Акции Nike исчерпали потенциал роста

С момента повышения рейтинга по акциям Nike до «Покупать» стоимость бумаг производителя одежды и обуви для спорта выросла на 17%. Позитив акциям придала отчетность в первом полугодии 2023 фингода, в частности новость о том, что пик избытка товарных запасов пройден во 2-м квартале. В прошлом году инвесторов обеспокоило решение Nike прибегнуть к промоактивности для ликвидации избытков внесезонных запасов, что оказало давление на валовую рентабельность. Акции торгуются, по нашей оценке, вблизи своей справедливой стоимости, что ограничивает потенциал дальнейшего укрепления.

В связи с хорошим ростом акций Nike после выхода последнего обзора мы понижаем их рейтинг до «Держать» и подтверждаем целевую цену $ 131,06 на июнь 2023 г., апсайд — 3,7%.

Nike — одна из самых значимых компаний на рынке товаров для спорта. Занимается дизайном, разработкой, маркетингом и продажей товаров через собственные магазины и сеть дистрибьюторов. Непосредственным производством занимаются сторонние подрядчики.

Во 2-м кв. 2023 ф. г., завершившемся 30 ноября 2022 г., выручка выросла на 17% г/г, до $ 13,32 млрд. На реализации положительно сказалось восстановление динамики продаж в Китае, хорошая активность во время сезонных мероприятий по распродажам. Негативное влияние оказали курсы валют, до их учета выручка выросла на 27% г/г.

Восстановление спроса в Китае положительно для Nike. До начала пандемии Китай был самым быстрорастущим сегментом для компании, но на фоне локдаунов в Поднебесной выручка в регионе в 2022 ф. г. снизилась на 9% г/г, но во 2-м квартале 2023 ф. г. вернулась к росту (+6% г/г до учета курсов валют). Отказ КНР от жесткого коронавирусного контроля поддержит рост выручки во второй половине 2023 фингода.

Во 2-м кв. 2023 ф. г. товарные запасы снизились на 3% кв/кв, до $ 9,3 млрд, что на 43% выше запасов на сумму $ 6,5 млрд в аналогичном периоде прошлого года. Менеджмент сообщил и о сокращении планов закупок во второй половине года. Уценка товара для сокращения избытков ожидаемо оказала давление на валовую маржу: валовая рентабельность снизилась на 3 п. п., до 42,9%. Пик излишков товарных запасов пройден, но из-за продолжения мер по их снижению во второй половине 2022 ф. г. валовая маржа по итогам года может снизиться на 2–2,5 п. п. г/г.

Узнаваемость бренда и дифференциация продуктов за счет торговой марки являются конкурентными преимуществами Nike. Расходы на маркетинг генерируют поток покупателей, позволяют продавать товары с премией к менее известным брендам или товарам без торговой марки.

При оценке по мультипликаторам относительно аналогов, собственным историческим мультипликаторам и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Nike составляет $ 131,06 (июнь 2023 г.), апсайд — 3,7%.

Среди рисков отметим ухудшение перспектив глобальной экономики, что отразится на покупательской активности на рынках присутствия Nike. Замедление экономического роста вкупе с высокой инфляцией на ключевых рынках (США, Европа) давят на бюджеты покупателей, которые в целях экономии семейных бюджетов могут выбрать более экономичные варианты, например одежду для спорта без торговой марки или от брендов с меньшей премией к цене за бренд.

Аналитический обзор от 1 июня 2022 г.

Brief от 28 июня 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.01.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками