Акции "Норникеля" интересны стратегически с горизонтом 3–5 лет

В понедельник, 10 февраля, ожидается публикация МСФО-отчетности “Норникеля” за 2024 год. 

Во второй половине 2024 года «Норникель» демонстрирует неоднозначные результаты. С одной стороны, завершена реконструкция ключевых мощностей, в том числе ПВП-2, что позволило увеличить производство никеля в IV квартале на 5% кв./кв. — до 59 тыс. тонн. Однако по итогам всего 2024 года объём выпуска никеля снизился на 2% (до 205 тыс. тонн), главным образом из-за плановых простоев и геополитических ограничений.

Медь продолжает оставаться сильной стороной:

• За 2024 год выпуск меди вырос на 2% (до 433 тыс. тонн),
• Забайкальский дивизион, несмотря на санкции, планирует произвести 66–70 тыс. тонн меди в 2025 году.

Финансовые показатели (I полугодие 2024)

• Выручка: +5%, до 1,15 трлн руб.
• Чистая прибыль: +15%, до 300 млрд руб.Основные факторы роста: оптимизация затрат и укрепление рубля.

Во II полугодии усилилось давление на прибыль из-за снижения цен на палладий (–19% с начала года) и никель (–7%).

1. Перспективы 2025 года: баланс между ростом и рисками

На 2025 год «Норникель» прогнозирует умеренный рост производства:

• Никель: 204–211 тыс. тонн (+1,2% к 2024 г.)
• Медь: 353–373 тыс. тонн (стабильно, без учёта Забайкальского дивизиона)
• Палладий: небольшое снижение — 2,704–2,756 млн унций (–1%)

Ситуация на рынках металлов

• Никель: сохраняется профицит ~150 тыс. тонн из-за роста предложения со стороны Индонезии и Китая.
• Медь: к 2025 году ожидается сбалансированный рынок, при этом спрос будет расти благодаря развитию электромобилей и «зелёной» энергетики.
• Палладий: рынок переходит в состояние баланса за счёт восстановления вторичной переработки.

Внутренние факторы

Компания активно развивает экологические проекты (план по снижению выбросов на 50% к 2027 году) и цифровизацию производства для повышения эффективности. Однако масштабные капитальные затраты (около 110 млрд руб. в 2024 году) и высокая долговая нагрузка (общий долг ~750 млрд руб.) сдерживают финансовую гибкость.

Интерес крупных инвесторов

По данным объёмных сделок, формирование крупных позиций происходит при ценах ниже 120 руб. за акцию. Это связано с сохраняющейся привлекательностью дивидендной политики компании и благоприятным соотношением «доходность–дивиденды». Хотя «Норникель» скорректировал дивидендную политику из-за геополитических факторов, она остаётся одной из самых интересных на российском рынке.

2. Сравнение с конкурентами: глобальные позиции

«Норникель» остаётся мировым лидером по выпуску палладия (2,762 млн унций в 2024 году) и одним из крупнейших производителей никеля. Однако конкуренция усиливается:

• Glencore: акцент на добыче меди и кобальта, ожидается некоторое снижение объёмов в 2024 году.
• Китайские производители: наращивают выпуск высокосортного никеля (до 100 тыс. тонн в 2024 году).
• Южноафриканские компании: сокращают добычу платины из-за невысокой маржи.

Ключевым преимуществом «Норникеля» остаётся вертикальная интеграция (около 95% металлов производится из собственного сырья). Тем не менее санкционное давление и переориентация экспортных поставок на азиатские рынки (экспорт меди в Китай вырос на 30%) создают дополнительные логистические вызовы.

3. Риски и возможности

Риски

1. Волатильность цен на металлы (особенно палладий).
2. Санкции и ограничения в доступе к западным технологиям.
3. Высокая долговая нагрузка (отношение Долг/Капитал = 1,54 против 0,96 в среднем по отрасли) на фоне жёстких монетарных условий.

Возможности

• Рост спроса на медь для «зелёной» энергетики (электромобили, ВИЭ).
• Экспансия на китайский рынок (строительство новых никелевых и медных предприятий).
• Низкая оценка акций (P/E = 8,56 при среднем ~10,4), что создаёт потенциал для роста при благоприятной конъюнктуре.

Заключение

«Норникель» вступает в 2025 год с амбициозными целями, но под влиянием напряжённой макроэкономической и геополитической среды. Его способность адаптироваться к санкциям, грамотно управлять долгом и использовать рыночные тренды (рост спроса на медь и никель) будут ключевыми факторами конкурентоспособности. При сравнении с глобальными игроками компания сохраняет прочные позиции в палладии, однако для долгосрочного развития важны снижение затрат и диверсификация рынков.

Инвесторам стоит рассматривать акции GMKN как стратегическую позицию с горизонтом 3–5 лет, учитывая циклический характер сырьевых рынков и возможный рост спроса со стороны «зелёной» энергетики. В моём личном портфеле акции «Норникеля» появились недавно: я планирую постепенно увеличивать позицию, особенно при снижении цены ниже 120 руб. за акцию.

Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.