Акции "Мосбиржи" не выглядят недооцененными
Мосбиржа (MOEX RX: выше рынка; РЦ: 250 руб.) опубликовала данные по объемам торгов за июнь 2024 года. Совокупный оборот на всех площадках Мосбиржи в июне вырос на 18% г/г (-10% м/м), и оказался на 5% ниже среднего месячного показателя за последние 12 мес. Основное снижение ожидаемо произошло в валютной секции, где суммарный объем сделок снизился на 10% г/г и на 27% м/м, после введения внешних ограничений в отношении Мосбиржи и приостановки торгов долларом США и евро.
Негативная динамика в валютной секции отчасти компенсировалась ростом оборотов на рынке деривативов – на 29% г/г и на 23% м/м, в основном за счет сегмента валютных фьючерсов (+80% м/м). На рынке акций объемы торгов в июне выросли на 21% г/г (-8% м/м). В сегменте долговых инструментов оборот снизился на 9% г/г (-8% г/г), причем объем размещений ОФЗ упал на 13% м/м, а первичных корпоративных размещений – на 3% м/м. Объем торгов в сегменте денежного рынка вырос на 28% г/г (-6% м/м).
В целом, в июне объемы торгов снова продемонстрировали высокие темпы роста относительно уровней годичной давности, несмотря на введение внешних ограничений и благодаря высокой степени диверсификации бизнеса Мосбиржи. По нашим оценкам, негативный эффект от июньских событий на горизонте до года может быть эквивалентен приблизительно 3% операционного дохода биржи. На наш взгляд, Мосбиржа по-прежнему способна в 2024 году показать рост комиссионных доходов, как минимум, на 10% г/г (темпы могут быть и выше).
Перспективы роста комиссионных и процентных доходов (в последнем случае – на фоне высокой ставки ЦБ) позволяют рассчитывать на позитивную динамику чистой прибыли по итогам 2024 г., даже с учетом планируемого ускорения роста расходов в текущем году. По нашим расчетам, сейчас акции Мосбиржи оцениваются с коэффициентом P/E 2024П на уровне 7, при средних исторических значениях этого мультипликатора 10-11. Однако, с поправкой на текущий высокий уровень процентных ставок, акции Мосбиржи, на наш взгляд, уже не выглядят существенно недооцененными.