Акции "Мосбиржи" почти достигли целевой цены

Мы понижаем рейтинг акций Мосбиржи до «Держать» с «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 240,2 руб. с апсайдом лишь 1,8%. С момента выхода нашего обзора по Мосбирже от 11 декабря 2023 г. акции компании выросли в цене на 19%, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит существенно ограниченным.

Московская биржа - крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание. 

По состоянию на конец марта 2024 г. число физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, превысило 31,1 млн, увеличившись на 1,4 млн с начала года. В сумме ими открыто 55,1 млн счетов. Число активных розничных инвесторов, совершающих сделки на Мосбирже, составляет порядка 3,9 млн в месяц.

На фоне восстановления российской экономики и рынков Мосбиржа продемонстрировала  продемонстрировала значительное улучшение операционных и финансовых показателей в прошлом году. В том числе в 4-м квартале 2023 г. выручка компании подскочила на 47,4% г/г, до 35 млрд руб., при этом скорр. показатель EBITDA поднялся на 39,7%, до 26,3 млрд руб., а скорр. чистая прибыль — на 43,6%, до 20,1 млрд руб. Компания продемонстрировала внушительный рост доходов по основным направлениям деятельности, выигрывая от существенного восстановления объемов торгов и высоких процентных ставок. Мы ожидаем, что позитивные факторы продолжат действовать и в 2024 г., в связи с чем компания будет и далее весьма уверенно чувствовать себя в финансовом плане. 

Мы также сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на перспективы бизнеса Мосбиржи. Факторами поддержки финпоказателей компании должны стать продолжение восстановления российской экономики, что будет способствовать дальнейшему повышению интереса инвесторов к фондовому рынку, расширение числа доступных для торговли инструментов, развитие портала «Финуслуги».

При этом наши ожидания в целом неплохо перекликаются с основными положениями новой пятилетней стратегии развития Мосбиржи, представленной в конце прошлого года. Компания рассчитывает, что ее чистая прибыль к 2028 г. выйдет на уровень 65 млрд руб. и более на фоне роста комиссионных доходов в среднем на 13% в год и контроля над операционными расходами. Стратегия предполагает около 10 крупных IPO и SPO в год в ближайшие годы, существенное увеличение объема эмиссии облигаций, расширение спектра инструментов, в том числе ESG-продуктов. Критерием успешности реализации стратегии называется значительное увеличение рыночной капитализации Мосбиржи.

Обновленная дивидендная политика Мосбиржи предполагает направление на выплаты всего свободного денежного потока с учетом необходимых инвестиций и требований по капиталу компаний группы. Минимальный уровень — 50% от чистой прибыли по МСФО. Набсовет компании рекомендовал по итогам 2023 г. выплатить в виде дивидендов 39,5 млрд руб., или 65% прошлогодней прибыли. Размер дивиденда может составить 17,35 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 7,4%. Окончательное решение по дивидендам будет принято на общем собрании акционеров 31 мая.

Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 15%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд менее 2%.

Основные риски связаны со сложной по-прежнему экономической ситуацией в РФ, высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, и с возможными новыми санкциями против финансового сектора страны и/или компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. 

Аналитический обзор от 11 декабря 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.05.2024.