Акции "МосБиржи" по-прежнему не выглядят существенно недооцененными
Мосбиржа (MOEX RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 250 руб.) опубликовала данные по объемам торгов за август 2024 года. Совокупный оборот на всех площадках Мосбиржи в августе упал на 2% г/г (-2% м/м), но оказался на 1% выше среднего месячного показателя за последние 12 мес. Основное снижение произошло по статье «прочие рынки» (которая, вероятно, включает валютный рынок); в этой категории обороты снизились на 55% г/г и на 18% м/м на фоне введения в отношении Мосбиржи внешних ограничений, из-за которых пришлось приостановить торги долларом США и евро.
Обороты на рынке деривативов в августе снизились на 12% г/г, но выросли на 22% м/м, в основном за счет товарных фьючерсов (+28% м/м). На рынке акций объемы торгов в августе упали на 21% г/г и на 20% м/м на фоне негативной рыночной конъюнктуры. В сегменте долговых инструментов снижение на 44% г/г и 17% м/м связано в основном с сокращением объема размещений однодневных облигаций, в то время как объем размещений ОФЗ вырос на 27% м/м (-8% г/г), а объем первичных корпоративных размещений снизился на 6% м/м и 12% г/г. Объем операций на денежном рынке вырос на 26% г/г, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем.
На наш взгляд, в 2024 году Мосбиржа по-прежнему способна показать рост комиссионных доходов на 10% г/г и более, даже с учетом июньских событий. Перспективы роста комиссионных и процентных доходов (в последнем случае, на фоне высокой ставки ЦБ) позволяют рассчитывать на дальнейший рост чистой прибыли по итогам 2024 г, даже с учетом планируемого ускорения роста расходов в текущем году. По нашим расчетам, после недавней рыночной коррекции, акции Мосбиржи оцениваются с коэффициентом P/E 2024П на уровне 6,1, при средних исторических значениях этого мультипликатора 10-11. Однако, с поправкой на текущий уровень процентных ставок, акции Мосбиржи по-прежнему не выглядят существенно недооцененными, на наш взгляд – форвардный earnings yield по акциям Мосбиржи на уровне ~16,3%, на уровне текущих доходностей длинных ОФЗ.