмотря на сложную рыночную ситуацию в Китае и низкий уровень потребительского доверия в США, компании удалось продемонстрировать двузначный рост ряда премиальных направлений по итогам 1К 2026 фингода — особенно в детской гигиене благодаря продаже подгузников премиум-класса. Изменения в топ-менеджменте не несут риска для стратегии: с нового года CEO станет внутренний кандидат, что обеспечивает преемственность курса на инновации, качество и эффективность.

Procter & Gamble опережает конкурентов. Исторические финансовые результаты P&G значительно лучше результатов конкурентов на горизонте 5 лет.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Выплаты акционерам

Procter & Gamble ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем выплаты $4,4 с доходностью 2,8%.

В 2026 ф. г. P&G намерена выплатить около $10 млрд дивидендов и выкупить обыкновенные акции на сумму $5 млрд (1,4% доходности от текущей капитализации).

Финансовые результаты

Выручка: за квартал, закончившийся 30 сентября 2025 года, чистые продажи P&G выросли на 3% г/г и достигли $22,4 млрд. Рост обеспечен равномерно: повышение средней цены на 1%, улучшение ассортимента (mix) на 1% и благоприятный валютный эффект на 1%. Объемы продаж остались на уровне прошлого года. Органические продажи увеличились на 2 % г/г.

Чистая прибыль за квартал составила $4,8 млрд (+20% г/г), что связано с низкой базой прошлого года (из-за крупных реструктуризационных списаний в Аргентине). Разводненная EPS выросла на 21%, до $1,95, базовая EPS (без учета разовых списаний) повысилась на 3%, до $1,99.

Маржинальность и расходы: валовая маржа снизилась на 0,7 п. п. г/г, до 51,4%, из-за структурных инвестиций, повышения тарифных расходов, изменений в ассортименте и некоторого роста затрат на сырье. SG&A в % от выручки снизились на 0,2 п. п. г/г, до 25,2%, благодаря контролю расходов на маркетинг и оптимизации административных затрат. Операционная рентабельность компании снизилась на 50 б. п. из-за роста себестоимости и тарифного давления, однако по-прежнему выше, чем у ключевых конкурентов Unilever и Colgate-Palmolive, а прибыль на акцию превысила консенсус-прогноз. Для ответа на вызовы рынка P&G продолжает реструктуризацию, выходя из низкомаржинальных сегментов и рынков, таких как продажа стиральных порошков в Индии, Филиппинах и производство в Пакистане.

Динамика по сегментам:

• Красота. Продажи выросли на 6% г/г ($4,1 млрд); драйвер — рост объемов (+4%), позитивный эффект от инноваций и цены. Особенно сильный рост показала категория Personal Care (двузначные темпы). В Skin Care продажи увеличились на 5–6%, но отмечено локальное снижение объемов в Европе.
• Товары для бритья. Рост чистой выручки на 5% г/г, до $1,8 млрд, благодаря инновациям, ценам и объемам; основной прирост — Латинская Америка и Европа. Чистая прибыль по сегменту выросла на 9% г/г.
• Товары для здоровья и ухода за полостью рта. Продажи выросли на 2%, до $3,2 млрд, но объемы снизились на 2%. Сегмент поддержали премиальный ассортимент Oral Care и рост цен, однако в Северной Америке зафиксировано снижение объемов Personal Health Care. Итоговая прибыль сегмента снизилась на 3% из-за давления на маржу.
• Товары для стирки и уборки — +1% к выручке ($7,8 млрд): позитивный эффект от курса валют и цены компенсировали снижение по объемам. В Fabric Care продажи остались на уровне прошлого года, Home Care — небольшой рост. Прибыль сегмента снизилась на 3% вследствие роста тарифных и сырьевых расходов и негативного mix-эффекта.
• Товары для женщин, детей и семьи. Продажи и прибыль выросли г/г на 1% и 4% соответственно ($5,2 млрд выручки, $1,1 млрд прибыли). В Baby Care объемы росли в Китае и Европе, но упали в США. Органические продажи и в категориях товаров для женщин и семьи— около нуля.

Ниже приводим динамику основных финансовых показателей последнего отчетного квартала, млрд $:

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Далее приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млрд $:

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Риски

Колебания курсов валют существенно влияют на финансовые показатели компании, которая получает около 50% выручки за пределами США. В 2025 финансовом году влияние валютной волатильности снизило общий показатель выручки примерно на 1%. Влияние курсовых разниц негативно сказалось на марже и итоговой чистой прибыли компании, особенно в сегментах с высокой долей зарубежных продаж и при ослаблении локальных валют к доллару США.

Конкуренция. Procter & Gamble конкурирует с международными гигантами, такими как Unilever, L’Oréal и Kimberly-Clark, а также с независимыми брендами и собственными марками ритейлеров. Подобная конкуренция требует постоянных инвестиций в инновации и маркетинг для сохранения рыночной доли и удержания потребителей.

Инфляция и высокие процентные ставки оказывают давление на покупательскую активность. В условиях высокой инфляции и роста процентных ставок покупательская способность снижается, что особенно сказывается на премиальных продуктах. P&G предлагает как премиальные, так и бюджетные решения, однако другие производители могут предложить более доступные альтернативы. При замедлении глобальной экономики потребители способны отдавать предпочтение более дешевым продуктам, что приведет к снижению рентабельности и темпов роста выручки.

Оценка

Целевая цена акций Procter & Gamble получена при помощи оценки по собственным историческим мультипликаторам и форвардным мультипликаторам относительно аналогов (P/E NTM, EV/EBITDA NTM и P/DPS NTM).

Источник: оценки ФГ «Финам»

Прогнозная цена акций Procter & Gamble на 12 мес. составляет $161, что подразумевает апсайд 7,6% от текущей цены. Мы присваиваем акциям Procter & Gamble рейтинг «Держать».

Средняя целевая цена акций P&G по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего, по нашим расчетам, составляет $170 (апсайд — 13,8%), а рейтинг акций — 3,5 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

Аналитики CICC оценивают справедливую стоимость акций P&G в $186 («Покупать»), Wells Fargo Securities — $170 («Покупать»).

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Технический анализ

Акции P&G c 2018 года двигаются в долгосрочном восходящем канале. Достигнув исторического рекорда $180,4 за акцию, 27 ноября 2024 года бумага перешла в фазу консолидации. Быкам будет важно удержаться в границах канала, для скорейшего возобновления роста. Уровень поддержки находится на отметке $147.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.10.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.