Акции "Норникеля" способны продолжить рост вслед за ценами на металлы
Компания наконец представила финансовые результаты за 2025 год. Комментировать особо нечего — все оказалось в рамках ожиданий.
Из приятного — $3,6 млрд свободного денежного потока. При этом скорректированный FCF составил лишь $1,5 млрд, что, теоретически, создаёт хорошую базу для дивидендов.
Но, как нам кажется, выплат всё равно может не быть. В декабре Владимир Потанин говорил, что уверенности в дивидендах нет. Дивидендный сюрприз возможен, но закладывать его заранее мы бы не стали.
Если дивиденды всё же объявят, то наш ориентир — около 7,5 руб. на акцию. Тогда доходность составит порядка 4,6%. В целом неплохо, но базовый сценарий — дивиденды только по итогам 9 месяцев 2026 года, а прибыль 2025-го останется в компании как буфер.
В целом бумаги Норникеля смотрятся неплохо. Немного смущает мультипликатор P/E около 13x. Но если палладий и платина не просядут, то прибыль по итогам 2026 года может быть заметно выше — и тогда P/E опустится к более комфортным 8,5x.
С учётом потенциальных дивидендов и текущей конъюнктуры цен на металлы есть все основания полагать, что бумаги Норникеля способны продолжить рост вслед за ценами на палладий и платину.
Но все упирается именно в рост цен на металлы — без них мы бы не ждали продолжения бурного роста бумаг Норникеля.
Ключевые результаты за 2025 г. (сравнение год к году):
- Выручка: $13,8 млрд (+10%)
- EBITDA: $5,7 млрд (+9%)
- Чистая прибыль: $2,5 млрд (+36%)
- Чистый долг/EBITDA: 1,6х