Акции "Позитива" могут подняться до 1400 рублей
«Позитив» вернулся на позитивную траекторию. Хорошая динамика за год, выполнили обещания после сложного 2024 года:
- Выручка 30,9 млн руб. (+26% г/г)
- Оплаченные отгрузки 33,6 млн руб. (+40% г/г)
- EBITDA 12,3 млн руб. (+89% г/г)
- Чистая прибыль 7,3 млн руб. (+97% г/г)
- EBITDAC 7,1 млн руб. (год назад убыток)
- NIC 2,7 млн руб. (год назад убыток)
- Net Debt/EBITDA 1,66 (-1,3 пункта г/г)
- Общие отгрузки больше, т.к. часть отгрузок будет оплачена позднее и учтена уже в 2026. В любом случае намного обогнали рынок, который вырос на 10–15%.
На чем такой рост:
- Низкая сравнительная база, сильный спад в 2024
- Расширение пула клиентов, +700 новых заказчиков
- Эффективность флагманских проектов. PT NGFW отгрузили на 3 млн руб. - это первый продукт, отгрузки которого в 1-й год продаж превысили 1 млн руб.
- Есть крупный контракт на 7 млн руб., результат будет виден в отчете в Q2
- Оптимизация затрат: на маркетинг -65%, поддержку бизнеса -41%, отраслевые мероприятия -20%. Сократили штат на 17% — один из самых сильных темпов в IT
- Работа с долгом, заменили свежими займами по более низкой ставке
Итог — NIC снова в плюсе, возобновляют дивиденды. Планируют выплатить 28,08 руб. с доходностью 3%. Это 75% NIC - все по политике. Доходность небольшая, но сам факт возобновления позитивен.
Прогноз на 2026 дали консервативный:
- Отгрузки 40–45 млн руб. ₽ (+19–34% г/г). Есть возможность пересмотра
- Операционные расходы на уровне 2025. При этом R&D с большой вероятностью продолжат расти, т.к. и сейчас активно вкладываются в разработку
- Сочетание вышеуказанного может существенно увеличить NIC, продолжат платить дивиденды
Доказали востребованность продуктов, несмотря на жесткую ДКП. Консервативный прогноз выглядит сильно: динамика как у Аренадаты. Компании благоприятствует не только снижение ставки, но и осознание заказчиками важности кибербез-продуктов. Сбываются пророческие слова руководства: «нужно время и негативный опыт других компаний, чтобы клиенты ускорили принятие решения». Полагаем, что поворотными моментами стали кибератаки на Винлаб и Аэрофлот в прошлом году.
Котировки явно не заложили позитив от отчета, многие и вовсе ожидали убытка по итогам 2025 года. А фактически имеем позитивный результат за 2025 год и прогноз на 2026 на уровне лучших компаний отрасли. Видим тут апсайд минимум в 1400 рублей, особенно после 2-го квартала, т.к. менеджмент прогнозирует подписание очень крупного контракта, что может побудить инвесторов изменить мнение о компании.