Акции NVIDIA уже не обладают значимым апсайдом

NVIDIA продолжает выигрывать от глобального ажиотажа вокруг ИИ и испытывает сильный спрос на свои решения, что позволяет ей демонстрировать высокие темпы роста финансовых показателей. Также компания в последнее время активно вступает в стратегические альянсы, направленные на развитие ИИ-инфраструктуры, что должно позволить ей сохранить доминирующее положение на глобальном рынке ИИ-чипов в будущем. Между тем акции NVIDIA с начала текущего года подскочили в цене на 35%, заметно опередив широкий рынок, и потенциал их дальнейшего укрепления уже представляется ограниченным. Поэтому наш взгляд на них нейтральный в данный момент.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям NVIDIA с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $186,7, что предполагает потенциал роста лишь на 2,6%. Наша оценка рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).

NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная с компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.

NVIDIA стала главным героем хайпа вокруг темы искусственного интеллекта, поскольку ее чипы оказались наиболее эффективными для решения вычислительных задач в этой области. Компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей в районе 80% и испытывает ажиотажный спрос на свои решения.

В последние годы NVIDIA демонстрирует очень высокие темпы роста финансовых показателей, и II квартал 2026 фингода с окончанием 27 июля не стал исключением. Так, выручка выросла на 55,6% г/г до рекордных $46,7 млрд, причем драйвером оставался сегмент решений для центров обработки данных на фоне активного спроса на высокопроизводительные решения компании прежде всего со стороны крупных провайдеров облачных сервисов. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 54,4%, до $1,05, и превзошла консенсус-прогноз. Компания также представила весьма оптимистичный прогноз на III финансовый квартал с окончанием в октябре, предполагающий дальнейший рост выручки до $54 млрд (+54% г/г).

Согласно сентябрьскому прогнозу Fortune Business Insights, глобальный рынок ИИ будет расти с CAGR 29,2% в ближайшие годы и достигнет $1,77 трлн в 2032 году. Драйвером, как ожидается, станет общее увеличение вычислительных мощностей в мире, появление все большего числа ИИ-алгоритмов нового поколения с функцией рассуждения, разработка более эффективных и дешевых ИИ-моделей, которые будут способствовать расширению использования ИИ в различных сценариях физлицами, корпорациями и государственными структурами. Мы рассчитываем, что NVIDIA останется основным бенефициаром данной тенденции, если учесть ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.

В сентябре NVIDIA подписала меморандум о стратегическом партнерстве с OpenAI, в рамках которого планирует инвестировать в разработчика чат-бота ChatGPT до $100 млрд. Соглашение предусматривает развертывание систем NVIDIA для ИИ-инфраструктуры OpenAI следующего поколения общей потребляемой мощностью не менее 10 ГВт. Кроме того, недавно NVIDIA инвестировала $5 млрд в покупку акций производителя чипов Intel в рамках партнерства по совместной разработке новых процессоров для ПК и центров обработки данных, объявила о планах инвестировать 2 млрд фунтов стерлингов в развитие британских стартапов в сфере ИИ. Указанные сделки, как ожидается, будут способствовать сохранению доминирующего положения компании на глобальном рынке ИИ-чипов.

К рискам следует отнести возможные новые ограничения на поставки чипов NVIDIA, скатывание мировой экономики в рецессию из-за торговых войн и геополитической напряженности, что может сильно замедлить развитие рынка ИИ. Кроме того, в будущем NVIDIA может столкнуться с усилением конкуренции со стороны других полупроводниковых компаний, таких как AMD, а также китайских бигтехов и американских техгигантов вроде Microsoft, Alphabet и Amazon, которые активно разрабатывают собственные ИИ-чипы.

Описание эмитента

NVIDIA является одной из ведущих полупроводниковых компаний в США и мире. Основные продукты — графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональными видеокартами Quadro и ускорителями вычислений Tesla, а также System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений. Важнейшим фокусом для компании в последнее время является рынок систем для искусственного интеллекта (ИИ).

NVIDIA работает по так называемой фаблесс-модели, то есть занимается разработкой и маркетингом продуктов, но не обладает собственным производством полупроводниковых пластин и микросхем. Выпуск чипов и сборку готовых изделий и систем компания заказывает у сторонних производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics, Amkor Technology, Hon Hai Precision Industry и т. д.

Перспективы и риски

• NVIDIA остается лидером на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится примерно 80% продаж. Однако в последние годы главным драйвером роста бизнеса компании является сегмент решений для центров обработки данных, что обусловлено быстрым развитием таких направлений, как ИИ, глубокое обучение, супервычисления, где использование графических процессоров становится все более распространенным. Это связано с тем, что основанные на GPU решения в данных областях часто оказываются во много раз эффективнее, чем решения на базе центральных процессоров с архитектурой x86.
• Благодаря большой вычислительной мощности и глубокой оптимизации ускорители NVIDIA показывают самую высокую в мире производительность при решении задач в сфере ИИ. Однако этим преимущества компании не ограничиваются. Так, на основе продуктов купленной в 2019 году компании Mellanox NVIDIA разрабатывает высокопроизводительные сетевые решения, позволяющие объединять вместе тысячи процессоров в центрах обработки данных. Другой сильной стороной NVIDIA является программная платформа CUDA, которая де-факто стала отраслевым стандартом и позволяет адаптировать графические процессоры для решения большого спектра вычислительных задач, в том числе для ИИ. Широкое распространение этого инструмента помогает компании удерживать клиентов в своей экосистеме. Как результат, в настоящий момент NVIDIA занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей в районе 80%.
• Ранее в этом году NVIDIA запустила массовое производство систем на базе чипов нового поколения Blackwell, а также представила более производительный чип Blackwell Ultra, который должен появиться на рынке ближе к концу 2025 года. Кроме того, компания анонсировала новое поколение графических процессоров на архитектуре Rubin, начало их поставок запланировано на 2026 год. В целом же дорожная карта NVIDIA на ближайшие годы предполагает ежегодный выпуск флагманских решений, работающих на пределе доступных производственных техпроцессов.
• В последние годы NVIDIA испытывает ажиотажный спрос на свои решения, что позволяет компании демонстрировать очень высокие темпы роста финансовых показателей. Так, в II финансовом квартале с окончанием в июле выручка и прибыль NVIDIA выросли более чем на 50% в годовом выражении, превзойдя ожидания. При этом руководство компании также представила весьма оптимистичный прогноз на текущий финансовый квартал. По словам главы NVIDIA Дженсена Хуанга, производство передовых ускорителей компании на архитектуре Blackwell работает на полную мощность, а спрос на них остается «экстраординарным». «Гонка ИИ в мире продолжается, и платформа Blackwell находится в ее центре», — сказал Хуанг.
• Согласно сентябрьскому прогнозу исследовательской фирмы Fortune Business Insights, глобальный рынок ИИ в 2025 году составит $294,2 млрд (против $233,5 млрд в 2024 году), а в 2032 году достигнет $1,77 трлн, что предполагает среднегодовой темп подъема (CAGR) в этот период на уровне 29,2%. Драйвером, как ожидается, станет общее увеличение вычислительных мощностей в мире, появление все большего числа ИИ-алгоритмов нового поколения с функцией рассуждения, разработка более эффективных и дешевых ИИ-моделей, которые будут способствовать расширению использования ИИ в различных сценариях физлицами, корпорациями и государственными структурами. Мы ожидаем, что NVIDIA станет одним из главных бенефициаров данных тенденций, если учесть ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.
• В сентябре NVIDIA подписала меморандум о стратегическом партнерстве с OpenAI, в рамках которого планирует инвестировать в разработчика чат-бота ChatGPT до 100 млрд $. Соглашение предусматривает развертывание систем NVIDIA для ИИ-инфраструктуры OpenAI следующего поколения общей потребляемой мощностью не менее 10 ГВт. Эти системы будут использоваться для обучения и работы моделей искусственного интеллекта в рамках стремления компании создать так называемый сильный ИИ. Инфраструктура будет включать центры обработки данных и генерирующие мощности. Ожидается, что первая фаза совместного проекта заработает во второй половине 2026 года на платформе Vera Rubin.
• Недавно NVIDIA инвестировала $5 млрд в покупку акций производителя чипов Intel в рамках партнерства по совместной разработке новых процессоров для ПК и центров обработки данных. Предполагается, что Intel будет разрабатывать специализированные x86-чипы для их последующей интеграции в ИИ-платформы NVIDIA, предназначенные для дата-центров. Также Intel будет работать над созданием x86-чипов для ПК с интегрированной графикой NVIDIA RTX. Кроме того, NVIDIA объявила о планах инвестировать 2 млрд фунтов стерлингов (около $2,7 млрд) в развитие британских стартапов в сфере ИИ. Указанные выше сделки, как ожидается, будут способствовать сохранению доминирующего положения компании на глобальном рынке ИИ-чипов.
• Этим летом власти США разрешили возобновить поставки в КНР ИИ-чипов NVIDIA H20, которые были разработаны специально для китайского рынка с учетом мер экспортного контроля, предусматривающих ограничения по производительности. Взамен NVIDIA согласилась перечислять американскому правительству 15% выручки от продаж этих чипов. В 2025 фингоду с окончанием в январе на КНР пришлось 13% от общей выручки NVIDIA, поэтому возвращение на этот рынок должно положительно сказаться на финансовых показателях компании. Правда, пока нет информации, получила ли уже NVIDIA лицензию на экспорт в Китай и начала ли поставки. Кроме того, по информации СМИ, недавно власти Китая запретили технологическим компаниям страны закупать ИИ-чипы NVIDIA, что, вероятно, связано с планами по ускорению развития национальной полупроводниковой отрасли, а также с продолжающимся торговым противостоянием Вашингтона и Пекина.
• Помимо ограничений на поставки чипов, к рискам для NVIDIA также следует отнести возможное скатывание мировой экономики в рецессию из-за торговых войн и геополитической напряженности, что может сильно замедлить развитие рынка ИИ. Кроме того, в будущем NVIDIA может столкнуться с усилением конкуренции со стороны других полупроводниковых компаний, таких как AMD, а также китайских бигтехов и американских техгигантов вроде Microsoft, Alphabet и Amazon, которые активно разрабатывают собственные ИИ-чипы.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Финансовые результаты

Выручка NVIDIA в II квартале 2026 фингода с окончанием 27 июля выросла на 55,6% г/г, до рекордных $46,7 млрд и превзошла консенсус-прогноз на уровне $46,2 млрд. Кроме того, выручка показала подъем на 6% в поквартальном выражении. Драйвером роста остается сегмент решений для центров обработки данных, выручка которого подскочила на 56,4%, до $41,1 млрд. В компании отметили сохранение активного спроса на ее высокопроизводительные решения прежде всего со стороны крупных провайдеров облачных сервисов, на которых пришлось почти 50% выручки сегмента в отчетном периоде. При этом руководство сообщило, что во II финквартале компания не продала ни одного ускорителя H20 в Китай, однако партия этих чипов на сумму $180 млн была поставлена клиентам за пределами КНР. Продажи в сегменте игровых GPU поднялись на 48,9% г/г, до $4,3 млрд, в сегменте профессиональной визуализации — на 32,4%, до $601 млн, в сегменте решений для автомобильной отрасли — на 69,4%, до $586 млн.

Скорректированный показатель EBITDA NVIDIA во II финквартале увеличился на 51,4% г/г, до $30,8 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — на 54,4%, до $1,05, и на 4 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

NVIDIA: основные результаты за IV квартал и весь 2025 финансовый год (млн $)

Источник: данные компании

Баланс NVIDIA остается прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $56,8 денежных средств и инвестиций при общем долге $8,5 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $15,4 млрд, направила $1,9 млрд на капвложения и вернула акционерам $24,3 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов. При этом руководство NVIDIA одобрило новую программу buyback объемом $60 млрд в дополнение к $14,3 млрд, остававшихся в рамках предыдущей программы.

В III финквартале с окончанием в октябре руководство NVIDIA прогнозирует выручку на уровне $54 млрд ±2% (против консенсус-прогноза $53,4 млрд), что означает рост на 54% г/г по центральной точке диапазона. При этом в NVIDIA отметили, что в прогнозе не учитывается потенциальная выручка от поставок H20 в Китай.

NVIDIA: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)

Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов с использованием целевого коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние три года, равное, по данным Reuters, 33,4х.

Наша оценка справедливой стоимости NVIDIA на горизонте 12 месяцев составляет $4,55 трлн, или $186,7 на акцию. Потенциал роста равен лишь 2,6%, рейтинг — «Держать».

NVIDIA: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)

Источник: расчеты ФГ «Финам»

Средняя целевая цена акций NVIDIA по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $214,0 (апсайд 17,7%), рейтинг акции — 3,7 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций NVIDIA аналитиками Wells Fargo Securities составляет $220 (рекомендация «Выше рынка»), Wedbush Securities — $210 («Выше рынка»), Rosenblatt Securities — $215 («Покупать»), Equisights — $192,7 («Покупать»).

Сравнительные коэффициенты

По форвардным коэффициентам EV/S, EV/EBITDA и P/E акции NVIDIA выглядят заметно дороже аналогов. Однако на наш взгляд, такая премия по финансовым мультипликаторам в целом оправданна, если учесть доминирующее положение компании на рынке решений для ИИ, ее высокие показатели прибыльности и хорошие долгосрочные перспективы роста.

Сравнительные коэффициенты

Источник: Reuters

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции NVIDIA достигли верхней границы долгосрочного восходящего канала, где встретили сопротивление. Бумаги выглядят несколько перекупленными, ожидаем формирования коррекции с ближайшей целью на поддержке $150.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.10.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.