Акции Ping An Bank обладают неплохим апсайдом

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы Ping An Bank. Благодаря масштабным стимулам со стороны властей экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать довольно высокие темпы роста, превышающие среднемировые, несмотря на неопределенность в сфере внешней торговли. На таком фоне следует ожидать сохранения значительного спроса на финансовые услуги в стране, что поддержит бизнес банка. И хотя динамика финпоказателей Ping An Bank, вероятно, пока останется довольно сдержанной, мы ожидаем определенного улучшения уже в следующем году, Акции Ping An Bank торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам и, мы считаем, неплохо подходят для среднесрочных инвестиций.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Ping An Bank с целевой ценой на горизонте 12 месяцев CNY 13,45, что предполагает апсайд 16,6%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.

Ping An Bank является довольно крупным региональным коммерческим банком КНР, штаб-квартира находится в Шэньчжэне. Его банковская сеть состоит из 110 филиалов и 1 145 отделений на территории материкового Китая и Гонконга, в которых работают 41 тыс. сотрудников. Клиентская база насчитывает 126 млн физических лиц и 850 тыс. юридических лиц.

На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ и сохраняющихся сложностей в экономике динамика основных финпоказателей Ping An Bank, как и других представителей сектора, в этом году не впечатляет. Выручка банка в I полугодии упала на 10% г/г, до 69,4 млрд юаней, в том числе чистый процентный доход просел на 9,3%, до 44,5 млрд юаней, на фоне заметного ухудшения чистой процентной маржи. Между тем, благодаря неплохой операционной эффективности и значительному снижению расходов на резервирование, чистая прибыль сократилась не так сильно, как выручка, — лишь на 3,9%, до 24,9 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 10,7% несколько превысила среднее значение для сектора. Качество активов остается довольно высоким, показатели достаточности капитала немного улучшились и находятся на комфортном уровне.

Ping An Bank выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам I полугодия 2025 г. банк выплатил 0,236 юаня на акцию. По нашей оценке, дивиденд NTM составит 0,61 юаня на бумагу, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,3%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и Ping An Bank. Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития, при этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по росту ВВП в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Мы полагаем, что темпы роста экономики Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, это будет означать сохранение значительного спроса на финансовые услуги в стране. И хотя динамика финпоказателей китайских банков, в том числе и Ping An Bank, вероятно, пока останется довольно сдержанной, мы ожидаем определенного улучшения уже в следующем году.

Помимо торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином, риски для банковского сектора КНР связаны с возможным «охлаждением» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Описание эмитента

Ping An Bank является довольно крупным региональным коммерческим банком КНР, штаб-квартира находится в Шэньчжэне. Его банковская сеть состоит из 110 филиалов и 1 145 отделений на территории материкового Китая и Гонконга, в которых работают 41 тыс. сотрудников.

Акции Ping An Bank обращаются на Шэньчжэньской фондовой бирже, рыночная капитализация банка составляет 223,9 млрд юаней ($31,4 млрд). Основной акционер — крупный финансовый холдинг Ping An Insurance (Group) Company of China, которому напрямую и через дочерние структуры принадлежат порядка 58% акций банка.

На корпоративный банкинг (Wholesale banking), который обслуживает компании, правительственные структуры и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, торгового финансирования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги, приходится 44% выручки Ping An Bank. Общее количество корпоративных и институциональных клиентов банка составляет 850 тыс.

Подразделение розничного банкинга (Retail banking, 45% выручки) оказывает полный спектр банковских услуг населению, занимается обслуживанием кредитных и дебетовых карт. Число клиентов-физлиц — 126 млн. Услуги подразделения включают также пенсионное страхование, депозитарные услуги, услуги прайвит-банкинга и др.

Помимо этого, Ping An Bank занимается операциями на финансовых рынках, в том числе работой с ценными бумагами, обменом валют, торговлей драгметаллами, оказывает кастодиарные услуги, услуги по управлению активами и т. п. Ping An Bank является довольно крупным игроком и маркетмейкером на межбанковском рынке КНР, в частности в 2024 году на него пришлось 4,4% общего оборота торгов облигациями в стране.

Перспективы и риски

• Ping An Bank неплохо смотрится в части цифровизации бизнеса. Так, число ежемесячно активных пользователей (MAU) его мобильного приложения достигло 39 млн, при этом банк активно внедряет современные технологии, в том числе основанные на ИИ, во все аспекты своей деятельности, включая скоринг клиентов, управление рисками, внутренние бизнес-процессы. Банк уделяет большое внимание социальному и зеленому финансированию, оказывает поддержку малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям, участвует в проектах по развитию сельских территорий и т. п.
• На фоне сохраняющихся определенных сложностей в экономике КНР и мягкой монетарной политики в стране, оказывающей давление на чистую процентную маржу, динамика основных финпоказателей Ping An Bank, как и большинства других представителей сектора, в последнее время не очень впечатляет. Так, доходы банка по основным направлениям деятельности ощутимо снизились в I полугодии 2025 г., хотя это частично компенсировалось мерами по улучшению операционной эффективности и снижением расходов на резервирование. Между тем качество активов Ping An Bank остается высоким, а капитальная позиция — довольно прочной.
• Как и многие китайские банки, Ping An Bank с 2024 г. выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам I полугодия 2025 г. банк выплатил 0,236 юаня на акцию. По нашей оценке, дивиденд NTM составит 0,61 юаня на акцию, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,3%.
• Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается поддерживать весьма высокие темпы экономического развития. Так, ВВП страны во II квартале 2025 г. вырос на 5,2% г/г после подъема на 5,4% г/г в I квартале, причем власти продолжают заверять, что поставленная на уровне 5% цель по экономическому росту в текущем году будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Ведущие мировые экономические организации несколько менее оптимистичны, в частности МВФ в недавнем обзоре World Economic Outlook подтвердил прогноз роста ВВП КНР в 2025 г. на уровне 4,8%, а в следующем — ожидает замедления подъема до 4,2%.
• Тем не менее мы рассчитываем, что темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, а в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Это означает сохранение значительного спроса на финансовые услуги в стране. И хотя динамика финпоказателей банковского сектора КНР, в том числе и Ping An Bank, вероятно, пока останется довольно сдержанной, мы ожидаем определенного улучшения уже в следующем году.
• Помимо торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином, риски для Ping An Bank и банковского сектора КНР связаны с возможным «охлаждением» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Доступны более 370 инструментов, среди которых акции ведущих китайских компаний и бумаги фондов. Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Финансовые результаты

Выручка Ping An Bank в I полугодии 2025 г. сократилась на 10% г/г, до 69,4 млрд юаней, в том числе чистый процентный доход просел на 9,3%, до 44,5 млрд юаней, на фоне заметного ухудшения чистой процентной маржи. Операционные расходы снизились на 9,4%, до 19,8 млрд юаней, на фоне реализации мер по оптимизации затрат, при этом коэффициент C/I на уровне 28,6% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности банка. Благодаря этому и значительному снижению расходов на резервирование чистая прибыль просела не так сильно, как выручка, — лишь на 3,9%, до 24,9 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 10,7% несколько превысила среднее значение для сектора.

Активы Ping An Bank на конец июня 2025 г. составили 5,88 трлн юаней, увеличившись с начала года на 1,8%. Объем корпоративных займов за январь — июнь поднялся на 4,7%, до 1,68 трлн юаней, на фоне активного финансирования банком предприятий перерабатывающей промышленности, техкомпаний, проектов по развитию инфраструктуры и т. д. Розничный кредитный портфель сократился на 2,3%, до 1,73 трлн юаней, в связи с продолжающейся его оптимизацией. Качество кредитного портфеля остается стабильным. Так, доля просроченных кредитов (NPLs) с начала года опустилась на 1 б. п., до 1,06%, при коэффициенте покрытия резервами на уровне 238,5%. Норматив достаточности капитала первого уровня (CET1) вырос на 16 б. п., до 10,9%, и с запасом превышает регуляторный минимум 8,75%.

Ping An Bank: основные финпоказатели за I пол. 2025 г. (млрд юаней)

Источник: данные банка

Ping An Bank: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)

Источник: данные банка

Ping An Bank: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)

Источник: данные банка, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции Ping An Bank сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM и P/B, взяв в качестве аналогов другие региональные китайские банки. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила 13,45 юаня. Потенциал роста равен 16,6%, что соответствует рейтингу «Покупать».

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Средняя целевая цена акций Ping An Bank по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 13,21 юаня (апсайд 14,5%), рейтинг акций — 3,5 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Ping An Bank аналитиками China International Capital Corp (Hong Kong) — 13,64 юаня (рейтинг «Выше рынка»), Huatai Securities — 14,33 юаня («Покупать»), CCB International Securities — 14,60 юаня («Выше рынка»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Ping An Bank оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Если им удастся преодолеть и 50-недельную скользящую среднюю, проходящую в районе 11,6 юаня, целями дальнейшего повышения станут уровни 12 и 12,5 юаня.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.10.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.