Акции "Норникеля" сохраняют интерес для долгосрочного инвестирования
Норникель (GMKN RX: выше рынка; РЦ: 19 965 руб. за акцию) сегодня опубликовал результаты по МСФО за 2023 год, которые в целом соответствуют нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу. Консолидированная выручка в долларовом выражении сократилась на 15% г/г, составив $14,4 млрд, в результате снижения цен на цветные металлы.
Более того, вследствие сокращения выручки EBITDA уменьшилась с $8,7 млрд в 2022 г. до $6,9 млрд в 2023 г., т. е. на 21% г/г. При этом рентабельность по EBITDA составила 48%, удержавшись в рамках исторических значений. Более того, хочется отметить, что в 2023 г. компании удалось реализовать весь объем производства за 2023 г., а также остатки товарных запасов, оставшихся с 2022 года.
Капиталовложения, после рекордного показателя за 2022 г. ($4,3 млрд), снизились на 29% г/г, до $3,0 млрд, в результате реализации программы по повышению операционной эффективности, ослабив инфляционное давление. При этом Норникель скорректировал прогнозы по капитальным затратам на 2024 г., снизив их оценку с $3,6 млрд до $3,0-3,2 млрд соответственно. Чистый долг сократился до $8,1 млрд (-18% г/г), а мультипликатор «чистый долг/ EBITDA» составил 1,2х.
Менеджмент также отметил, что с учетом свободного денежного потока за 2023 год в размере $2,7 млрд, потенциала для выплаты финальных дивидендов у компании нет.
Мы нейтрально оцениваем результаты компании за 2023 год и подтверждаем рекомендацию “выше рынка”, исходя из долгосрочной устойчивости фундаментального спроса на выпускаемые Норникелем металлы. Мы допускаем, что акции компании могут оказаться под давлением из-за текущего снижения цен на металлы, однако полагаем, что в среднесрочной перспективе цены на цветные металлы продемонстрируют рост. Поддержку ценам будут оказывать производственная инфляция, недостаточный объем инвестиций в новые проекты, новые логистические риски и дополнительный спрос, обусловленный, в том числе, реализацией проектов, связанных с «энергопереходов», и ростом оборонных расходов.