Акции, облигации и две тенденции ключевой ставки

Что выбирать весной, акции или облигации? Такой вопрос преследует инвестора как минимум раз в год. В канун дивидендного сезона.

Цена акций в апреле

Коротко напомним что значит акция для того, кто приобретает её на бирже: это ценная бумага, дающая право на получение доли чистой прибыли, одобренной собственниками бизнеса к распределению между акционерами. Ничем иным вы не не владеете в компании и ничего не решаете, вообще, совсем. И купить сколь-нибудь значимый пакет на бирже в принципе не сможете.

Трезвое восприятие объективной реальности неминуемо приведёт инвестора, умеющего считать, к пониманию того, что цена акций на бирже так или иначе зависит от размера и частоты выплаты дивидендов.

Есть ещё так называемые акции роста, это бумаги компаний, которые бурно развиваются или делают такой вид, но пока ещё не платят дивиденды. Эдакое венчурное инвестирование пожалуй оставим поклонником саундтреков одного известного фильма.

Опустим тему как и зачем формируется прибыль, почему иногда она есть, а иногда нет, почему даже при наличии прибыли могут не заплатить дивиденды. Если будет интересно, расскажем об этом в другой раз. Сейчас речь о влиянии долгового рынка на размер процентных выплат по акциям и соответственно перспективах входа в эти самые акции.

Отбросив спекулятивно-маркетинговую шелуху, можно понять, фундаментально выбор инвестора стоит между размещением капитала под процент в акции, облигации и вклады. Обычно вклады и облигации предлагают доходность около ключевой ставки.

Значит, чтобы сделать акции инвестиционно привлекательными, размер дивидендов должен хотя бы соответствовать этому значению.

Как добиться такого соответствия:

• показать большую в отчётности прибыль, размер которой позволит выплатить дивидендами доходность, как минимум соответствующую ключевой ставке;
• позволить цене акций упасть настолько, чтобы минимальная сумма прибыли составила искомую доходность.

Значит, что до того, как эмитенты объявят размер чистой прибыли, подлежащей распределению между акционерами, фундаментальному инвестору даже гадать о справедливой цене акции бессмысленно, оставим все эти поддержки-сопротивления игроманам.

По какому пути пойдут эмитенты мы скоро увидим, апрель это месяц оценки отчётности, однако суть сводится к тому, что цены акций неминуемо вырастут только в одном случае - снижение ключевой ставки. Таким образом, все муки выбора сводятся к одной мысли: предполагает ли инвестор снижение ключевой ставки в ближайшем будущем или нет.

Доходность облигаций в апреле

В отличие от акций, доходность по облигации заранее известна, что исключает значительную долю гадания на кофейной гуще.

Доходности к погашению распределены следующим образом:

• субфедералы и GCB - плюс 1-2% к значению ключевой ставки;
• второй эшелон - плюс 2-3%;
• junk - плюс 4-6%;
• HYB - плюс 7-10%.

Значительная доля облигаций как правило находится вне рынка, предлагаясь с доходностями существенно ниже максимальной ставки по вкладам, публикуемой Банком России.

Смогут ли акции предложить аналогичные доходности, если исключить спекулятивную составляющую? Ведь инвестирование предполагает существенный горизонт планирования.

Однако и здесь подводный камень имеет облик тенденции к снижению или росту ключевой ставки. Если ключевую ставку повысят, доходности облигаций вырастут, соответственно цена их упадёт, принеся убыток своим владельцам.

Ключевая ставка в апреле

На момент завершения первого квартала ещё нет выраженной динамики по статистике макроэкономических параметров, поэтому значение ключевой ставки обычно не демонстрирует выраженного тренда, сохраняя тенденцию как к снижению, так и к росту.

Инвесторы понимают, что появление тренда ключевой ставки окажет фундаментальное влияние как на рынок облигаций, так и на рынок акций. Поэтому оценивая экономическую целесообразность входа в эти виды активов, первое что нужно сделать это решить для себя какой видится перспектива ключевой ставки.

Риски инвестирования, резюме

Субъективно, очевидных предпосылок для снижения ключевой ставки, так и для её роста не наблюдается. Значит нахождение её в текущем значении достаточно долго исключить нельзя.

В таком случае доходность акций остаётся величиной неизвестной, а доходность облигаций позволяет зафиксировать процентные выплаты на уровне выше текущего значения ключевой ставки.

Если исходить из концепции сохранения текущей ДКП, то надежда на адекватные выплаты дивидендов будет дополнительным элементом неопределённости, неизвестно как видят тенденцию ключевой ставки эмитенты, что становится дополнительным риском.

Принимать дополнительный риск или нет, решать каждому из нас, обычно более склонны к риску новички-инвесторы в самом начале пути, с небольшими счетами. По принципу: всё или ничего. Как выбор между булочкой и лотерейным билетом в другом, не менее известном фильме.