Акции "Озон Фармацевтика" могут реализовать потенциал роста 15–25%

Чистая прибыль ОзонФарм по МСФО за 2024 год выросла на 15,2% г/г, до 4,6 млрд руб., выручка увеличилась почти на 30% г/г, до 25,5 млрд руб., оказавшись чуть ниже среднерыночных ожиданий. Валовая прибыль поднялась на 31%, до 11,7 млрд руб., с ростом рентабельности показателя до 46% (0,4 п.п) на фоне повышения цен на продукцию и более выгодных условий закупки сырья. Скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 9,5 млрд руб., при консенсусе роста на 35,2%, до 9,6 млрд. Маржа по ней составила 37%. Расхождение фактических результатов с прогнозными объясняется масштабной трансформацией бизнеса эмитента.

Повышение доходов ОзонФарм обусловлено ростом среднего чека на 15% г/г и объема продаж на 13% г/г благодаря расширению дистрибуции и усилению позиций на рынке рецептурных препаратов. В то же время расходы компании на сырье увеличились на 41% на фоне ослабления рубля и перехода к прямым контрактам с поставщиками. Капзатраты выросли в 6,1 раза г/г, до 4,3 млрд руб. В основном компания вкладывалась в расширение производства и регистрацию новых препаратов, в том числе с высокой добавленной стоимостью и экспортным потенциалом.

Полученные на IPO в октябре 2024 года 3,45 млрд руб. компания направила на развитие продуктовой линейки и производственной базы. Это уже приносит результаты в виде сокращения долговой нагрузки по NetDebt/EBITDA с 1,7x до 1,1х и дает задел для дивидендных выплат.

По P/E эмитент торгуется на отметке 13,6x, что соответствует среднерыночной оценке зрелых фармкомпаний с устойчивой прибылью. Соотношение EV/EBITDA на уровне 8x указывает на нормальный уровень капитализации относительно генерируемого денежного потока, а мультипликатор P/S, который равен 2,45x, отражает оптимизм инвесторов по поводу роста выручки. На этом фоне бумаги ОзонФарм выглядят умеренно привлекательными для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход и фундаментальную устойчивость бизнеса.

Проведенное в 2024-м расширение производственных мощностей будет конвертироваться в рост продаж и EBITDA с лагом в 6–12 месяцев. Прогноз выручки на 2025 год предполагает результат 30 млрд руб., EBITDA ожидается в диапазоне 11–11,5 млрд руб. Если макроусловия останутся благоприятными, а финансовые результаты продолжат улучшаться, акции ОзонФарм смогут реализовать потенциал роста 15–25% при подтверждении дивидендных выплат. Компания может распределить среди акционеров не менее 25% чистой прибыли.
Наша целевая цена по акции ОзонФарм на горизонте 12 месяцев — 70 руб., апсайд — 25%.