Акции Ping An Bank выглядят недооцененными в данный момент
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы Ping An Bank. Благодаря масштабным стимулам со стороны властей экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать довольно высокие темпы роста, превышающие среднемировые, несмотря на неопределенность в сфере внешней торговли. На таком фоне следует ожидать сохранения значительного спроса на финансовые услуги в стране, что поддержит бизнес банка. И хотя динамика финпоказателей Ping An Bank в предстоящие кварталы, вероятно, останется довольно сдержанной, мы считаем, что недооцененность по мультипликаторам по отношению к аналогам и неплохая дивдоходность делают бумаги банка интересными для среднесрочных инвестиций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Ping An Bank с целевой ценой на горизонте 12 месяцев CNY 12,85, что предполагает апсайд 16,6%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности.
| 000001.SZ | Покупать | ||||
| 12М целевая цена, CNY | 12,85 | ||||
| Текущая цена, CNY | 11,02 | ||||
| Потенциал роста | 16,6% | ||||
| ISIN | CNE000000040 | ||||
| Капитализация, млрд CNY | 213,9 | ||||
| Финансовые показатели, млрд CNY | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Выручка | 146,7 | 137,2 | 142,5 | ||
| Чистая прибыль | 44,5 | 41,9 | 43,4 | ||
| Прибыль на акцию, CNY | 2,15 | 2,10 | 2,18 | ||
| Дивиденд на акцию, CNY | 0,61 | 0,59 | 0,62 | ||
| Финансовые коэффициенты | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| ROE | 10,08% | 9,67% | 9,58% | ||
| ROA | 0,78% | 0,71% | 0,70% | ||
| C/I | 28,67% | 30,23% | 29,86% | ||
| CET1 | 10,69% | 10,89% | 10,81% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| P/B | 0,49 | 0,42 | |||
| P/E | 5,22 | 5,15 | |||
| DY | 5,79% | 5,81% | |||
Ping An Bank является довольно крупным региональным коммерческим банком КНР со штаб-квартирой в Шеньчжене. Его банковская сеть состоит из 110 филиалов и 1 145 отделений на территории материкового Китая и в Гонконге, в которых работают 41 тыс. сотрудников. Клиентская база насчитывает 126 млн физических лиц и 850 тыс. юридических лиц.
Азия стала ближе. И теперь у вас есть реальный шанс присмотреться к акциям Ping An Bank. Мы открыли возможность торговли на ведущих биржах Китая - Шанхайской и Шэньчжэньской, и на Гонконгской бирже - Hong Kong Stock Exchange. Инвестируйте в ценные бумаги крупнейших компаний КНР.
На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ и сохраняющихся сложностей в экономике динамика основных финпоказателей Ping An Bank, как и других представителей сектора, в последнее время выглядит довольно слабо. Выручка банка в I квартале 2025 г. упала на 13,1% г/г, до 33,7 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход просел на 9,4%, до 22,8 млрд юаней, на фоне заметного ухудшения чистой процентной маржи. Между тем благодаря неплохой операционной эффективности и значительному снижению расходов на резервирование чистая прибыль сократилась не так сильно, как выручка, лишь на 5,6%, до 14,1 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 12,1% несколько превысила среднее значение для сектора. Качество активов остается довольно высоким, показатели достаточности капитала несколько улучшились и находятся на комфортном уровне.
Ping An Bank выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам I полугодия 2024 г. банк выплатил 0,246 юаня на акцию, а рекомендуемый размер дивиденда за II полугодие равен 0,362 юаня на акцию. По нашей оценке, дивиденд NTM по акциям Ping An Bank составит 0,64 юаня на акцию, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,8%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и Ping An Bank. Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития, при этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по росту ВВП в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Хотя сделать это, на наш взгляд, будет непросто, темпы роста экономики Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, что будет означать сохранение значительного спроса на финансовые услуги в стране. В то же время динамика финпоказателей китайских банков, в том числе и Ping An Bank, вероятно, останется довольно сдержанной в ближайшие несколько кварталов.
Помимо торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином, риски для банковского сектора КНР связаны с возможным «охлаждением» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.
Описание эмитента
Ping An Bank является довольно крупным региональным коммерческим банком КНР со штаб-квартирой в Шеньчжене. Его банковская сеть состоит из 110 филиалов и 1 145 отделений на территории материкового Китая и в Гонконге, в которых работают 41 тыс. сотрудников.
Акции Ping An Bank обращаются на Шеньчженьской фондовой бирже, рыночная капитализация банка составляет 213,9 млрд юаней ($29,3 млрд). Основной акционер — крупный финансовый холдинг Ping An Insurance (Group) Company of China, которому напрямую и через дочерние структуры принадлежат порядка 58% акций банка.
На корпоративный банкинг (Wholesale banking), который обслуживает компании, правительственные структуры и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, торгового финансирования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги, приходится 44% выручки Ping An Bank. Общее количество корпоративных и институциональных клиентов банка составляет 850 тыс.
Подразделение розничного банкинга (Retail banking, 49% выручки) оказывает полный спектр банковских услуг населению, занимается обслуживанием кредитных и дебетовых карт. Число клиентов-физлиц составляет 126 млн, по состоянию на 31 марта 2025 года Ping An Bank выпущено 46 млн банковских карт. Услуги подразделения включают также пенсионное страхование, депозитарные услуги, услуги прайвит-банкинга и др.
Ping An Bank занимается и операциями на финансовых рынках, в том числе работой с ценными бумагами, обменом валют, торговлей драгметаллами, оказывает кастодиарные услуги и услуги по управлению активами и т. п. Ping An Bank является довольно крупным игроком и маркетмейкером на межбанковском рынке КНР, в частности в 2024 году на него пришлось 4,4% общего оборота торгов облигациями в стране.
Перспективы и риски
- Ping An Bank неплохо смотрится в части цифровизации бизнеса. Так, число ежемесячно активных пользователей (MAU) его мобильного приложения достигло 39,5 млн, при этом банк активно внедряет современные технологии, в том числе основанные на ИИ, во все аспекты своей деятельности, включая скоринг клиентов, управление рисками, внутренние бизнес-процессы. Банк также уделяет большое внимание социальному и «зеленому» финансированию, оказывает поддержку малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям, участвует в проектах по развитию сельских территорий и т. п.
- На фоне сохраняющихся сложностей в экономике КНР и мягкой политики НБК, оказывающей давление на чистую процентную маржу, динамика основных финпоказателей Ping An Bank, как и большинства других представителей сектора, в последнее время выглядит довольно слабо. Доходы по основным направлениям деятельности банка ощутимо снизились как по итогам 2024 года, так и в I квартале 2025 года, хотя это частично компенсировалось мерами по улучшению операционной эффективности и снижением расходов на резервирование. Между тем качество активов Ping An Bank остается высоким, а капитальная позиция довольно прочной.
- Как и многие другие китайские банки, Ping An Bank с 2024 года выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам I полугодия 2024 года банк выплатил 0,246 юаня на акцию, а рекомендуемый размер дивиденда за II полугодие равен 0,362 юаня на акцию (дата дивидендной отсечки — 13 июня 2025 года). По нашей оценке, дивиденд NTM по акциям Ping An Bank составит 0,64 юаня на акцию, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,8%.
- Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития. Так, в 2024 году ВВП КНР вырос на 5%, а в I квартале 2025 года — на 5,4% в годовом выражении. При этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Ведущие мировые экономические организации и инвестбанки не так оптимистичны. В частности, МВФ в своем последнем обзоре World Economic Outlook понизил прогноз роста ВВП КНР в 2025 году на 0,6 п. п., до 4%.
- Тем не менее темпы роста экономики Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, что будет означать сохранение значительного спроса на финансовые услуги в стране. В то же время динамика финпоказателей банковского сектора КНР, в том числе и Ping An Bank, вероятно, останется довольно сдержанной в ближайшие несколько кварталов.
- Помимо торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином, риски для банковского сектора КНР связаны с возможным «охлаждением» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.
Финансовые результаты
Выручка Ping An Bank в I квартале 2025 года сократилась на 13,1% г/г, до 33,7 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход просел на 9,4%, до 22,8 млрд юаней, на фоне заметного ухудшения чистой процентной маржи. Между тем операционные расходы снизились на 13,4%, до 9,4 млрд юаней, на фоне реализации мер по оптимизации затрат, при этом коэффициент C/I на уровне 27,8% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности банка. Благодаря этому, а также значительному снижению расходов на резервирование чистая прибыль просела не так сильно, как выручка, лишь на 5,6%, до 14,1 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 12,1% несколько превысила среднее значение для сектора.
Активы Ping An Bank на конец декабря 2024 года составили 5,78 трлн юаней, увеличившись с начала года на 0,1%. Объем корпоративных займов за январь — март поднялся на 4,7%, до 1,68 трлн юаней, на фоне активного финансирования банком предприятий перерабатывающей промышленности, техкомпаний, проектов по развитию инфраструктуры и т. д. Розничный кредитный портфель между тем сократился на 2,2%, до 1,73 трлн юаней, в связи с продолжающейся его оптимизацией. Качество кредитного портфеля остается стабильным. Так, доля просроченных кредитов (NPLs) не изменилась с начала года и составила 1,06%, при коэффициенте покрытия резервами на уровне 237%. Норматив достаточности капитала первого уровня (CET1) вырос на 0,3 б. п., до 11%, и с запасом превышает регуляторный минимум 8,75%.
Ping An Bank: основные финпоказатели за 2024 год и I квартал 2025 года (млрд юаней)
| Показатель | 1К25 | 1К24 | Изменение | 2024 | 2023 | Изменение |
| Выручка | 33,7 | 38,8 | -13,1% | 146,7 | 164,7 | -10,9% |
| Чистый процентный доход | 22,8 | 25,2 | -9,4% | 93,4 | 118,0 | -20,8% |
| Чистый комиссионный доход | 6,6 | 7,2 | -8,2% | 27,8 | 33,4 | -16,6% |
| Операционные расходы | 9,4 | 10,8 | -13,4% | 42,1 | 47,7 | -11,8% |
| Расходы на резервирование | 7,4 | 9,4 | -20,9% | 49,4 | 59,1 | -16,4% |
| Чистая прибыль | 14,1 | 14,9 | -5,6% | 44,5 | 46,5 | -4,2% |
| EPS, юань | 0,62 | 0,66 | -6,1% | 2,15 | 2,25 | -4,4% |
| Чистая процентная маржа | 1,83% | 2,01% | -0,18 п. п. | 1,87% | 2,38% | -0,51 п. п. |
| Рентабельность капитала | 12,07% | 13,36% | -1,29 п. п. | 10,08% | 11,38% | -1,30 п. п. |
| Рентабельность активов | 0,98% | 1,06% | -0,08 п. п. | 0,78% | 0,85% | -0,07 п. п. |
| Коэффициент C/I | 27,79% | 27,91% | -0,11 п. п. | 28,67% | 28,95% | -0,28 п. п. |
Источник: данные банка
Ping An Bank: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)
| 31.03.2025 | 31.12.2024 | 31.12.2023 | Изменение YTD | Изменение 2024/2023 | |
| Активы | 5 778 | 5 769 | 5 587 | 0,1% | 3,3% |
| Кредитный портфель, в т. ч. | 3 412 | 3 374 | 3 408 | 1,1% | -1,0% |
| корпоративные кредиты | 1 683 | 1 607 | 1 430 | 4,7% | 12,4% |
| розничные кредиты | 1 729 | 1 767 | 1 978 | -2,2% | -10,6% |
| Депозиты | 3 667 | 3 534 | 3 407 | 3,8% | 3,7% |
| Собственный капитал | 436 | 425 | 402 | 2,7% | 5,6% |
| BV на акцию, юань | 22,48 | 21,89 | 20,74 | 2,7% | 5,5% |
| Доля проблемных кредитов (NPLs) | 1,06% | 1,06% | 1,06% | 0,00 п. п. | 0,00 п. п. |
| Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) | 10,99% | 10,69% | 10,90% | 0,30 п. п. | -0,21 п. п. |
Источник: данные банка
Ping An Bank: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П | 2026П |
| Выручка | 179 895 | 164 699 | 146 695 | 137 197 | 142 459 |
| Чистый процентный доход | 130 130 | 117 991 | 93 427 | 85 556 | 87 596 |
| Отчисления в резервы | 71 306 | 59 094 | 49 428 | 43 832 | 47 053 |
| Операционные расходы | 51 114 | 47 677 | 42 061 | 41 474 | 42 544 |
| Чистая прибыль | 45 516 | 46 455 | 44 508 | 41 949 | 43 386 |
| Прибыль на акцию, юань | 2,20 | 2,25 | 2,15 | 2,10 | 2,18 |
| Дивиденд на акцию, юань | 0,29 | 0,72 | 0,61 | 0,59 | 0,62 |
| ROE | 12,36% | 11,38% | 10,08% | 9,67% | 9,58% |
| Активы | 5 321 514 | 5 587 116 | 5 769 270 | 6 058 620 | 6 376 260 |
| Собственный капитал | 364 736 | 402 384 | 424 894 | 442 740 | 462 663 |
Источник: данные банка, Reuters, оценки ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили акции Ping An Bank сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности, взяв в качестве аналогов другие региональные китайские банки. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила 12,85 юаня. Потенциал роста равен 16,6%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка сравнением с аналогами
| Эмитент | Кап-я, млн $ | P/B | P/E LTM | P/E NTM | ROE | DY NTM |
| Ping An Bank | 29 253 | 0,49 | 5,22 | 5,15 | 9,67% | 5,81% |
| Аналоги | ||||||
| Industrial Bank | 59 232 | 0,59 | 6,42 | 5,74 | 8,74% | 5,02% |
| China CITIC Bank | 51 797 | 0,58 | 5,86 | 5,82 | 8,56% | 4,77% |
| Shanghai Pudong Development Bank | 45 094 | 0,52 | 10,07 | 7,16 | 5,24% | 2,87% |
| China Everbright Bank | 29 492 | 0,46 | 6,04 | 5,68 | 7,29% | 5,05% |
| Bank of Jiangsu | 25 266 | 0,79 | 6,06 | 5,29 | 8,69% | 5,41% |
| China Minsheng Banking Corp | 23 302 | 0,32 | 6,21 | 5,81 | 4,30% | 5,99% |
| Bank of Ningbo | 21 825 | 0,76 | 6,08 | 5,32 | 11,82% | 2,50% |
| Bank of Shanghai | 20 204 | 0,63 | 7,18 | 6,35 | 8,44% | 4,45% |
| Bank of Beijing | 17 303 | 0,47 | 5,57 | 5,00 | 6,44% | 4,71% |
| Bank of Nanjing | 15 857 | 0,73 | 6,63 | 5,20 | 9,89% | 5,90% |
| Hua Xia Bank | 15 760 | 0,38 | 4,45 | 4,45 | 7,24% | 4,06% |
| Медиана по аналогам | 23 302 | 0,58 | 6,08 | 5,68 | 8,44% | 4,77% |
| Показатели для оценки | BV на акцию | EPS NTM | Дивиденд NTM | |||
| Ping An Bank, юань | 22,48 | 2,14 | 0,64 | |||
| Целевая цена акции, юань | 12,98 | 12,16 | 13,42 | |||
| Оценка по аналогам, юань | 12,85 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Средняя целевая цена акций Ping An Bank по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 12,35 юаня (апсайд 12,2%), рейтинг акций — 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Ping An Bank аналитиками China International Capital Corp (Hong Kong) составляет 13,64 юаня (рейтинг «Выше рынка»), DBS Vickers — 13,60 юаня(«Покупать»), HSBC — 11,30 юаня («Держать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Ping An Bank консолидируются вблизи нижней границы среднесрочного нисходящего канала. Ожидаем формирования подъема с первой целью на 50-дневной скользящей средней, проходящей вблизи 11,3 юаня, а в случае ее прохождения — далее до верхней границы фигуры, в район 11,8 юаня.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.05.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.