Акции Palo Alto Networks сигнализируют о скорой коррекции

Мы понижаем рейтинг по акциям Palo Alto Networks с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 277 с даунсайдом 17,5%. За последние 8 торговых дней акции Palo Alto Networks выросли на 19% без каких-либо позитивных новостей по компании. При этом прогнозы аналитиков и самой компании по росту финансовых показателей остались на том же уровне. Palo Alto Networks является лидером сектора кибербезопасности и планирует оставаться на лидирующих позициях в будущем. Перспективы компании выглядят очень многообещающими, но, так как текущая цена сильно выше нашей целевой, в котировках присутствуют медвежьи сигналы.

При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

Palo Alto — американская технологическая компания и глобальный лидер в отрасли кибербезопасности. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и ПО для служб безопасности.

Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок в $ 104 млрд в 2023 году и ожидает его удвоения к 2028 году. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год.

Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами, и эта тенденция сохранится. Palo Alto является безоговорочным лидером в отрасли. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 20% г/г, а в ближайшие три года они, как ожидается, составят 18–19% г/г. За последние годы Palo Alto значительно увеличила свою долю на рынке и отрыв от ближайших конкурентов. По оценке Canalys, на конец 2Q 2023 доля компании на мировом рынке составляла 9,6% по сравнению с 8% годом ранее и 7% двумя годами ранее. Ближайшими конкурентами Palo Alto являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%. Причем у Cisco динамика выручки от решений для КБ околонулевая, и компания теряет долю на рынке. Вероятно, это вопрос нескольких лет, когда Cisco потеряет место в тройке лидеров.

Однако текущая рыночная оценка не соответствует прогнозам по финансовым результатам компании, какими бы положительными они ни были. Прогнозы по выручке, прибыли и рентабельности Palo Alto остались на том же уровне, но котировки выросли на 19% за 8 торговых дней без видимых на то причин, сейчас находятся в фазе перекупленности. Оценивается, что средние темпы роста прибыли в период 2024–2026 финансовых годов будут на уровне 22% в год. Таким образом, текущие форвардные мультипликаторы компании на 2024 год следующие: P/E = 52,1, EV/S = 10,8 и EV/EBITDA = 36,8, когда медианные мультипликаторы аналогов равны 47, 10,4 и 35,6 соответственно, а медианные исторические мультипликаторы Palo Alto за 2 года равны 42,1, 10,8 и 25,5 соответственно.

Макроэкономические факторы вызывают опасения. Учитывая снижение темпов роста ВВП, рост безработицы, жесткую ДКП, сильный рост запасов в экономике, геополитическую напряженность и сигналы многих экономических индикаторов, есть риск охлаждения экономики в 2024 году, что повлияет на расходы IT-бизнесов, а они, в свою очередь, на котировки акций.

Помимо этого, рисками для компании являются: высокие процентные ставки на протяжении долгого периода, а также риски, связанные с высокой конкуренцией в отрасли и замедлением роста текущих заказов из-за ограничения IT-бюджетов предприятий.

Аналитический отчет от 22 декабря 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.01.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.