Ослабление рубля поддержит рост акций "Норникеля"
Норникель представил пятнадцатый обзор рынков никеля, меди и металлов платиновой группы, в котором традиционно делится с инвесторами прогнозами на следующий год.
Рынок никеля
Прогноз профицита рынка никеля понижен до 120 тыс. тонн в 2025 году (3,3% от прогнозного годового потребления) и до 130 тыс. тонн в 2026 году (3,4% от прогнозного годового потребления). Снижение оценки профицита связано с улучшением фундаментальных показателей рынка. Несмотря на продолжающееся увеличение производства никеля в Китае и Индонезии, Норникель отмечает устойчивый спрос на никель в Китае, сокращение запасов на Лондонской бирже металлов в апреле — мае 2025 года и ограниченную доступность никелевой руды в Индонезии.
Около 25% производителей никеля являются убыточными при текущих ценах, поэтому, несмотря на серию приостановок никелевых производств в 2024 году, в ближайшее время возможны новые закрытия нерентабельных активов за пределами Индонезии. Улучшение фундаментальных рыночных показателей и сокращение профицита внушают компании уверенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе рынка никеля. Более долгосрочные перспективы, по мнению Норникеля, будут в первую очередь зависеть от поведения индонезийских производителей никеля и устойчивости макроэкономического роста в Китае и других ключевых регионах, что в конечном счете и определит спрос на нержавеющую сталь.
Рынок меди
Цены на медь продолжают отражать сохраняющийся дисбаланс между ограниченным предложением и неравномерным спросом. По ожиданиям Норникеля, в 2025 году рынок меди будет близок к балансу: спрос прогнозируется на уровне 27,3 млн тонн, предложение — 27,2 млн тонн. В 2026 году ожидается дальнейший рост — до 28,1 и 28,3 млн тонн соответственно, что позволит сохранить относительную сбалансированность на рынке.
Даже небольшое превышение потребления над производством в условиях низких запасов на биржевых площадках (в настоящее время они находятся на пяти днях потребления) может привести к ценовой нестабильности из-за нехватки металла на спотовом рынке. Несмотря на возможный краткосрочный баланс, структурные риски сохраняются. Снижение содержания меди в руде, задержки в реализации проектов расширения и недостаток инвестиций в освоение новых месторождений на фоне дальнейшего роста спроса, по мнению Норникеля, могут обострить дефицит на рынке во второй половине десятилетия, несмотря на рост инвестиций в Африке и других развивающихся регионах.
Рынок металлов платиновой группы
Норникель прогнозирует дефицит на рынке платины в 0,2 млн унций в 2025 году, расширяющийся до 0,3 млн унций в 2026 году. На рынке палладия Норникель ожидает сбалансированную ситуацию в 2025–2026 годах. Спрос на металлы платиновой группы сокращается в автопроме, но растет в других промышленных сферах. Ювелирный сектор в основном за счет китайских производителей остается отраслью, где спрос на платину растет быстрее всего. Пока не ясно, станет ли недавний всплеск импорта платины долгосрочной тенденцией.
По мнению Норникеля, в долгосрочной перспективе спрос на металлы платиновой группы будет поддерживаться не только традиционными отраслями, такими как автопром, ювелирное и химическое производства, но и растущим количеством новых сфер применения. Потребление в электронике стимулируется быстрым развитием полупроводников и продолжающимся расширением инфраструктуры центров обработки данных, ориентированных на ИИ.
Мы сохраняем прежний взгляд на акции Норникеля. Учитывая прогнозные данные по балансу на рынках металлов, текущую ценовую конъюнктуру и курс рубля, мы считаем, что в настоящее время акции Норникеля оценены рынком справедливо, но сохраняют потенциал для роста в случае ослабления российской валюты.
